兴森转债，申购代码754687;转股价值99.0;市净率7.3倍;存续期为5年，到期税前年化收益率2.6%;债券评级为AA;转股价下调的条件为(20/30 70%);有回售;无担保。
7月23日：短线大盘震动仍会加重 结构时机
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稀有的5年期种类，各项条款触发条件均较为苛刻。
兴森转债下修条款触发条件为“20/30，70”，即可转债存续期，当公司股票在恣意接连三十个买卖日中至少有二十个买卖日的收盘价低于当期转股价格的70%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改方案。条件换回条款触发条件为“20/30，130”，即可转债转股期内，公司股票接连三十个买卖日中至少有二十个买卖日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)时，公司有权依照债券面值加当期应计利息的价格换回悉数或部分未转股的可转债;条件回售条款触发条件为“30，60”，即可转债最终一个计息年度，假如公司股票在任何接连三十个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的60%时，可转债持有人有权将其持有的可转债悉数或部分按债券面值加受骗期应计利息的价格回售给公司。
开端转股价14.18元，平价98.0元，债底为84.39元，纯债YTM2.56%，债底维护一般。
7月20日，兴森科技收盘价为13.9元，对应兴森转债平价98.0元;债底方面，运用5年期AA中债企业债到期收益率作为折现率，债底为84.39元;纯债YTM为2.56%，债底维护一般。
正股基本面信息
兴森科技成立于1999年，2005年能完结股份制改造，2010年于深圳买卖所中小企业板上市。现在首要运营为PCB样板和小批量板以及半导体板两大块事务，是国内最大的PCB样板小批量板制造商，具有较高的职业位置。
兴森科技是国内PCB样板和小批量板范畴的龙头，职业界的竞赛对手首要有崇达技能、明阳电路、杰赛科技等。PCB板按客户不同阶段的需求可分为样板和批量板。样板首要用于客户产品的研讨、实验、开发等，是PCB产品进行批量出产前的前置环节，订单面积一般不超越5平方米。批量板是指可开端进行批量出产的PCB产品，依据均单面积又可分为小批量板和大批量板。小批量板首要用于工业操控、轿车电子、交通、通讯设备、医疗器械等范畴，一般订单不超越50平方米。大批量PCB出产企业因为出产线装备、管理方式等，一般不与样板和小批量PCB企业产生竞赛。这也形成了样板、小批量企业的相对竞赛优势。因为样板、小批量板单笔订单规划较小，企业为了扩展经营规划，往往需求开辟数千家客户，呈现客户较为涣散的特色。兴森科技深耕该范畴与超越4000家高科技企业进行协作，代表客户有华为、中兴、海康威视、英特尔等，兴森在于这些企业的前史协作过程中也形成了独有的竞赛壁垒。未来在职业下流需求稳定增长，且具有必定企业壁垒的布景下，兴森科技的传统PCB事务将会保持稳定增长的态势。
跟着全球PCB事务向着国内搬运，如深南电路、沪电股份等国内PCB巨子逐渐兴起，考虑到竞赛优势的差异，未来防止与国内的PCB企业产生同质化的竞赛，在主业的PCB样板的基础上，兴森科技从2013年起进入半导体板事务。2015年末从美国上市公司Xcerra收买超越20年经历、美国商场排名榜首的半导体测验板事务。2015年建立子公司上海泽丰，为客户供给半导体测验解决方案。子公司Harbor及上海泽丰具有抢先技能以及快速交给等集成优势。因为半导体PCB板的高层数、高厚径比和小孔距形成加工难度大，一起需求技能、出售团队具有半导体测验范畴极强的专业知识，因而只要少量公司能够出产出售，首要散布在美国、日本和韩国，国内公司很少进入。2018年之前兴森的半导体板事务处于继续投入期，但未能对成绩起到正面功效。2018年今后半导体板事务迎来拐点。现在兴森科技的客户多点开花，需求现已呈现了求过于供的现象。未来公司方案扩产在2021年完成4.5万平的产能，较现在2万平的产能完成翻翻，到时公司将成为国内最大的半导体板供货商之一。
主张活跃申购
到7月20日收盘，纵向看，兴森科技市盈率为70.3倍，市净率为7.5倍，估值水平处于近三年高位;横向看，申万印制电路板指数市盈率为48.4倍，市净率为6.0倍，兴森科技估值高于职业平均水平。
到7月20日收盘，兴森转债转股价值为98.0元，参阅可比转债状况，估计上市首日转股溢价率中枢为[13%，15%]，对应价格中枢[110元，113元]，假定股东优先配售40%，上有用申购户数为500万户，则上申购总额度为1.6亿元，中签率为0.0032%，顶格申购中一签的概率为3.2%，主张一级商场活跃参与申购。