中信证券以为，若收买嘉里物流完结，将大幅提高顺丰世界事务短板，进一步深挖出产制造端的物流商场。对标UPS、FedEx世界事务奉献20%+的存量赢利，顺丰未来在世界快递物流开展空间巨大，有望成为奉献公司赢利首要增量赢利的事务之一。短期公司市值调整较多，装备时机呈现，给予公司年内方针市值5500亿元+，中期2025年方针市值9000亿~10000亿，坚持“买入”评级。

全文如下：

走运|顺丰：并购加快全球化，中期迈向万亿市值

收买嘉里物流52%股权是顺丰史上规划最大的本钱动作，收买后顺丰世界事务实力有望前进全球前10。

顺丰公告拟175.6亿港元收买嘉里物流51.8%股份，若此次并购完结，将成为公司规划最大的本钱并购。嘉里物流全球货代50强排名第6，国内第2，仅次于中外运，一起也为全球500强跨国企业及世界品牌供给端对端的供应链解决方案。若此次并购完结，顺丰在跨境物流(尤其是亚洲区域)以及B端供应链物流实力将显着提高。2017年以来顺丰继续经过本钱枢纽快速做大细分物流新事务，快运事务并购新邦、冷链事务收买夏晖我国、供应链事务并购DHL大中华区供应链事务，此次则是跨境物流事务并购嘉里物流。

收买价对应2021年23XPE、并购价格合理，公司将继续坚持嘉里原有办理团队，3大竞赛优势加快顺丰世界布局。

除掉台湾以及香港货仓事务外，咱们预算上一年嘉里物流中心纯利9.7亿港元，顺丰收买嘉里物流的全体估值339亿港元，买卖对价对应2019~2022年PE34.9X/26.9X/23.2X/21.7X。除掉嘉里泰国快递(PE56倍)，对应中心供应链及跨境物流事务2021年PE为21倍，价格合理。收买完结后，公司将坚持嘉里物流优异办理团队，掩盖全球老练的本土化运营才能，强壮的B端物流服务才能和世界抢先货代事务有望带来协同效应。

品牌+办理+科技输出，叠加本钱合纵连横，顺丰在各个物流细分商场处于强势拓宽节奏。

顺丰凭仗时效件的肯定龙头位置，在同质化服务为主的物流职业中享用强品牌溢价盈利。高端品牌形象+优异办理输出+科技赋能+本钱并购，顺丰近几年物流事务多元化拓宽十分顺畅，快运、冷链、跨境物流等范畴均经过3~4年提高至职业榜首或许前三的水平，运营鸿沟继续拓宽、中心竞赛力亦继续提高。鄂州机场估计年末或许明年初投用，到时全运营功率大幅提高以及高时效服务规模辐射规模扩展，将推进公司业绩加快增加。更为重要的是，鄂州机场投用后，经过轴辐射式络的航空填仓，将带来对整个快递职业进一步的降维冲击。

危险要素：

要约收买进展不及预期，电商需求增速大幅下行；职业竞赛加重，价格大幅跌落；人工、燃油等本钱攀升显着；新事务本钱操控不及预期。

出资主张：

若收买嘉里物流完结后，将大幅提高顺丰世界事务短板，进一步深挖出产制造端的物流商场。对标UPS、FedEx世界事务奉献20%+的存量赢利，咱们以为顺丰未来在世界快递物流开展空间巨大，有望成为奉献公司赢利首要增量赢利的事务之一。短期公司市值调整较多，装备时机呈现，咱们给予公司年内方针市值5500亿元+，中期2025年方针市值9000亿~10000亿。坚持公司2020/21/22年EPS猜测1.66/2.02/2.30元，坚持“买入”评级。