通货膨胀(Inflation)指：在纸币流转条件下，因钱银供应大于钱银实践需求，也即实际购买力大于产出供应,导致钱银贬值，而引起的一段时间内物价继续而遍及地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供应 （供远小于求）。

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定论与出资主张

从两会所泄漏的信息来看：方针面的博弈将首要来自于办理通胀预期、调结构和坚持经济安稳增加，根据未来一段时间内经济增速仅有或许放缓而不会出现显着二次探底痕迹的判别，咱们以为在CPI见顶回落之前，办理通胀预期和调结构将是方针的首要着力点，两者将会分别对资金面和基本面形成负面影响。跟着3月中旬固定资产出资、房地产新开工和出资数据的发布，基本面低于预期或许开端出现，商场将进入到中期调整的第二阶段。

要害逻辑与中心假定

中期调整阶段一：资金面开端收紧，但成绩面低于预期还未闪现。从1月19日信贷控制正式出现至今商场仍处于中期调整的阶段一中。有部分人士以为当时资金面仅是由09年的极度宽松转为适中(没有看到这种言辞的量化目标)，但咱们以为资金面是否严重能够经过调查金融机构借款下浮部分所占份额来调查，从历史上看，此目标同A股商场具有极强的负相关性。从2010年1月份信贷控制从头出现以来，经过和银行研究员沟通，此目标现已开端下降，而且伴跟着未来信贷控制的继续，目标将继续下行，标明资金面是在清晰收紧，这种收紧将继续到CPI见顶回落之时，其关于A股的负面影响将一向继续。

中期调整阶段二：资金面继续收紧+成绩面开端继续低于预期的“戴维斯双杀”阶段。首要调查的目标是房地产的新开工、房地产出资和房子销量以及乡镇固定资产出资增速。因为政府关于按捺房价的决计，房地产调控关于销量、新开工的影响将逐渐闪现出来，而这些是经济运转的抢先目标;其次因为政府关于当地融资渠道的忧虑而导致的关于新开工项目信贷的严厉控制，此部分的固定资产出资受到影响也将开端闪现出来。咱们以为3月份的房地产销量(环比)和房地产出资以及乡镇固定资产出资数据应会显示出抢先目标低于预期的痕迹，而这将改动商场关于成绩面的预期，此刻商场将进入资金面继续收紧+成绩面开端低于预期的“戴维斯双杀”阶段，合理的判别是，此阶段商场跌落的斜率比阶段1的斜率应该更大。

两会解读：办理通胀预期与调结构将是上半年要点。总结现在两会信息，咱们的定论是1)在CPI见顶回落之前，信贷紧缩仍将继续;2)为了经济更好的开展，政府或许答应经济增加放缓的价值。根据对上半年经济不会出现二次探底的判别，办理通胀预期与调结构将是上半年的要点。

与商场的不同之处

咱们以为商场是中期调整(震动中枢不断下移)而非平衡震动。

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（责任编辑：文术）