广汽集团(601238)：12月批发环比+11.77% 芯片缺少继续改进 类别：公司 组织：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2022-01-06 出资关键 公告关键:广汽集团12 月乘用车产值为267,977 辆,同环比别离+21.43%/+14.65%;销量为233,671 辆,同环比别离...

广汽集团(601238)：12月批发环比+11.77% 芯片缺少继续改进

类别：公司 组织：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2022-01-06

出资关键

公告关键:广汽集团12 月乘用车产值为267,977 辆,同环比别离+21.43%/+14.65%;销量为233,671 辆,同环比别离+11.77%/+4.34%。 2021 年广汽集团全年产值为2,138,127 辆,同比+5.08%;销量为2,144,387辆,同比+4.92%。其间,1)广汽本田12 月产值为94,365 辆,同环比别离为+12.28%/+7.68%,销量为78,402 辆,同环比为-3.54%/+0.89%。 全年产批别离为787,109/ 780,266 辆,同比别离为-2.29%/-3.17%。2)广汽丰田12 月产值为103,195 辆,同环比别离为+26.45%/+21.65%,销量为98,523 辆,同环比别离为+36.54%/+15.91%。全年产批别离为823,296/828,000 辆,同环比别离为+7.62%/+ 8.23%。3)广汽传祺12 月产值为43,964 辆,同环比别离为+35.19%/+25.04%;销量为32,151 辆,同环比别离为+2.18%/-9.62%。全年产批别离为323,245/ 324,201 辆,同比别离为+13.30%/+10.35%。4)广汽埃安12 月产值16,449 辆,同环比别离为+121.24%/+8.69%;销量14,500 辆,同环比别离为+98.49%/-3.56%。全年产批别离为121,382/ 120,155 辆,同比别离为+102.51%/+101.80%。

广汽全体产批环比上行,芯片缺少继续改进,广丰以及埃安体现较好: 1)合资品牌:全体产批环比上行:广丰12 月产批同环比均完成双位数正增加;广本12 月批发量环比根本相等,全年产批同比负增加,首要系芯片缺少影响。2)广汽传祺:随芯片缺少逐渐缓解,出产端改进显着。12 月传祺品牌全体产值环比+25.04%,要点车型需求继续火爆,影豹累计订单打破7 万辆,终端销量接连三月破万;第二代GS8 上市18天订单打破2 万辆,需求端体现杰出。3)广汽埃安:产值环比体现优于批发环比体现,终端销量体现杰出。广汽埃安12 月终端销量创前史新高为16675 辆,同比+119%,环比+14.48%。12 月广汽埃安第二工厂产能建造项目获批,方案产能20 万辆/年,产能扩大为埃安继续奉献销量增量供给保证。

集团全体及各品牌均补库:依据咱们自建库存系统显现,12 月广汽集团全体补库存,企业当月库存+34306 辆(较11 月)。广本/广丰/传祺/埃安均补库,企业库存当月别离+15963/+4672/+11813/+1949 辆(较11 月)。

盈余猜测与出资评级:咱们估计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市,全新一轮产品周期敞开继续放量,日系车型周期强势,有望继续改进,咱们保持广汽集团2021-2023 年归母净利润预期,为65/90/111 亿元,别离同比+8.9%/+38.3%/+23.0%;对应2021-2023 年EPS 为0.63/0.87/1.07元,PE 为24/17/14 倍。长时间仍然坚持看好广汽自主+日系新车周期继续放量,保持广汽集团“买入”评级。

危险提示:海外疫情操控低于预期;乘用车需求复苏低于预期。

江铃轿车(000550)：销量环比进步20.30% 全年销量打破34.1万辆

类别：公司 组织：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/陶亦然/何俊艺/马博硕/陈怀山/杨耀先 日期：2022-01-06

事情

1 月4 日，江铃轿车发布2021 年12 月销量数据，公司12 月共出售整车36,108 辆，同比下降5.48%，环比增加20.30%。

其间轻型客车共出售10,111 辆，同比下降20.45%，货车共出售11,450 辆，同比下降10.39%，皮卡出售8,691 辆，同比上升9.53%，SUV 共出售5,856 辆，同比增加22.51%。

动态信息评述

12 月全体出售3.6 万辆，环比增加20.30%。跟着职业缺芯缓解、原材料价格回落、国六需求逐渐开释，公司12 月共出售整车3.61万辆，同比下降5.48%，环比增速进步至20.30%。其间轻客、货车、皮卡、SUV 销量别离为1.01、1.15、0.87、0.59 万辆，同比别离-20.45%、-10.39%、9.53%、22.51%。轻客、轻卡销量均打破万辆，轻客销量环比进步29.74%。1-12 月整车累计销量34.10 万辆，同比增加2.99%，其间轻客、货车、皮卡、SUV 销量别离为10.15、11.81、6.79、5.35 万辆，同比别离增加9.16%、-8.36%、4.14%、21.48%。

轻卡、皮卡销量继续反弹，SUV 销量环比进步16.17%。12 月公司轻卡、皮卡销量环比别离增加13.60%、23.36%。SUV 销量环比进步16.17%至5856 辆，创2021 年单月销量新高，1-12 月公司SUV 销量合计5.35 万辆，同比增加21.48%，跟着终端门店建造顺利完成，中型SUV“领睿”上市拓展价格带，进步产能利用率，公司乘用车事务将进一步优化。轻卡方针端：年检新国标GB38900正式落地施行，轻卡治超方针将在年头正式出台，未来将大幅减少违规运力，轻卡迎来方针大年，估计2022 年职业销量将再上台阶。轻卡需求端：新规大幅下降合规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购快速开展提振物流需求；国六施行加快国三筛选、国四限行敞开存量更新需求。长时间来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望掌握职业前史机会继续进步轻商板块比例。

轻客12 月月销1.01 万辆，全年销量打破10.15 万。跟着国五清库进入结尾、职业缺芯缓解、原材料价格呈现回落，公司轻客继续放量。12 月公司轻客出售10,111 辆，环比大涨29.74%。今年青客商场继续高景气。公司是轻客职业龙头，1-12 月轻客合计出售10.15 万辆，同比增加9.16%。跟着职业国五清库挨近结尾，估计22 年销量将稳中有升。

12 月全体出售3.6 万辆，全年出售打破34.1 万辆。

跟着职业缺芯缓解、原材料价格回落、国六需逐渐开释，公司12 月共出售整车3.61 万辆，同比下降5.48%，环比增速继续提档至20.30%。其间轻客、货车、皮卡、SUV 销量别离为1.01、1.15、0.87、0.59 万辆，同比别离-20.45%、-10.39%、9.53%、22.51%。轻客、轻卡销量均打破万辆，轻客板块环比明显改进29.74%。

1-12 月公司整车累计销量34.10 万辆，同比增加2.99%，创前史新高，其间轻客、货车、皮卡、SUV 销量别离为10.15、11.81、6.79、5.35 万辆，同比别离增加9.16%、-8.36%、4.14%、21.48%。

轻卡、皮卡销量继续反弹，SUV 销量环比进步16.17%。

12 月公司轻卡和皮卡板块继续回暖趋势，轻卡、皮卡销量环比别离增加13.60%、23.36%。SUV 销量环比进步16.17%至5856 辆，创21 年单月销量新高，1-12 月公司SUV 销量合计5.35 万辆，同比增加21.48%，跟着终端门店建造顺利完成，中型SUV“领睿”上市拓展价格带，进一步进步SUV 销量，优化公司乘用车事务。轻卡方针端：年检新国标GB38900 正式落地施行，轻卡治超方针将在年头正式出台，未来将大幅减少违规运力，轻卡迎来方针大年，估计2022 年职业销量将再上台阶。轻卡需求端：新规大幅下降合规蓝牌单车运力；疫情带来电商、直播以及社区团购快速开展提振物流需求；国六施行加快国三筛选、国四限行敞开存量更新需求。长时间来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望掌握职业前史机会继续进步轻商板块比例。

轻客月销量重返万辆水平，全年销量打破10.15 万。

12 月公司轻客出售10,111 辆，环比大涨29.74%。今年青客商场继续高景气，公司是轻客职业龙头，1-12 月轻客合计出售10.15 万辆，同比增加9.16%。跟着职业国五清库挨近结尾，估计22 年销量将稳中有升。

出资主张

公司2021 年销量打破34 万辆，同比增加2.99%，盈余水平明显向好。公司重卡事务剥离落地，结构继续优化，成绩有望进入加快上行期。考虑到轻卡治超落地趋势清晰、轿车职业缺芯逐渐缓解，估计公司2021 年-2022 年归母净利润别离为10 亿、20 亿元，对应当时股价PE 别离为14X、7X。

危险提示

新冠疫情影响反弹危险；新车型体现低于预期危险；内部操控及出售变革作用不及预期危险。