4月7日瀚蓝转债上申购，信誉级别为AA+，依据现在的数据，申购瀚蓝转债呈现中签亏本的概率2%左右，预期单签收益为205元，猜测中签0.05签，预期单账户收益10元，主张强力申购。

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发行条款

1、AA+，评级较高。

2、发行规划9.92亿，较大的规划不容易呈现超预期的溢价。由瀚蓝环境(600323)发行，市值151.41亿，转债稀释份额为6.55%。

3、初始转股价20.42元，4月3日收盘价19.76元，溢价率：3.34%。转股价值：96.77。

4、下修条款为(15/30,80),即转股期内30个买卖日中有15个买卖日股价低于转股价格的80%时，董事会有权力提议向下批改转股价，较为严厉。

5、强制换回条款：假如公司A股股票接连三十个买卖日中至少有十个买卖日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含 130%)，中规中矩。

6、有条件回售条款：本次发行的可转化公司债券最终两个计息年度，假如公司股票在任何接连三十个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，中规中矩。

7、瀚蓝环境(600323)是一家以从事乡镇供水、污水处理、固废处理及市政基础设施建造运营为主业的股份制企业.在沪深两市上市公司中,公司董事会办理价值排名列第五位,广东省第一位 上市时刻：2000-12-25，上市至本年化出资收益率：8.42%。陆股通持仓占流转A股份额6.83%，融资融券余额占市值份额1.79%，质押股数与前十大股东持股之比0.00%。

正股根本面

国资控股的企业。到2019年三季度末，供水集团持有公司17.98%的股权、为其控股股东，南海区国资委通过供水集团、南海控股、南海城投共操控公司36.82%，为公司的实践操控人。公司从建立之初就为国企，中心通过屡次股权改动与调整，南海区国资委实践操控的现实从未改动。

公司主营事务包含供水事务、污水处理事务、固废处理事务以及燃气供给事务四个板块。

供水事务：通过在佛山市南海区当地建造自来水厂及铺设供水管道，为居民及单位供给供水服务。供水方式从本来的转供水向直供水方式歪斜;从本来的以批发为主转变为以零售到户为主。

污水处理中，日子污水处理，均选用特许运营的方式通过与当地政府或市政办理部门签定BOT、TOT特许运营协议;工业废水处理选用商场化的运营方式，由公司和工业客户签定处理服务协议。

固废处理事务现在均以BOT方式打开，收入首要来源于：①依照与当地政府签定的BOT合同收取废物处置费用;②运用废物燃烧进程产生的余热进行发电，除了厂区自用外，其余部分与省级或当地电力公司签署《购售电合同》，依照上电价出售给电力公司。

燃气供给事务：通过持有燃气运营许可证或与政府签定燃气特许运营协议打开相关事务，公司在佛山市南海区是仅有一家管道燃气供给商，在樟树市具有11个镇街的燃气特许运营权。管道天然气事务首要以管道直接出售给终端用户为主，瓶装液化石油气事务首要是通过建立运营门店，为广阔瓶装用户供给送气服务。

从公司的收入结构来看，2019年前三季度公司收入42.69亿元，其间固废处理事务收入18.31亿元、占比42.47%，为公司第一大事务，也为近年入增加的最快的事务;燃气事务收入14.05亿元，占比32.91%;供水事务收入6.79亿元、占比15.9%，以上两个事务近年来也坚持稳步增加。相比之下污水处理事务占比最低、仅为5.38%，也为公司收入增加最慢的事务。分区域来看，公司首要事务会集在广东省佛山市南海区，近年来跟着固废处理事务的扩张、公司的事务脚印逐步开端遍布全国。

公司全体毛利率呈现稳中有降的趋势。从近年公司的归纳毛利率体现来看，尽管略有下降，但仍坚持30%左右的水平。分事务来看，固废处理事务跟着公司在全国范围规划化运营的打开，毛利率现已安稳在35%~40%之间;而燃气事务的毛利率在近年来呈现逐年下降的趋势，首要遭到购销价差的影响、随职业呈下降趋势。全体来看公司毛利率水平相对安稳。

期间费用率继续下降。出售费用方面，公司出售费用首要来自于燃气出售、跟着燃气开展事务趋于安稳，出售费用率也随之下降。一起跟着公司办理功率的提高，办理费用也逐年下降。财务费用方面，因为公司近年来负债扩张速度不及收入增加，因而财务费用率也坚持稳中有降的趋势。

受期间费用率下降的影响，公司盈余才能稳步提高。2019年前三季度公司ROE11.74%、比2018年略有下降，出售净利率17.25%，也比上一年略有下降。但从趋势上来看，曩昔几年来尽管公司毛利率稳中有降，但凭借期间费用率的操控，公司盈余才能在逐步走强。

赢利全体坚持稳步增加。依据公司2019年成绩快报，2019年公司收入增加27.5%、归母净赢利微增2.39%，而2018年公司处理官窑商场取得非经常性收益约1.4亿元，而扣除非经常性损益之后，公司扣非净赢利增加20.71%。曩昔三年公司收入均坚持15%以上的增加、且增速稳步提高，扣非净赢利也坚持20%以上的增加。

污水处理与固废处理职业空间仍坚持快速增加。2002年至2017年间，我国城市污水处理才能从6,153.00万立方米/日增加至17,037万立方米/日，复合增加率为7.03%，而当时跟着居民日子水平的提高日子污水量仍在增加，污水处理的商场空间也仍在增加。废物处理方面，现在国内废物处理中废物燃烧占比现已提高至40%以上、而且还在逐年提高，据国家计算局计算，全国已从2004年只要54座废物燃烧厂到2017年的286座，增加挨近5倍;全国废物燃烧处理才能也从1.7万吨/日增加至29.8万吨/日，年复合增加率达24.70%，废物燃烧处理商场规划快速增加。

公司为佛山南海区归纳环境处理龙头，固废处理“瀚蓝方式”仿制全国。公司的四大事务首要运营区域均在广东佛山南海区，供水、燃气、污水处理等事务在南海区通过多年的布局运营均享有绝对优势。而在固废处理方面，公司出资的南海固废处理环保产业园，是国内现在仅有一个现已建成落地的全产业链固废处理环保产业园，被称之为破解废物围城问题的“瀚蓝方式，南海经历”，在全国具有示范作用。而现在公司现已在全国多个区域仿制“瀚蓝方式”，现已接连5年被评选为我国固废处理职业十大影响力企业，现在公司废物燃烧项目的总规划为 24,850吨/日，其间在建为17050吨/日、占比一半以上。

对应正股根本面及估值状况

瀚蓝环境主营事务为公用事业产品，竞争力较强。公司2019年三季度赢利下降-1%，盈余才能平稳。瀚蓝环境现在PE17倍、PB2.4倍，估值尚可。瀚蓝环境自2000年上市以来接连19年运营收入上升，成绩好运营现金流佳，转债评级高，其转债有很大装备价值。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同职业附近规划公司中签状况。本次转债发行9.92亿，瀚蓝转债没有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.05签，大约20户左右中一签。

单签收益测算

瀚蓝转债现在转股溢价率：3.7%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股根本面、组织出资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，瀚蓝转债当时合理价格121元。

现在转债上市时刻均匀21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为205元，中签0.05签，预期单账户收益10元。

申购方案

预期单签收益205元，呈现中签亏本的概率2%左右。