事情：2022/4/13，国家商场监督办理总局和国家烟草专卖局有关部门针对电子烟监管相关问题进行回答，对职业监管规划、过渡期、许可证请求和买卖途径等问题做出清晰回应。

要点内容总结：1)清晰要求“雾化物应该含有烟碱”，即不含烟碱的电子烟产品不得进入商场出售；2)设定5个月的方针施行过渡期(2022/5/1-2022/9/30)，期间既存的出产经营主体可正常展开出产经营活动；3)自2022/5/5起，存量(2021/11/10前完结挂号注册，且完结信息申报)的电子烟产业链相关出产企业和品牌方可提交出产许可证请求意向；4)自2022/6/1起，存量(2021/11/10前完结挂号注册，且完结信息申报)电子烟零售点能够请求烟草专卖零售许可证；5)过渡期内，暂不得出资新设电子烟出产经营企业；存量电子烟出产经营主体暂不得新建或扩展出产能力，暂不得新设电子烟零售点；6)自2022/6/15起，逐步开端在建造全国一致的电子烟买卖办理途径进行买卖；7)电子烟相关配套监管方针和施行细则将会连续出台。

制止零尼古丁产品国内出售，对职业增加轨道预期影响有限。方针解读中清晰表明“将不含烟碱的电子烟归入电子烟界说规划”且不得上市出售。咱们以为电子烟中心优势在于其减害特点及尼古丁带来的传统卷烟代替，中长期浸透率有望继续提高。因为其减害效果和替烟特点逐步被认同，以电子烟、加热不焚烧为代表的新式烟草商场继续扩容，据沙利文猜测，2022-2026年全球电子烟商场出售额规划以CAGR25.3%增速增加。世界烟草巨子加快布局新式烟草赛道：菲莫世界估计至2050年中止卷烟的出售，悉数出售新式烟草；英美烟草估计2025年新式烟草奉献收入50亿英镑，2030年完成新式烟草用户5000万人。但零尼古丁产品因产品外形形似电子烟、不含尼古丁且出现生果口味等多种口味，对传统烟民吸引力较为有限。制止零尼产品上市出售，短期有利于一致监管，对职业增加轨道预期影响有限。跟着产品研制和雾化技能不断老练，咱们以为零尼古丁产品有望在医疗范畴完成进一步打破。

过渡期延伸职业有望完成平稳过渡，存量许可证请求准则头部企业或获益。1)清晰方针过渡期为5个月，国务院烟草专卖行政主管部门行将发布电子烟后续相关方针文件，连续出台配套方针和施行细则，建立健全配套方针系统。与职业此前预期的5月1日比较，过渡期延伸至9月30日，有望保证电子烟产业链各方利益，完成电子烟职业平稳过渡。2)途径端：第一批电子烟零售许可证发放将集中于已注册挂号过的电子烟存量门店，咱们以为电子烟作为复购率较高的产品，短期终端途径削减并不会导致需求量同步削减。过渡期内，约束新建电子烟出产企业及存量出产企业扩展出产能力，国内优异品牌和现有产能较大的头部企业或许获益。

出资主张：职业迎来合法化、规范化开展，短期商场规划或受方针落地扰动，但中长期浸透率有望继续提高。引荐回调后估值性价比凸显的；主张重视品牌及用户量优势有望连续的；产业链布局较广泛的。

危险提示：职业方针不确定性，PMTA审阅规范改变，职业竞赛加重等