到3月27日收市，我国联通(600050)自年报发布以来股价已跌落11.47%。一起，各投行的观念呈现两极分化
《出资时报》记者孟楠
作为我国大型央企混改的标杆，我国联合络通讯股份有限公司（下称我国联通(600050)，600050.SH）自2017年完结混改以来，完全离别此前接连两年盈余才能大幅下滑的困境，并完成成绩的V型回转。
不过，这其间有多少得益于混改的作用仍值得探求。一起，该公司也有必要面对数名高管离任、许多运营方针在三大运营商中仍排名欠安，以及净赢利添加过度依靠利息费用骤降等境况。
2019年3月13日，我国联通(600050)发布了2018年年度报告。数据显现，该公司2018年完成营收2908.77亿元，同比添加5.84%；当期净赢利为93.01亿元，较上一年添加76.17亿元；归属母公司净赢利40.8亿元，同比添加858.28%。
数据非常高光。但商场人士亦注意到，与我国移动（0941.HK）和我国电信（0728.HK）净赢利分同比添加3.06%和13.93%比较，我国联通(600050)“爆破式”的盈余添加其实更多来源于“外援”的助攻，即在我国人寿(601628)（601628.SH）和BATJ等9家战略出资者算计617.25亿元现金的襄助下，经过负债总额与利息费用双双骤减得以完成。
数据显现，2018年我国联通(600050)负债总额由混改前的3854亿元下调至2248.22亿元，财物负债率则大降21个百分点至41.5%。其间，改变最大的短期告贷差额超越500亿元，现在下降至151.33亿元。受此影响，该公司仅2018年利息费用开销就同比削减37.18亿元至15.39亿元。
抛开用户流量交换等潜在要素，仅从账面收益来看，我国联通(600050)混改短期内没有呈现共赢局势。虽然该公司2018年的分红计划为每10股派息0.533元，是上一年现金分红的2.39倍，但两年每10股0.731元的总派息，令参与其混改的战略出资者们除须面对现在挨近4%的持股账面浮亏外，每年录得的收益率也仅为0.66%。
相对此前部分大型民营集团之间根据8%—10%年固定收益，外加部分财物或回归A股或分拆上市幻想空间参股举动，我国联通(600050)的“礼包”未必能令人满意。
一起，我国联通(600050)利息费用的下降空间已非常有限，战投们关于其报表上的助力作用亦开端减退。而跟着电信职业资费进一步深度下调，携号转带来的用户不稳定性，以及商场份额添加趋于饱满等现状，联通主营电信事务在5G正式落地之前仍将面对盈余才能再次转弱的检测。
在上述布景下，我国联通(600050)未来盈余才能怎么改进？从基站数量、投诉数据、5G出资力度和进展，以及用户商场份额等多方面来看，与其他两大运营商比较均处于下风的现状，该公司未来怎么改进？我国联通(600050)（香港）（0762.HK）在年报发布后，投行观念两极分化严峻，且沽空比率亦逐步走高的原因又是什么？
针对上述问题，《出资时报》记者发送采访提纲至我国联通(600050)相关部分，但到发稿日并未收到对方回复。
多项运营数据垫底
虽然移动事务、固事务、工业互联等主营事务数据呈稳定添加态势，但从三大运营商年报数据比照来看，我国联通(600050)的境况难言“闲适”。
数据显现，2018年我国移动和我国电信别离完成净赢利1177.81亿元和212.1亿元，是我国联通(600050)净赢利的12.66倍和2.28倍。
在移动用户净增数方面，我国电信以5304万的增量排在三大运营商的首位，我国联通(600050)仅为前者的58.2%，而其3.15亿的累计移动用户数则是排在榜首的我国移动的三分之一。
固宽带用户数方面，我国移动、我国电信、我国联通(600050)的固宽带用户数别离为1.57亿户、1.46亿户、8088万户。特别在是2018年12月份，前两者的固宽带用户数别离净增242万户和55万户，而我国联通(600050)的数据却逆势下滑——净丢失22.1万户。
跟着携号转方针行将在全国范围内施行，运营商的服务质量成为防止存量用户丢失危险的保证之一。但是，用户投诉数量的暴增给我国联通(600050)本就不占优势的用户系统敲响了警钟。
2018年三大运营商用户向工信部投诉数据统计表显现，三大运营商该年度的用户投诉总量为6.67万次，同比添加0.32万次。其间，我国联通(600050)2018年收到的用户投诉总数为1.58万次，较上一年添加0.22万次。这意味着，三大运营商收到的用户投诉增量中，近三分之二的投诉来自我国联通(600050)。
而在5G的投入方面，虽然未到“ALLIN”时，但我国联通(600050)2019年最高80亿元的预期本钱投入已低于我国电信的90亿元，更不及我国移动的172亿元。
投行研报两极分化
鉴于我国联通(600050)（A股）系联通集团的控股渠道，旗下中心财物来自其直接控股的香港上市的红筹公司——我国联通(600050)（香港），因而后者是否被本钱商场认可往往决议着前者股价未来的走向。
“近期股价上涨已充分反映2019年预期。”就在我国联通(600050)发布2018年年报的当天，中金公司的研报打破了前者因高于预期的成绩添加引发的商场看涨心情。此前，花旗、富瑞、瑞信、野村等投行纷繁给予“买入”出资评级，并不同程度上调了方针价格。
体现最为急进的多方富瑞以为，我国联通(600050)全年盈余远胜预期，而第四季服务收入及EBITDA契合预期。根据赢利改进、以及低本钱开支契合预期，保持我国联通(600050)为职业首选股份，方针价上调至21.92元/股。
野村证券亦表态看好。其在日前发布的研究报告中指出，鉴于混改效应连续，我国联通(600050)将持续扩展用户商场，因而保持“买入”出资评级，并将方针价由10港元/股上调15％至11.5港元/股。不过，在电讯板块引荐中，其首选公司依旧是我国移动。
而作为另一个阵营的代表，中金公司以为，我国联通(600050)2019年本钱开支压力加大，首要受5G建造和4G扩容影响，自在现金流面对压力；4G用户的潜在添加空间进一步紧缩，添加或呈现放缓。
该投行已将我国联通(600050)下调至中性评级，并保持方针价7元/股不变。中金公司指出，下调评级的原因还包含“提速降费和携号转或许加重电信职业竞赛，且我国联通(600050)现在股息收益率显着低于职业平均水平。”
而来自汇丰的观念是，我国联通(600050)2018年第四季服务收入为18亿元，高于预期。但由于新事务出资及一般行政开支高于预期33%，职工开支亦高于预期12%，我国联通(600050)EBITDA低于该投行预期的14.7%。
虽然汇丰研报中保持我国联通(600050)（香港）的“买入”评级，但根据对后者EBITDA猜测值未来两年持续走低，将后者方针价下调至11.8港元/股，不过，该投行信任该公司的EBITDA将会于2021年回稳。
到2019年3月27日收盘，我国联通(600050)股价为6.63元/股，相较年报发布日股价已跌落11.47%。而其2058.02亿元的市值是我国电信市值的66.25%，是我国移动的15%。股票要闻