事情:公司发布2017年3季报,2017年3季度完成经营收入70.2亿元(+24.6%)、归母净赢利2.9亿元(+26%)、扣非归母净赢利2.9亿元(+27%)。

6月24日：A股“结构牛”深化 短线大盘继

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收入增速逐季加快,销售费用投入加快。1)跟着供给链延伸项目中的优先配送权在广西省的新一轮标期切换中逐渐表现,公司收入增速呈现出显着的加快趋势,前三季度完成经营收入70.2亿元(+24.6%),3季度单季度完成经营收入25.8亿元(+32%),相对前两个季度提速显着。2)盈余才能稳步增强,前三季度毛利率同比提高0.38个百分点、净利率同比提高0.07个百分点;3)单季度来看,受3季度销售费用投入添加影响(同比提高0.3个百分点、环比提高0.22个百分点),赢利增速(+18.7%)略有下滑,咱们以为销售费用投入添加主要为开辟零售药店等新事务所造成的,为长时间增加打下根底。

已签定供给链延伸项目协议医疗机构达40余家,将借新标切换关键进一步扩展商场份额。1)公司着力打造供给链延伸服务,现在已签定项目协议医疗机构40余家,协作的医疗机构也依照方案逐渐施行项目相关建造;2)医院供给链延伸服务项目的推动将提高公司与医疗机构的粘性,广西省新标已于2017年全面切换,并在2016Q4-2017Q3有杰出的成绩表现,公司未来有望凭仗与医疗机构的高粘性获得更高的商场份额;广西医药流转商场竞赛格式杰出,公司与国药一起市占率均在30%左右,跟着两票制的履行及公司供给链延伸项目的推动,以为公司未来3-5年市占率有望到达50%以上。

工业链延伸酝酿长时间增加点,DTP药房、中药饮片、器械/耗材将逐渐开释成绩。根据杰出的医院协作关系,公司活跃推动环绕医院商场的工业链延伸。1)DTP事务布局处方外流。到2017H1,桂中大药房已具有DTP药房25家。除在原有DTP药店外,还逐渐将医院周边药店归入DTP事务开展。2)仙茱中药已着手生产经营作业,产品经过公司逐渐在医疗机构、零售药店铺开,已于2017H1完成盈余。此外,公司与广西医科大学制药厂一起建立的医大仙晟已获得工商经营执照,并在南宁市经济技术开发区获得生产建造用地,项目已完成规划规划并奠基开工。3)广西省器械耗材商场涣散,公司携手润达医疗,建立子公司整合IVD流转商场。咱们以为公司进行纵向、横向全工业链延伸将丰厚公司产品线,后续有望凭借其供给链渠道快速放量,盈余才能将提高。

盈余猜测与出资主张。估计公司未来三年归母净赢利将坚持30%左右的复合增加率,因为公司为民营体系,区域医疗资源丰厚,未来工业链延伸才能极强,内生增速相对同业更快,咱们以为给予其2018年25倍PE较为合理,合理股价将为74.5元,保持“买入”评级。

危险提示:区域竞赛或加重的危险,新事务推动或不及预期危险。