本公司是1998年5月22日经同意，由深圳市海王生物工程有限公司依法进行改变而建立的股份有限公司，该公司是1992年12月13日注册建立的全民与团体（内联）企业，出资各方为：甲方蛇口海王企业公司（该公司于1993年1月2日经内部股份制改造为深圳海王企业股份有限公司，并于1993年3月15日更名为深圳海王集团股份有限公司）具有82％的股权；乙方我国办理科学研讨院长春应用技术研讨所具有18％的股权。该公司注册资金为人民币705万元，实收本钱为人民币860万元。

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在广场喂过鸽子的人估量都有这种体会，哪怕你是空着手，只需握着拳头，做出喂的动作，鸽子也会信认为真，立刻飞到你手上，榜首次、第2次，鸽子都会受骗。可是到了第三次，即便你手上真的拿了鸽食，鸽子也不会再飞过来了。

在两度定增忽悠出资者之后，当今，拿手讲故事的张思民带着他的新剧本又回来了。这一次，海王生物想圈10.67个亿。但是这样一家说谎成性的公司，你还敢再信赖吗?

褪下甲流疫苗光环

这厢，定向增发的调整计划新鲜出炉;那厢，海王生物(000078)现已刻不容缓地与旧事务挥手道别。

6月14日，海王生物宣告，其控股子公司海王英特龙拟以3900万美元(约2.52亿元人民币)的价格，将其持有的从事研制出产甲流疫苗的葛兰素史克海王(下称JV公司)的51%股权悉数转让给G SKPte(葛兰素史克子公司)。这意味着海王生物从此退出“抗甲流”概念。

经审计，到2010年12月31日，JV公司总财物应收账款总额为0元，2011年1-5月完结经营收入为0元。

但是，重视海王生物的出资者此前对其甲流疫苗投产一向满怀希望。本年5月11日，海王英特龙(08329.HK)发布公告称，JV公司已为出产流感疫苗完结了装置相关设备及出产基地的准备作业，并于2011年5月9日开端试产流感疫苗产品。公告还称，待完结临床验证和GMP认证并向我国相关政府相关部分获得有关产品所需的出产出售车牌及答应后，JV公司将会把疫苗产品正式面向我国商场。这则公告好像在暗示，JV公司离达产仅一步之遥。

2009年下半年正值“抗甲流”概念鼓起之时，海王生物由于傍上葛兰素史克这一全球流感疫苗龙头而备受重视，其时海王生物声称，大流感疫苗年产能将达一亿剂以上，是“亚洲最大”。该股一跃成为风景无限的抗甲流概念龙头股，股价在短短三个月内累计涨幅近200%。

甲流疫苗的故事就这样戛但是止，而海王生物现已全身心投入下一个戏码——打造医药物流王国。

6月4日，海王生物一纸公告显现，公司对4个月前发布的定增计划进行大幅减肥，砍掉一个募投项目，募资规划从14.43亿元下调至10.67亿元，缩水26%。此举完满是被商场被逼，4月以来，海王生物股价从12.72元邻近一路下挫，至5月23日，已跌破增发价，增发计划几近流产。

在新计划中，海王生物募投项目由四个减到三个，其间“固体制剂出产线改造”及“海王药业抗肿瘤冻干制剂车间建造”项目的募资总额不变，而要点募投项目“阳光会集配送项目”中的征集资金则有所调整，比原先计划削减约3亿元。公司发行股份数和发行价则分别由13920万股与10.37元，下调到11020万股和9.69元。关于此次调整定增方，案的原因，海王生物董事会解说称，“为了加速推动非揭露发行作业，保证公司开展战略目标的完结，公司因而决议对非揭露发行计划进行调整。”海王生物此番放低身价投合商场的姿势，显现出公司对此次定向增发的火急。

欲造物流王国梦

“赌性很大”，这是圈内人对张思民的点评。

此次海王生物增发募资10.67亿元，有8.5亿元投向了“阳光会集配送项目”，海王生物敢押重注转型医药物流的底气安在呢?

2010年年报显现，海王生物医药物流事务的出售收入为30.89亿元，同比增加59.62%，并占经营收入的78%、经营赢利的35%，但毛利率仅7.36%，且年增加率有限，只比2009年提高0.24%。

依据海王生物的批改预案猜测，公司此次10.67亿增发项目将带来每年63.4亿元的经营收入、1.72亿元的净赢利。这适当于海王生物成绩最好的2010年4666.86万净赢利的3.68倍。其间仅阳光会集配送项目一项每年即可给公司带来经营收入58.8亿元、1.06亿净赢利元。

那么，阳光会集配送项目的含金量终究怎样呢?记者从业界人士方面得到的定见是，重头项目阳光会集配送中心募投项目存在较大不确定性。

材料显现，该施行主体为全资子公司海王银河，海王生物拟投入征集资金8.48亿元，由公司以征集资金8478.69万元与海王银河以征集资金7.63亿元一同出资建造阳光会集配送中心并担任运营和办理。其间海王银河出资的7.63亿元由海王生物以征集资金对其增资的方法处理。这一项目被海王生物称之为“新商业模式”，即充任主配送商的人物，为当地医院会集配送用药，简略的说，便是拿下下流医药物流链环节。

值得注意的是，医药物流项目不只毛利率低下，并且资金回收率低，海王生物本年一季度应收账款到达前史顶峰首要便是阳光会集配送事务带来的医院拖欠款。

此外，在城市布局上，海王生物把项目放在山东，并且只是锁定在枣庄、菏泽、威海及湖北孝感四个三线城市。“这恐怕与当地政府官员的偏好有很大联系，但并不是每个城市都需求这种商业配送。这样一来，加大了项目的不确定性。”某知情人士的一席话恐怕道出了其间的玄机。业界人士的忧虑并非没有依据，据了解，在商业配送这一范畴，当地政府确实需求找规划适当、有必定实力的协作公司。但商场需求到底有多大，详细怎样去运作，这其间包括太多的非商场化要素和不确定性。

本钱玩家张思民的淘金路

且让咱们回忆一下，从1998年12月上市至今的12年间，张思民和他的海王生物在A股商场是怎样一步步造梦的。

1998年12月18日，民营药企海王生物成功上市，上市首日获得了不俗的涨幅。接下来，这家公司沉寂了适当长的一段时刻，不为商场所重视。直到2000年12月，张思民开端织造榜首个融资梦：一份在其时被认为是天量的14亿元的再融资计划，让海王生物逐步声名鹊起。但是，终究事实证明，这个勾起很多出资者等待的本钱设想，连同巨额的征集资金一同成为了浮云。

其时，依据海王生物增发招股书显现，14亿元拟用于募投10个项目，其间最大的是“巨能钙”项目，出资3.5亿元，估计三年就能完结赢利1.59亿元。但是三年时刻未满，海王生物却声称，因职业恶性竞争退出该项目，期间实践亏本2848万元。

增发项目施行后的2002年2月，海王生物公告称，估计2001年度成绩水平将比上年增加50%以上。但是2002年年报却显现，公司盈余仅7982万元，成绩远未“合格”，并且该数据中还包括了当年5000万元的财政补贴。为此，深交所还对海王生物进行了揭露斥责。到2009年底，前述募投的10个项目共亏本480万元，仅有海洋生物项目和出售络活动资金项目各盈余831.6万元和419.9万元。

直到2009年，“甲流”席卷全球，海王生物摇身变成“甲流榜首股”重回本钱江湖。在其时的大布景下，海王生物凭借着“甲流榜首股”的概念一飞冲天：从8月20日至11月4日，海王生物股价暴升315.68%。由于依照海王生物的说法，公司的大流感疫苗年产能将可到达一亿剂以上，成为“亚洲最大”。进入2010年后，全球甲流现已得到有力操控。在2010年年报中，海王生物除了一笔300万的政府补助以外，对甲流疫苗只字不提。

挖苦的是，直到现在，出资者也没能比及海王生物甲流疫苗产能开释，海王英特龙更是在此项目上亏本严峻。

本年6月14日，海王生物刚宣告控股子公司海王英特龙以3900万美元的价格将其所持有的JV公司51%股权转让予G SKPte，意味着公司现已退出“抗甲流”概念。海王生物表明，自海王英特龙2009年出资JV公司到2011年悉数退出，归属于母公司所有者的净赢利的累计影响数约为-870万元。

这12年里，海王生物的融资路可以浓缩成两个数据：公司从出资者手中拿走了15个亿，而交出来的成绩单却是累计3.41亿元的亏本。给海外生物打上“圈钱”的标签，并不算委屈。

高估值难以维系组织无意助威

“咱们对这家公司现已失去了信赖，现在再讲什么故事，都很难配合了。”深圳一家券商组织医药职业分析师如是说。

记者查阅材料后发现，虽然海王生物给自己罩上了不少光环，但从2007年至今，几乎没有券商组织发布相关的研讨调研陈述，仅有的三份研报也都是出自小券商。尤其是在09年甲流概念爆炒潮完毕后，更没有分析师乐意给海王生物发布研讨陈述。“海王生物有点让人看不懂，实业一向没有做起来，热衷于本钱运作，但也没看到有可以产生现金流的项目，咱们很少重视，在业界的口碑一般。”一位不乐意泄漏名字的职业研讨员这样告知记者。

近年来，海王生物进行的财物收买一向饱尝争议。上一年年底，海王生物花100万元从集团处收买了一家海王食物，但这家公司其时已处于资不抵债状况。据海王生物方面介绍，收买该公司首要是为了处理和大股东的相关买卖。而在2009年，海王生物扣除完非经常性损益后，成绩是亏本状况。由此带来的相关买卖的大幅激增也不得不让人警觉。2010年，海王生物与大股东海王集团旗下另一控股子公司海王星斗产生1.06亿相关买卖，比上一年激增33.68%，经营赢利奉献比仅为6.3%。

本年一季报显现，海王生物应收账款13.4亿元，到达前史最顶峰，比年头激增36.94%，首要为阳光会集配送事务带来的医院拖欠款。一起，海王生物财物负债率也到达78.36%的前史戒备高位。海王生物短期告贷14.05亿元，一年内到期的非活动负债6200万元，算计短期资金压力达14.67亿元，而海王生物账上只要8.33个亿，短期资金链缺口6.34亿元。这从旁边面也说明晰此次增发对海王生物的关键性，不吝大幅调低融资额也要力保增发成功。

令人忧虑的是，此前海王生物借“甲流疫苗概念”才被商场捧高了估值，现在现已剥离了这一事务，而新中心事务医药物流现在还处于培养期，且存在许多不确定性。在无基本面支撑及利好催化剂的情况下，该股的高估值将何认为继?

揭露买卖数据显现，到6月17日，海王生物的市盈率高达近70倍，而真实意义上的甲流疫苗股、且身兼血液制品概念的华兰生物市盈率才35倍。

从海王生物的股东结构中，咱们看不到组织出资者的身影，只要少量游资参加其间。比照公司2010年年报和2011年一季报后发现，除大股东海王集团和广发中证500指数、南方中证500指数两只指数基金以外，现在公司十大流通股东中还有一只私募，余下的6名满是清一色的个人出资者。本年一季度，中融世界信任有限公司-融新278号买入182.2万股，新晋为第二大流通股东。

据知情人士泄漏，此次海王生物定向增发，组织出资者遍及没有参加的热心，“海王可能会找一些私募来接盘。”