10月以来，跟着国内外利好音讯的不断集合，A股商场在重复挣扎后总算迎来了喘息之机，上星期沪指收出五连阳，创下了年内最大周涨幅，商场决心得到了很大程度的修正。不过，就反弹性质而言，短期上涨仍归于大跌后的技术性反弹，股指上行的天花板仍然存在，全体的...

10月以来，跟着国内外利好音讯的不断集合，A股商场在重复挣扎后总算迎来了喘息之机，上星期沪指收出五连阳，创下了年内最大周涨幅，商场决心得到了很大程度的修正。不过，就反弹性质而言，短期上涨仍归于大跌后的技术性反弹，股指上行的天花板仍然存在，全体的趋势性时机还需等候。

上市公司业绩底未现

尽管上星期汇丰10月PMI初值好于商场预期，并创出五个月的新高，但这并不能有用缓解未来上市公司业绩继续下行的忧虑。一方面，地产出资增速将逐渐下滑。从三季度的状况来看，在国家严峻的调控方针下地产出资增速现已呈现显着放缓、存货压力较二季度继续添加、财物周转率更低、现金流继续下降，资金压力越来越大，假如未来融资环境仍然偏紧，除非房企大规模的降价促销回笼资金，不然受制于过紧的资金链，房企新开工率下滑将无法防止，全体局势环比二季度将愈加恶化，楼市将开端绵长的隆冬期，而房地产去库存是否顺利关于整个经济体系至关重要。

另一方面，外部环境仍然险恶，出口压力仍然很大。尽管饱经曲折欧盟总算达到开端协议，拟定了救助欧元区债款问题的结构，全球商场对此遍及持乐观态度，但需求留意的是，现在协议缺少详细细节，欧债危机的处理之路仍很绵长。而欧洲国家经济局势已疲弱不胜，上星期发布的欧元区PMI预览数据闪现，10月PMI继续下滑，接连两个月在50以下，且前期发布的10月德国的IFO商业景气指数继续恶化，反映欧盟中心国的工业部分现已开端遭到全球添加放缓的负面影响。与此同时，作为另一大经济体的美国经济也面临着高失业率、复苏缓慢的困扰，这必将给我国未来的出口局势添加困难。

由此看来，未来两个月出口局势欠安与房地产出资滞后性的回落可能会呈现叠加，经济增速下滑趋势仍将连续，GDP增速跌破9%的概率较大。8月份以来通胀水平稳步下滑，经济增速和通胀双双下行，必定导致经济从滞胀走向小阑珊，这是转型期必经的阵痛。而接下来上市公司盈余下滑忧虑将继续困扰A股，结构性的估值压力仍挥之不去。

方针转向窗口最早或在年末

10月份以来一系列活跃的财税方针，以及公开商场三年期央票利率意外下调1个基点后又暂停发行等引发商场方针松动预期不断升温，并由此影响商场快速兴起，沪指五天内涨幅超越百点。不过，从两方面的要素来看，近两个月内微观方针转向的动力并不火急。

其一，为确保调整方针的完成，方针不能懈怠。现在处于楼市调控的关键时期，依据国家统计局发布的9月份70个大中城市住所销售价格变化状况闪现，跟着多个城市房价同比、环比涨幅的显着回落，房地产商场数据上的拐点现已初露端倪，继续已久的房地产调控方针已获得作用，但要加速改变经济发展方法，确保调控方针的完成，既有的方针力度仍旧不容懈怠。

二是防备通胀反弹。一方面，尽管在经济回落、基数下降的影响下，四季度物价攀升动力开端后劲不足，且国家发改委官员在不到半个月的时刻内先后三次对外表明物价拐点已承认，但通胀水平全体仍处高位，间隔年度调控方针仍存在必定的距离。另一方面，为了抢救疲弱的经济，现在欧美政府进一步拓展财政方针的空间已遭到限制，货币方针进一步宽松可能性仍旧存在，这必定会添加未来通胀的不确认性，操控通胀的局势将更为杂乱。因此，现在如若仓促放松方针，不扫除会呈现前期调控效果功败垂成的成果。

不过，调控方针不可能原封不动，而年末前的经济工作会议将是重要的时刻窗口。每年的中心经济工作会议都是判别当时经济局势和定调第二年微观经济方针最威望的风向标。咱们以为，下一年方针的基调需求视接下来通胀和经济下行的程度而定。假如放松预期实现、方针底闪现，那么商场底也根本确认，A股将打破跌落通道渐入升势。相反，假如预期失败，商场仍将坚持弱势震动，等候更多的利好信号影响。

咱们以为，现在经济增速和通胀水均匀呈现下滑，但下滑的速度仍待进一步调查，短期方针转向的概率不大。从二级商场走势来看，大盘通过短期的冲高后上行压力日积月累，11月商场走势或多重复，在没有更多利好的影响下沪指很难脱节3067点以来的下降通道捆绑。操作上，需以防备商场结构性危险为首，关于手中持有近期仍坚持强势且股价所在方位相对较高的个股可考虑获利了断或许做减仓操作。