2019年6月18日环境转债(783200)正式申购，发行规划21.7亿，评级AAA，6年票息和111，下修要求15/30 、85%，当前转股价值103.26，有下，估计中签率约万3左右。

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条款剖析

条款中规中矩，到期换回价106;近期高评级，高规划的标的，具有国资布景。

公司简介

2017年3月31日上海环境集团有限公司改制为上海环境集团股份有限公司，并将活跃面向城市生活废物、市政污水、危险废物、市政污泥、餐厨废物和污染土壤等的处理处置商场，向政府和客户供给高效率、高技术、高标准的一站式服务和一揽子解决方案(包含咨询、出资、建造和运营等)。

上海环境集团股份有限公司的实践操控人是上海市国有资产办理委员会部属的上海城投(集团)有限公司，其归于上海市人民政府授权专业从事城市基础设施出资、建造和运营的大型企业集团。

公司所在环保职业为国家方针扶持职业，仍处于开展初期、未来商场空间巨大;而公司本身安身上海、布局全国，以“固废处理+水务处理”为主业，不忘开展危废医废、土壤修正等环保新式范畴，现在在建项目很多，未来三年为公司固废处理与水处理产能会集开释年份，成绩增加确定性强。

国资布景，股权会集度高。公司控股股东为上海城投集团，实践操控人为上海市国资委。到2019年一季度末，前十大股东持股59.82%，股权相对会集，其间控股股东上海城投集团持股占比为46.46%。就股权质押来看，公司现在质押股权占比为6.27%，影响较小。

公司估值偏低。就估值来看，公司6月14日收盘价对应PE(TTM)17.30倍，与前史比较处于较低方位，一起与同职业公司也处于靠后方位，归纳来看公司估值偏低。

各类条款无明显亮点。环境转债无论是利率条款，仍是转债附加条款，均与近期商场发行转债的惯例状况无明显差异。

股性强、平价高，有必定申购价值。以对应正股6月14日收盘价测算，转债平价为103.45元、对应转股溢价率-3.33%，平价较高，申购有偏强的维护;在本文假设下纯债价值为86.99，债底维护也尚可。另一方面就评级来看，公司为近期罕见债项、主体评级均到达“AAA”的转债，也为近期首支规划大于20亿元的转债，归纳看有必定申购价值。

归纳考虑本次转债条款、正股股价与根本面，主张申购本期转债

简评：

1、发行规划21.7亿元，体量较大，评级3A较好。

2、票息较低，本息算计111元，下修条款一般(15/30+85%)。

3、正股上海环境(601200)首要运营固体废弃物处置、城市污水处理等环境市政项目，归于环保职业，事务受方针影响较大。

4、成绩比年增加，增速下滑，最新一期为负增加，净利润同比下滑5.33%，毛利率较高，运营现金流一般，财务状况相对同职业较好。

5、公司根本面尚可，估值合理，股价短期强势，近期有炒作概念，动摇率较高。沪市转债，上市较快。

6、设有下申购，大股东许诺认购46.44%的可转债。结合发行总量，估计单账户顶格申购将中0.2签.

7、小幅折价发行，归纳安全垫较高。