2月28日，今飞凯达揭露发行 3.68 亿元可转化公司债券，简称为“今飞转债”，债券代码为“128056”，申购代码为“072863”。

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条款剖析：

下修条款简单触发;设担保(公司经审计的净资产为9.21亿元，低于15亿元)

评级低，规划小;社保基金不能入库。

正股根本面剖析

浙江今飞凯达轮毂股份有限公司是一家集自主开发、规划、克己模具、自主出产、出售为一体的铝合金轿车轮毂专业制作商。近年来，公司经过技术改造、产品结构调整等一系列行动，现已形成了铝合金轿车轮毂、摩托车轮毂和电动车轮毂为代表的三大工业，是铝合金轮毂职业的重要企业之一，出产规划和产品质量处于职业抢先方位。

公司轿车铝合金轮毂产品出售面向OEM商场和AM商场。在OEM商场，公司与长安轿车、东风轿车、神龙轿车、吉祥轿车等国内闻名轿车整车制作商建立了安稳的协作配套联系。在AM商场，公司产品覆盖了北美、欧洲、日本、俄罗斯等十几个国家和地区。

到2018H1，公司主运营务收入为13.42亿元，同比增加17%。其间汽轮收入为8.16亿元，占比60.80%;摩轮和电轮收入为3.79亿元，占比28.24%;其他业务收入为1.47亿元，占比10.95%。可见公司收入首要由汽轮奉献。

毛利率保持安稳，但体现较差。近年公司出售毛利率保持安稳，没有较大动摇，根本在16%上下，远低于职业均匀水平。2018年公司出售毛利率体现稍显优异，在职业均匀出售毛利率有所下降的状况下，公司出售毛利率有所上升。到2018Q3，公司出售毛利率为16.91%，上升0.97个百分点;职业均匀出售毛利率为24.18%，下降2.11个百分点。

运营收入和净利润均有所提高。公司近5年运营收入保持在相对平稳的水平，并无全体向上的趋势。其间2015年运营收入为21.32亿元，同比下降0.56%，之后三年运营收入均有必定增加，但肯定量增加有限。到2018Q3，公司运营收入为20.27亿元，同比增加18.33%，增速为近5年最高水平。

2017年公司净利润大幅下滑，同比下降17.11%。2018年增速有所上升。到2018Q3，公司净利润为0.57亿元，同比增加42.50%，但增量较小。

偿债才能一般。近五年公司财政费用一向处在高位，为一亿元左右，到2018Q3财政费用为9,534万元，估计2018年全年财政费用将超越一亿元。

流动比率方面，公司近五年的流动比率低于1，偿债保证才能偏弱，应高度重视公司的财政压力状况。

定论

正股今飞凯达首要运营铝合金车轮的规划、研制、制作和出售，归于轿车零部件板块，职业一般，同类转债较多，体现较差。

公司业绩一般，负债率较高，运营现金流较差。

转债下修条款较松，很有自知之明

尽管设置了下组织申购，估计热度不高，结合发行总量，估计顶格申购将中2签

归纳考虑，该债质量很一般，主张抛弃申购，上市后能够重视，急进者能够申购，不在乎上市后是否破发，尤其是转债全体水位举高。