中证报记者董凤斌

跟着美联储将联邦基金利率方针降至0～0.25%区间，零利率年代现已降临。作为新凯恩斯主义代表人物之一的伯南克行将面对的应战，正是凯恩斯提出的“流动性圈套”。对此，他并非束手无策，美联储已表态将“无所不用其极”，并已阔步迈向“定量宽松”方针年代。

其实，美国联邦基金利率近两周以来继续低于0.1%、LIBOR美元隔夜拆息已降至挨近0.1%、10年期国债收益率跌至近50年来低点，美联储何时将联邦基金利率方针降至零已不再重要，他们其时面对的扎手应战则是怎么脱节零利率环境下的“流动性圈套”，怎么经过极点钱银方针手法影响经济复苏。值得幸亏的是，伯南克——这位以研讨大惨淡而著称的经济学家太清楚联储局此刻需求做什么了。

所谓“流动性圈套”，是指当一国的名义利率水平下降至不能再低时，钱银需求弹性就会变得无限大，央行不管添加多少钱银供应，都会被人们储存起来。此刻，央行的钱银方针失效，经济堕入恶性循环。

上个世纪90年代末，日本落入“流动性圈套”。美国次贷危机迸发后，信贷商场的情况与当年的日本较为类似，严峻的经济衰退导致通缩压力增大。

那么，这是否意味着美国经济行将落入“流动性圈套”呢？央行在非常时期是否及时采用超常规钱银方针是问题的要害。日本央行其时的反响明显缓慢，其在财物泡沫幻灭8年之后才采用办法安稳金融系统，在经济落入“流动性圈套”2年之后的2001年才开始实行“定量宽松”的钱银方针，经过直接向金融系统注入流动性的方法来到达影响经济的意图，日本经济直至2006年头才真实走出“流动性圈套”。

此次美联储所采用的超常规钱银方针明显愈加及时和立体。尽管美联储仍未正式宣告采用“定量宽松”钱银方针，但实际上已迈入“定量宽松”方针年代，其中心便是经过注资直接干涉商场利率，然后到达影响出资与消费需求的意图。

首要，在调控短期商场利率方面，经过许多立异机制，以下降LIBOR美元拆息与联邦基金方针利率的利差以及LIBOR与OIS的利差，然后疏通金融组织之间的短期融资途径；美联储还直接购买企业出售的商业收据，疏通企业短期融资途径；拟购入最多2000亿美元的高评级消费信誉财物支撑证券，下降消费信贷商场利率。

其次，美联储经过作出低利率许诺、购买高信誉评级的公司债券、典当借款债券以及组织债券，然后下降长时间商场利率，收窄危险利率与无危险利率的息差。

此外，伯南克还在公共场所泄漏，在联邦基金利率挨近于零的条件下，美联储能够经过购买许多长时间国债的方法取得新的经济影响才能。究竟许多长时间借款利率都是与10年期国债收益率挂钩的。

从方针作用上看，联邦基金利率和LIBOR美元拆息近期的走势显现金融组织之间短期融资环境明显改进，跟着美联储财物负债表的急剧扩张，咱们也有理由对短期企业及消费信贷途径的疏通感到达观。

令人忧虑的仍是美联储对长时间利率商场的调理是否有用，尤其是关于长时间国债收益率的干涉作用。一般来说，影响长时间国债收益率的要素包含人们关于短期国债收益率预期的均值、流动性溢价以及违约危险溢价，在国债许多发行的布景下，后两个要素或许难于操控。当然，假如伯南克敞开印钞机乃至登上“直升机”，那么，问题天然方便的解决，通缩的忧虑也将消失，然后让坐落通胀。

不管怎样，联邦基金利率方针已不是往后美联储和金融商场重视的焦点，伯南克已然敞开“定量宽松”的钱银方针，关于通胀方针制颇有心得的他是否就此废止利率这个中心方针（格林斯潘年代的产品）并代之以通胀方针，咱们拭目而待。