医药卫生系统变革方案将对医药业上市公司发生什么影响？面对医药卫生系统变革，医药业上市公司怎样才干捉住时机？
⊙中央财经大学我国企业研讨中心 刘姝威
变革的首要影响要素
医药卫生系统变革方案尚未向社会揭露征求意见，可是，依据“公共医疗卫生的公益性质”的变革方针，能够预见到医药卫生系统变革将显着添加我国药品需求量，尤其是根本药品需求量的添加起伏或许比较大，根本药品的价格将趋于下降。
“医药分居”是我国医药卫生系统变革不能逃避的问题。不论是开展“医保”药房，仍是医院门诊部药房与医院分置，总归，“医院的首要收入来自药品”的现象或许逐步消失，患者将具有越来越大的品牌药品挑选权，在同类药品中，患者能够到药房挑选自己信任的品牌药品。这意味着制药企业的品牌和药品质量对出售量的影响力将越来越大。
医药卫生系统变革将确保人人享有根本医疗卫生服务，乡村人口和进入城市的农民工将逐步享有公正的医疗卫生服务。这意味着我国根本药品需求的添加空间更多地集中于乡村或低收入阶级。
医疗变革首要改进老百姓的根本医疗服务，所以，变革对高端药品的影响或许比根本药品低。这意味着出产高端药品的制药企业或许较少遭到医药卫生系统变革的影响，或许更多地受惠于变革。
医药卫生系统变革将进步广阔低收入阶级的药品需求，一起，我国城镇居民的个人可支配收入逐年添加，高端药品的需求也将随之添加。可是，现在外国品牌药品占有了我国高端药品商场可观的比例，某些高端药品乃至简直被外国品牌独占。高端药品的赢利率远远高于根本药品的赢利率。怎么捉住医疗变革发明的时机，扩展高端药品的国内商场比例？这是我国医药业上市公司有必要处理的重要问题之一。
表1、2007年医药业上市公司运营成绩钱银单位：元人民币
股票代码股票名称运营收入 出资收益运营赢利净赢利
600276恒瑞医药1,959,660,121.9538,847,054.73507,642,770.60418,531,039.39
600332广州药业12,320,776,880.3138,244,325.72460,959,246.51344,655,718.63
600085同仁堂2,702,850,939.132,798,950.61366,889,296.74312,600,536.65
000999ST三九3,397,843,587.899,056,378.52325,568,593.96284,093,397.53
000963华东医药4,853,413,420.74600,667.56303,201,405.62226,207,550.85
000952广济药业794,903,350.92-182,614.41282,137,375.77195,556,185.82
600535天士力2,794,905,779.381,876,128.16213,597,255.69162,974,112.27
600518康美药业1,294,056,733.07 208,492,007.24146,109,126.89
600267海正药业2,838,770,741.541,383,754.31202,104,540.49142,828,619.88
600521华海药业706,981,032.91 184,787,397.50132,046,222.12
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数据来历：医药业上市公司2007年度报告
表2、2007年医药业上市公司运营收入结构剖析
股票代码股票名称分职业 分产品 分区域 医药工业医药商业西药中药国内国外600276恒瑞医药99.21%99.21%99.21%
600332广州药业22.99%76.52%22.85%0.14%
600085同仁堂99.45%99.45%92.40%7.60%
000999ST三九58.60%26.53%85.14%98.30%1.70%
000963华东医药17.32%78.98%17.32%98.28%0.86%
000952广济药业100.00%96.62%43.97%56.03%
600535天士力44.16%55.45%99.61%
600518康美药业100.00%100.00%100.00%
600267海正药业53.92%44.14%53.92%99.20%11.12%
600521华海药业97.85%97.85%11.33%88.32%
表3、2007年医药业上市公司运营成绩比例剖析
股票代码股票名称运营收入 运营赢利 净赢利 运营赢利率净赢利率出资收益占
年度添加率
年度添加率 年度添加率 运营赢利比例600276恒瑞医药36.41% 75.20% 103.94% 25.90%21.36%7.65%
600332广州药业19.66% 19.86% 38.28% 3.74%2.80%8.30%
600085同仁堂12.20% 31.02% 33.86% 13.57%11.57%0.76%
000999ST三九15.87% 28.21% 32.85% 9.58%8.36%2.78%
000963华东医药22.31% 71.21% 77.45% 6.25%4.66%0.20%
000952广济药业101.16% 955.85% 1073.52% 35.49%24.60%-0.06%
600535天士力15.29% -18.90% -25.17% 7.64%5.83%0.88%
600518康美药业56.74% 40.04% 46.10% 16.11%11.29%0.00%
600267海正药业22.81% 83.75% 70.92% 7.12%5.03%0.68%
600521华海药业26.22% 28.98% 19.19% 26.14%18.68%0.00%
表4、2007年医药业上市公司的批改运营赢利剖析钱银单位：元人民币
股票代码股票名称运营收入 批改运营赢利批改净赢利批改运营赢利率批改净赢利率
600332广州药业12,320,776,880.31430,349,333.92314,045,806.043.49% 2.55%
600085同仁堂2,702,850,939.13366,889,296.74312,600,536.6513.57% 11.57%
600276恒瑞医药1,959,660,121.95367,000,892.53277,889,161.3218.73% 14.18%
000999ST三九3,397,843,587.89317,333,541.61275,858,345.189.34% 8.12%
000963华东医药4,853,413,420.74305,499,323.44228,505,468.676.29% 4.71%
000952广济药业794,903,350.92281,931,235.55195,350,045.6035.47% 24.58%
600535天士力2,794,905,779.38212,753,876.82162,130,733.407.61% 5.80%
600518康美药业1,294,056,733.07208,492,007.24146,109,126.8916.11% 11.29%
600267海正药业2,838,770,741.54200,166,940.49140,891,019.887.05% 4.96%
600521华海药业706,981,032.91184,787,397.50132,046,222.1226.14% 18.68%
注：1、恒瑞医药的批改运营赢利和批改赢利不包括101,995,723.34元公允价值变化收益和38,646,154.73元买卖型权益东西出资收益。
2、广州药业的批改运营赢利和批改赢利不包括 30,609,912.59元金融资产出资收益和股权出资收益。
3、ST三九的批改运营赢利和批改赢利不包括8,235,052.35元处置长时间股权出资收益。
4、华东医药的批改运营赢利和批改赢利不包括-2,297,917.82元买卖型权益东西出资收益和股权出资收益等。
5、广济药业的批改运营赢利和批改赢利不包括206,140.22元买卖性金融资产转让收益。
6、天士力的批改运营赢利和批改赢利不包括 1,876,128.16元买卖型权益东西出资收益。
7、海正药业的批改运营赢利和批改赢利不包括1,937,600.00元股权出资处置收益。
表5、2006年医药业上市公司的批改运营赢利剖析钱银单位：元人民币
股票代码股票名称运营收入 批改运营赢利批改净赢利批改运营赢利率批改净赢利率
600332广州药业10,296,316,845.46379,684,346.22244,354,172.163.69% 2.37%
600085同仁堂2,409,060,204.55280,014,782.09233,524,503.1411.62% 9.69%
600276恒瑞医药1,436,608,583.30271,834,442.80187,306,845.3918.92% 13.04%
000999ST三九2,932,431,252.69244,724,592.47204,641,499.948.35% 6.98%
000963华东医药3,968,250,881.94176,206,643.06126,586,819.994.44% 3.19%
000952广济药业395,163,860.8126,721,375.7116,663,999.186.76% 4.22%
600535天士力2,424,299,632.93261,953,257.12216,400,042.1810.81% 8.93%
600518康美药业825,606,616.19148,877,211.67100,005,476.0618.03% 12.11%
600267海正药业2,311,506,371.66108,121,979.1681,697,039.834.68% 3.53%
600521华海药业560,117,667.16143,263,206.44110,784,879.6625.58% 19.78%
注：1、恒瑞医药的批改运营赢利和批改赢利不包括元公允价值变化收益和元买卖型权益东西出资收益。
2、广州药业的批改运营赢利和批改赢利不包括4888689.94元金融资产出资收益。
3、ST三九的批改运营赢利和批改赢利不包括9,202,363.01元处置长时间股权出资收益。
4、华东医药的批改运营赢利和批改赢利不包括890,503.78元股权出资收益等。
5、天士力的批改运营赢利和批改赢利不包括1,406,285.26元股权出资处置收益。
6、海正药业的批改运营赢利和批改赢利不包括1,868,642.26元股权出资处置收益。
上市公司受医改影响程度
咱们挑选10家了医药业上市公司作为剖析样本。挑选样本上市公司的条件如下：截止2008年4月3日现已发布2007年度报告，出资收益占运营赢利的比例小于10%，净赢利坐落同业上市公司前10名。
在10家样本上市公司中，广州药业和华东医药等两家公司主营医药商业，同仁堂和康美药业等两家公司主营中药工业，广济药业和华海药业等两家公司的运营收入首要来自出口，天士力和海正药业等两家公司兼营医药工业和医药商业。
扣除买卖型权益东西出资收益后，批改运营赢利和批改净赢利能够比较精确地反映医药业上市公司的主业盈余才干（见表4、表5和表6）。
医药商业：医改扩展商场空间
在10家样本公司中，广州医药的批改净赢利排行第一位。作为主营医药商业的上市公司，尽管广州医药和华东医药的运营赢利率和净赢利率显着低于医药工业上市公司的平均水平，可是，2007年，广州医药和华东医药的净赢利出现大起伏添加，两家上市公司的批改净赢利年度添加率别离为28.52%和80.51%，批改净赢利率别离比上年进步0.18个百分点和1.52个百分点。
2007年广州医药来自中成药制作的医药工业收入只占运营收入的22.99%，但医药工业发明的净赢利占净赢利总额的77.60%，一起，医药商业添加了广州医药的现金流量，2007年运营活动发生的现金流量净额比上年添加近9倍。
广州医药的医药工业赢利首要来自于具有自主知识产权的药品，如王老吉凉茶、安神补脑液等。受惠于自2006年以来国家药监局不断增强药品监督力度和扩展药品监督规模，2007年广州医药添加研制投入，公司不断投产具有自主知识产权的新药品。广州医药的研制才干和具有自主知识产权的药品是公司未来盈余才干的根底。
华东医药的运营收入首要来自医药商业，但净赢利首要来自医药工业。华东医药的子公司杭州中美华东制药有限公司首要出产抗生素原料及制剂，2007年运营收入863,389,400元，占总运营收入的17.79%，可是，净赢利占净赢利总额的71.80%，净赢利率到达18.81%，成为华东医药的首要赢利来历。2007年华东医药的运营活动发生的现金流量净额比上年添加近3倍。
2008年我国政府将对新型乡村合作医疗和城镇居民根本医疗保险的财务补助从40元进步到80元，医疗消费总量添加将近一倍。医疗系统变革将促进中药普药和OCT商场的开展，这为医药商业发明了杰出的开展时机。
中药职业：扩张社区医院比例
在10家样本公司中，同仁堂的批改净赢利排行第二位。同仁堂主营中药制作，2007年，同仁堂的运营收入简直百分之百来自中药制作，批改运营赢利率为11.62%，高于10家样本上市公司的平均值11.29%；批改赢利率为9.69%，高于10家样本上市公司的平均值8.38%；批改赢利比上年添加33.86%。
同仁堂的主导产品都是传统中成药，2007年同仁堂63%的药品出售收入完成了同比添加，6%的药品完成了同比添加100%以上。
2007年，跟着医疗系统变革，全国规模内广泛树立了社区医院，同仁堂活跃介入社区医疗卫生系统，同仁堂药品现已在部分省市顺畅进入当地社区医院。2008年医疗卫生系统变革将全面实施，同仁堂的品牌影响力和传统中成药有助于公司捉住变革的时机，进一步扩展底层药品商场比例。
化学药品：加强专利药品研制
在10家样本公司中，恒瑞医药的批改净赢利排行第三位。恒瑞医药主营化学药品，2007年，恒瑞医药的批改净赢利比上年添加48.36%，批改运营赢利率到达18.92%，批改净赢利率到达13.04%。
2007年，恒瑞医药的研制费用投入1.6亿元，提交我国专利申请11件，取得专利证书6件；提交世界专利（PCT）8件，而且正式启动了美国FDA认证作业。
2008年，为了捉住医改的时机，恒瑞医药预备试点社区出售形式，一起，为了防备变革后药品或许降价的危险，恒瑞医药将加大研制投入，开发高附加值的专利药品。
出口型医药企业：承受梯次搬运应战
广济药业的主营产品是原料药——核黄素。2007年，广济药业核黄素的出售收入占公司运营收入总额的91.56%，因为核黄素价格大起伏上涨，广济药业的批改运营赢利和批改净赢利比上年添加10倍左右，批改运营赢利率和批改净赢利率别离到达35.47%和24.58%，56%的产品出口。因为2007年核黄素商场价格大起伏上涨后，国内核黄素出产厂家显着添加，核黄素供给量大起伏上升后，核黄素商场价格敏捷回落。
华海药业的主营产品是原料药及中间体。2007年，华海药业的原料药及中间体出售收入占运营收入总额的91.26%，产品出口收入占运营收入总额的88.32%，批改运营赢利率和批改净赢利率别离到达26.14%和18.68%。
2007年，华海药业有1个原料药产品取得CEP证书，9个原料药产品在美国注册而且取得DMF号码，固系统剂（片剂）出产厂区和原料药出产厂区经过美国FDA认证，奈韦拉平片取得美国ANDA文号，固体出产线经过了欧盟的GMP认证。
现在，一些国家政府正在进行医疗卫生系统变革，变革的重要内容之一是下降药品价格，导致各国拷贝药商场价格敏捷下降，各国拷贝药企业纷繁寻觅低成本的拷贝药供货商。一起，因为环保问题，对原料药出产的要求越来越严厉，所以，拷贝药出产正在大规模地向低成本国家和区域搬运。华海药业现已有才干到达世界拷贝药企业的制药水平。在进入世界商场过程中，华海药业面对来自欧美、印度企业的竞赛和限制。
2008年医改影响力度
2008年，我国或许进一步深化或全面打开医疗卫生系统变革，变革对医药业上市公司的影响力将越来越大。经过以上剖析，咱们以为，2008年，以下几类医药业上市公司受惠于医疗卫生系统变革的程度将较大：
1、医药商业络延伸到底层
2008年医疗卫生系统变革或许添加一倍以上的药品需求量，可是，这些新增药品需求量首要来自社区医院或乡村。只要医药商业络或出售路现已延伸到底层，医药业上市公司才干捉住根本医疗保险扩展药品需求的时机，占有更多的新增药品商场比例。
2、具有品牌影响力的中药和普药出产企业
医疗卫生系统变革将增大顾客的品牌药品挑选权，尤其是在中药和普药类药品中，具有品牌影响力的药品必定遭到顾客的喜爱，这类药品出售量或许显着添加，出产这类药品的上市公司或许有可观的运营收入添加率和较大的赢利增幅。
3、具有自有知识产权的高端药品出产企业
医疗卫生系统变革对高端药品的出售量不会有很大影响，可是，因为高端药品的赢利率远远高于一般药品，研制投入较大、申请专利较多、取得专利证书较多的医药企业有望取得较高的赢利。
4、取得世界认证的医药工业企业
原料药和拷贝药的出产正在向低成本国家和区域搬运，可是，只要取得世界认证的制药企业，才干捉住原料药和拷贝药品的世界搬运时机，添加出口收入。
（曹阳、郭金石、刘佳、卢俊巧、胡建桥和杨瑞杰参与本文的材料收集整理作业）
表6、2007年医药业上市公司的批改运营赢利添加率剖析
股票代码股票名称运营收入 批改运营赢利 批改净赢利 批改运营赢利率 批改净赢利率
年度添加率
变化率 变化率 变化 变化600332广州药业19.66% 13.34% 28.52% -0.19% 0.18%
600085同仁堂12.20% 31.02% 33.86% 1.95% 1.87%
600276恒瑞医药36.41% 35.01% 48.36% -0.19% 1.14%
000999ST三九15.87% 29.67% 34.80% 0.99% 1.14%
000963华东医药22.31% 73.38% 80.51% 1.85% 1.52%
000952广济药业101.16% 955.08% 1072.29% 28.71% 20.36%
600535天士力15.29% -18.78% -25.08% -3.19% -3.13%
600518康美药业56.74% 40.04% 46.10% -1.92% -0.82%
600267海正药业22.81% 85.13% 72.46% 2.37% 1.43%
600521华海药业26.22% 28.98% 19.19% 0.56% -1.10%
表7、2007年医药业上市公司的运营活动发生的现金流量净额剖析
钱银单位：元人民币
股票代码股票名称2007年 2006年 变化率
600332广州药业375,741,661.2137,953,150.32890.01%
600085同仁堂121,020,805.40384,711,395.39-68.54%
600276恒瑞医药218,873,724.73266,175,427.13-17.77%
000999ST三九605,297,194.62427,490,454.7041.59%
000963华东医药265,790,560.7368,380,441.70288.69%
000952广济药业331,975,678.76125,242,374.87165.07%
600535天士力221,554,434.07140,562,860.0457.62%
600518康美药业162,553,107.6968,318,922.79137.93%
600267海正药业437,720,980.84108,028,871.71305.19%
600521华海药业136,522,124.7077,542,440.4276.06%
数据来历：医药业上市公司2007年度报告
表8、广州医药盈余结构剖析
2007年 2006年 变化率
金额（人民币元）占比金额（人民币元）占比
运营收入12,320,776,880.3110,296,316,845.4619.66%
医药工业2,832,838,000.0022.99%2,412,041,000.0023.43%17.45%
医药商业9,427,906,000.0076.52%7,830,519,000.0076.05%20.40%
运营赢利460,959,246.51384,573,036.1619.86%
医药工业352,250,000.0076.42%290,050,000.0075.42%21.44%
医药商业108,709,000.0023.58%94,523,000.0024.58%15.01%
净赢利344,655,718.63249,242,862.1038.28%
医药工业267,461,000.0077.60%181,490,000.0072.82%47.37%
医药商业67,686,000.0019.64%56,021,000.0022.48%20.82%
运营赢利率
医药工业12.43% 12.03% 0.41%
医药商业1.15% 1.21% -0.05%
净赢利率
医药工业9.44% 7.52% 1.92%
医药商业0.72% 0.72% 0.00%
数据来历：广州医药2007年度报告
吉艾科技300309？吉艾科技300309
关键词: 受益者医改