东方证券 廖欣宇 张小嘎

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青岛海尔（600690行情,爱股,资讯）（600690）上半年完成经营收入189.02亿元，较去年同期添加10.44％；完成经营赢利9.14亿元，较去年同期添加76.35％；完成归属于上市公司股东的净赢利5.49亿元，同比添加45.99％；每股收益为0.41元。

公司上半年出售收入添加10.44％，略高于家电行业上半年出售收入总额8.87％的增速，资助奥运的拉动效应有所闪现。首要产品中，因为受房地产出售下降和上半年气温偏低的影响，空调出售呈现了负添加，经营收入同比下降3％；冰箱和冰柜事务受影响较小，并且受“家电下乡”的拉动，经营收入还呈现了17.86％和7.27％的添加；小家电和其他产品添加较快，到达29％和41％，但这些事务营收占比较少，对公司收入的奉献不大。

公司上半年净赢利增速大幅超越出售收入增速的首要原因是旗下产品的毛利率有较快进步。上半年公司全体毛利率为24.72％，较上年同期进步了3.16个百分点，比较一季度的24％有了进一步的进步。两大主营产品空谐和冰箱的毛利率水平别离为24.36％和29.45％，比上年同期别离进步1.57和6.83个百分点。毛利率的进步首要得益于公司产品结构向高级化调整和毛利较低的出口事务呈现下滑。在内需下滑的布景下，顾客对高级家电的需求或许下降，咱们对公司下半年的成绩持慎重达观的情绪。

咱们注意到，公司存货水平添加了21％，其间库存商品添加了38％，原材料存货水平则呈现下降。假如原材料价格保持高位，对毛利率的滞后影响将在下半年开端闪现。在上半年家电终端出售呈现下滑的情况下，库存水平的添加是公司下半年成绩的隐忧，从现在家电行业的出售局势来看，下半年恐不达观。

上半年，公司期间费用算计上升了1.65个百分点至19.73％，其间，出售费用与上期根本相等，管理费用和财务费用则别离进步了1.45和0.32个百分点。管理费用添加来自于一季度对信息化体系和新产品开发的投入，是一次性的，财务费用添加则首要来自出口汇兑损益的添加，假如人民币继续增值，影响还将继续。

根据对家电行业下半年持较为慎重的判别，一起考虑到原材料价格在短期内呈现显着回落的或许性不大，咱们估计未来三年公司EPS别离为0.68、0.84和0.97元，对应现在的股价，咱们对公司保持“增持”的出资评级。

组织东方证券

关键词：２００８２５证券毛利率家电