我国人寿于发布15年中报： 上半年完成归属于母公司股东净赢利314.9亿元，同比增加71.1%，对应EPS 1.11元;归属于母公司净资产3109.5亿元，环连年头上涨9.4%，对应BPS 11元。新事务价值186.4亿元，同比上升38.5%;内含价值5168.2亿元，环连年头增加13.6%。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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出资关键

公司净赢利大幅增加，首要获益出资收益的大幅进步。公司2015年上半年净赢利同比大幅增加71.1%，赢利大增首要因获益于上半年本钱商场的上行体现。公司归纳出资收益率由上一年的8.65%大幅进步至10.56%，公司净资产环连年头进步9.4%，且浮盈由年头的230亿元大幅扩大到297亿元。

新事务价值增速超预期，新单保费快速增加。2015年上半年公司新事务保费收入为1263亿元，同比增加38.3%，推进上半年新事务价值同比大幅增加38.5%。在保费规划高速增加的一起，事务结构逐步优化：1)价值率较高的期交长险新单保费同比增加50.6%;2)个险途径新事务保费占比上升2.7个百分点，一起银保途径占比下降3.3个百分点。估计未来公司的新事务价值将会凭借于公司的个险途径的专业优势和事务结构优化完成可持续的快速增加。

偿付能力充足率进步，利好未来新事务增加。阅历了上半年新事务高速增加，公司的偿付能力充足率依然坚持稳步上升的趋势增至309.21%，首要因为当期进入实践本钱的归纳收益和恰当的本钱规划。富余的偿付能力将答应公司在无须凭借外部本钱(注资或发行次级债)的前提下，投入更多的实践本钱以支撑其新事务的快速开展，然后进一步进步公司赢利和内含价值。

盈余猜测及出资主张

公司2015年上半年根本面体现出色，新事务价值增加超预期，且公司固有的途径优势和富余的偿付能力将利好其新事务未来的快速开展。估计2015年下半年公司将持续优化事务结构以进步高价值率事务占整体新事务的比重，以坚持新事务价值的高增速。估计15~17年EPS 分别为2.00,2.26和2.48元。现在公司15PEV 仅为1.2倍，估值已处于较低水平。咱们以为公司合理估值为1.5倍15PEV，对应目标价27.9元/股，初次掩盖，给予“买入”评级。

危险提示

权益商场跌落导致成绩估值两层压力。