莱尔科技运营上是存在许多不安稳要素的，如职工数量动摇显着，高毛利率依托紧缩职工薪酬等，若这些问题不能很好处理，显着对公司的未来展开有着必定的晦气影响。

广东莱尔新资料科技股份有限公司(简称“莱尔科技”)向科创板主张冲击申请在3月12日获上交所注册经过。从该公司提交的注册资料看，公司的首要产品是功能性涂布胶膜及下流相关产品，应用于轿车电子、半导体产品等范畴。

体现上，公司运营成绩数据全体平稳，2018年至2020年上半年，营收别离为3.86亿元、3.81亿元和1.6亿元；同期归母净赢利别离为5612万元和6124万元，但是若进一步检查莱尔科技详细的运营状况，可发现该公司是存在许多不安稳要素的，譬如说，职工数量动摇显着、高毛利率依托紧缩职工薪酬等等。关于一家行将上市的企业而言，若这些问题不能很好处理，则对企业的未来展开或有必定的晦气影响。

职工数量动摇显着，折射出公司终端商场不安稳

检查莱尔科技招股书可发现，公司近几年有一个改变较大的当地便是职工人数。陈述期内(2017年至2020年上半年)，职工人数别离为840人、811人、712人和810人，其间，2019年莱尔科技职工忽然削减近百人，而到了2020年上半年，人数又忽然添加了百人左右。

关于任何一家正常运营的公司而言，职工部队是否安稳是有着非常重要的参阅含义的，由于若职工部队呈现很多添加，阐明公司进入快速扩展期，而职工人数呈现很多削减，一方面很或许意味着公司产品结构或终端商场呈现较大改变，导致公司需求经过裁人来紧缩本钱；另一方面也或许是公司开出的薪酬条件吸引力缺少，而无法留住职工，导致职工主动性离任。就莱尔科技而言，这两种或许性都是有必定条件的。

在针对交易所问询函的回复中，莱尔科技详细发表了旗下三个子公司禾惠电子、莱特尔和施瑞科技的职工改变状况。其间在2019年，禾惠电子、莱特尔和施瑞科技别离削减了53人、28人和25人。其间，关于子公司莱特尔和施瑞科技职工削减的原因，解说是与其商场改变有着较大联系。

在莱特尔的职工人数削减问题上，莱尔科技解说称，首要由于“莱特尔现在事务规划较小，易受客户出售量的影响而动摇，并且因战略调整导致出售下降较多，莱特尔出售成绩相应下滑。”而关于施瑞科技职工削减原因，公司说到“首要原因是受终端商场需求影响，事务量有所减缩。”

或正是受终端商场需求的影响，两家子公司的运营状况也的确体现一般。招股书发表，子公司莱特尔2019年净赢利亏本143万元，施瑞科技亏本97万元；2020年上半年，莱特尔净赢利虽盈余，但仅122万元，而施瑞科技则继续亏本165万元。由于莱尔科技并没有发表2019年之前两家子公司的财务数据，因而无法得知这两家子公司此前是否早已呈现成绩颓势状况，但至少从近一年半时间内的成绩体现来看，的确是欠安的。

如此状况下，公司未来又该怎么改进终端商场需求欠安困局呢？而在职工数量削减下，财物和出产线搁置乃至折旧的问题是否会影响到公司成绩改变？等等疑问都是需求公司进一步解说的。

“自动化水平进步”说法存疑

除了子公司莱特尔和施瑞科技外，另一家子公司禾惠电子职工人数在2019年也呈现了削减，削减人数达53人，是3家子公司中职工数量削减最多的。《红周刊》记者发现，禾惠电子是莱尔科技三家子公司中成绩奉献最大的：2019年和2020年上半年，禾惠电子别离完结净赢利4639万元和2103万元，占当期公司总净赢利的75%和80%。

关于职工数量的削减，莱尔科技解说称，出产职工人数很多削减并不是由于终端商场减缩，而是“禾惠电子不断进步自动化水平，在多项出产环节中，添加自动化出产设备，代替职工手艺作业，进步出产功率的一起削减了人员用工需求。与此一起，2019年开端，公司展开精益项目，优化产线布局，进步设备利用率和职工出产率，削减了相应的人员。”

假如真的如公司解说的那样，那么这必定意味着莱尔科技近年来对出产设备的收购应该是有所添加的，其固定财物金额也应该有相应进步。可事实上，《红周刊》记者检查招股阐明书中的相关数据发现，2017年至2020年上半年，莱尔科技固定财物金额别离为5183万元、4965万元、5000万元和4708万元，除了2019年略添加了35万元之外，其他年份反而是呈削减状况，并没有体现出多少公司在解说中说到的“添加自动化出产设备”状况。此外，从招股书发表的2020年上半年固定财物的明细来看，莱尔科技2020年上半年机器设备原值为7658万元，累计折旧3623万元，折旧率高达47.3%，这一份额反映出公司的机器设备好像并不太新。尽管公司并没有发表2020年之前的数据，暂无法得知其机器设备详细价值改变状况，但就现在的数据来看，莱尔科技这两年来添加的自动化出产设备终究能有多少，又添加到了哪里，是存在必定疑问的。而就固定财物价值改变不清晰下，对职工数量削减的原因简略解说为“添加自动化设备、削减用工需求”所形成的，很显着，这一说法缺少必定的可信度。

财富添加“暗码”靠紧缩职工薪酬

除了上述问题外，那是否还有其他原因会形成公司出产职工很多削减呢？据招股阐明书发表，莱尔科技均匀职工薪酬一向较同业可比公司职工均匀薪酬低不少。2017年至2019年，同业可比公司职工的均匀薪酬别离为8.67万元、10.27万元和11.1万元，而莱尔科技同期职工薪酬却别离为7.16万元、8.25万元和9.46万元。

在招股阐明书中，莱尔科技在发表2019年的本钱改变时曾多次说到，为了坚持人员安稳，对出产职工进行了调薪、改进福利，对车间职工的底薪进行调整。很显着，这种进步薪资留住职工的做法，从旁边面反映出公司之前很或许存在过出产人员因薪资过低而很多换岗现象。若2019年莱尔科技职工部队大减真的是由于薪资原因，那么提薪留人的做法或是一个好的战略，可若真的呈现大面积提薪，好像又会对公司本钱和盈余空间形成很大担负，究竟从往日莱尔科技的毛利空间和职工薪酬来看，其财富添加“暗码”有很大一部分很或许是靠紧缩职工薪酬来完结的。

招股书发表，莱尔科技的毛利率显着高过同业可比公司，以同比公司上海天洋、晶华新材等公司为例，他们2017年至2020年上半年毛利率简直都在20%上下，最高者也不过28%左右，而莱尔科技这几年的毛利率却简直都在35%上下。理论上，如此高的毛利率意味着公司的产品必定是具有很高的科研含金量和不行代替性的，导致其本钱端有着显着优势，可事实上，从莱尔科技2017年至2020年上半年的研制费用占营收份额来看，并未体现出公司比同业公司有多少优势，研制投入占比仅比同业公司均匀多出了零点几个百分点。值得注意的是，公司陈述期内5.39%、5.23%、5.14%、5.16%的研制占比，基本上也是踩线经过科创板5%研制投入占比规范的。

已然公司在研制投入上并不具有优势，那么莱尔科技的高毛利率也只或许经过紧缩本钱来取得，低薪则或许是导致职工离任的重要原因，而若为了留住职工进行必定起伏涨薪，很显着会献身不少自己的赢利空间，从而带来毛利率下行。关于加薪的影响，莱尔科技在招股书中清晰表明，“若发行人职工薪酬与同行业上市公司共同，则对发行人当期净赢利的影响金额别离约为1107.66万元、1370.17万元和985.56万元，占当期净赢利的份额别离为23.61%、24.42%和16.15%。”但是问题在于，若不涨薪，则莱尔科技职工削减的局势很或许会连续。对此，公司在招股书中也提道，“公司薪酬低于同行业及同区域上市公司均匀水平，也或许面对职工丢失的危险。”

由上述剖析来看，加薪和不加薪所带来的负面影响让莱尔科技陷入了左右为难窘境。从长远来看，人工本钱的添加势在必行，可一旦加薪势必会导致莱尔科技现在赖以维系成绩添加的“财富暗码”产生根本改变，成绩由同比添加变成同比下滑是有或许的，乃至变脸都不扫除。

值得注意的是，莱尔科技人员数量尽管在2020年上半年大增近100人，但这却很难称得上是公司继续扩展的需求，由于据莱尔科技自己的解说，出产人员添加的一个首要原因是“受疫情影响，延期复工，前期订单有所积压，后续加大了新职工的招聘以完结客户订单。”这种解说也意味着，一旦这批积压的订单顺利完结，新招聘的职工是否还需求留住是存在很大不确定性的。

(本文已刊发于3月13日《红周刊》，文中提及个股仅为举例剖析，不做生意主张。)