大禹转债(123063)对应正股大禹节水(300021)，转股价格：4.94元，信誉评级：AA-，发行总额：6.38亿。申购代码：370021，申购时刻：7月28日(周二)，破发危险较小，尚可申购。

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转债条款

1、评级：AA-

2、规划：6.38亿(规划小)

3、无担保

4、利率：第一年0.4%;第二年0.6%;第三年1.2%;第四年：1.8%;第五年2.5%，第六年20.0%(含最终一年3.0%)，总计26.5%(票息较高)

5、下修条款：15/30~85%(一般)

6、强制换回：15/30~130%(一般)

7、有条件回售：1~30~70%(严苛)

8、申购代码：370021

9、配售代码：380021 每股配售0.8100元面值转债

10、当前转股价值：97.98

11、职业对标：无

正股质地

正股是大禹节水，甘肃民营企业，2009年深交所创业板上市，是第一批创业板上市的公司。才智水务和农业节水范畴龙头。事务首要有三块：才智农水项目建造，营收占比55%，包含智能灌溉系统等;节水灌溉产品，营收占比约30%，包含滴灌管(带)、PE管材、PVC-U管材、过滤器等;农水规划服务，营收占比约10%，包含节水灌溉工程、水库等的规划。刚刚收买慧图股份约29.5%股权，该公司主营事务是移动互联+才智水务。

2019年营收21.66亿，同比上升21.7%，净赢利1.29亿，同比上升29.2%。本年一季度，营收1.92亿，同比下降52%，净赢利112.5万，同比下降97.8%。资产负债率较高，近59%。不过质押和商誉都不高。

出资危险：

1.公司成绩具有较大的波动性。因公司订单的连续性不强，成绩呈现较高的波动性。2013年、2016年和本年一季度均呈现扣非赢利的下降。

2.现金流偏紧。公司2016年、2017年、2019年和2020年一季度的运营现金流量为负数，造血才能误差。一季度末的现金余额为7.09亿元，高于本次发债规划。

3.负债率偏高。一季度的负债率为60.11%，处于较高水平。

4.盈余才能偏弱。2015年-2019年加权ROE均值为7.94%，全体偏低。

首要亮点：

1.估值偏低。现在的是市盈率为48.22，处于16.01%的分位数;市销率为1.96，处于4.34%的分位数，均呈现于底部区域。

2.短期涨幅偏小。2月3日低点以来的涨幅为19.6%，处于偏低水平。

3.三季度成绩或许回转。鉴于国内的生产建造逐渐康复正常，三季度公司成绩有望康复增加态势。

申购主张

正股方面，国内面对水资源缺少、乡村污水处理覆盖率低、乡村地区供水缺乏等难题，我国人均水资源占有量仅为国际均匀的1/4，农业额灌溉以“洪流漫灌”为主，灌溉用水利用率低下，开展空间巨大。

我自己的观念，这个职业归于基础设施建造，大型工程都会经过招投标方法施行，会形成区域性特征比较显着，暂时难以开展出全国性的龙头企业。

转债条款方面，6年票息较高，回售条款严苛，我会申购。