丑妇终须见家翁，无论是中美企业，大部分都发布了上半年或第二季成果，成果是荣辱互见。面临突发的俄乌和我国疫情，再合作咱们轻视的通账问题，许多企业都难以招架，但也有企业稳坐钓鱼船。前次咱们剖析过，同一职业，成果能够差天共地。所以在选择适宜股票...

丑妇终须见家翁，无论是中美企业，大部分都发布了上半年或第二季成果，成果是荣辱互见。面临突发的俄乌和我国疫情，再合作咱们轻视的通账问题，许多企业都难以招架，但也有企业稳坐钓鱼船。前次咱们剖析过，同一职业，成果能够差天共地。所以在选择适宜股票时，咱们要花时刻深化了解事务远景及办理团队的宿世此生。许多行家只睇外表，太浅薄了。

格芯（Globalfoundries）是一个有起趣个案，本来是AMD 的芯片铸造部分，2012年彻底分拆，通过十年尽力，包含收买了两个同行、专心老练制程事务和提高产品质素，令公司步入收成期，现任CEO的领导有方亦值得一赞。AMD抛弃IDM营运方法，专心芯片规划，格芯不必合作芯片规划的进程，能够自定方向推动事务，成果AMD和格芯能够墨守成规，以技制胜。Intel依然死抱IDM，前路真实举步为艰。

企业通过微观检测，输赢清楚，但这不代表市况稳定下来，由于通账的不明朗，令咱们审慎。商场的燥音是最令人心慌意乱，或许出口术是为咱们好，但投机者却有隙可乘。阅览一些「出资眀宿」的观念，有点欲加之罪，可患无辞。有人讲七月通账8.5%依然高，但其实是预期及要承受，由于价格回落是要时刻，就算坚持这个水平，下一年通账必定很大改进。

Drewry World Container Index 从上年高位回落，阐明供给链问题已舒缓，物流畅顺令本钱下降，食物和质料亦大幅回落，油价受制供给，下降未见显着，唯有住宅依然向上，但这是长时间现象。股价通过上半年调整再加上盈余増长，现水平有支持力。

ADYEN 是一间全方位付出渠道的荷兰年青公司，刚发布上半年成果，处理金额是上升，但净利润率下降，咱们便争相兜售，开市时挨近15%，咱们趁低加码，收市跌幅不到4%。净利润率下降是由于添加人手和商旅，两者是由于要扩展事务。2017年，ADYEN 处理的金额，仅仅PayPal 的24%，本年上半年已升至52%，由于它开展的合一渠道（多卡、多钱银、跨渠道）极合适大型世界事务企业，加上供给危险和管帐服务，令事务能够更畅顺。Ebay 几年前便蝉过别技，纯商业考虑，由PayPal (亲生仔)转用ADYEN。

ADYEN 和PayPal的市盈率分别是91X和27X。Adyen添加人手令盈余下降，PayPal 裁人为做靓条数。ADYEN 的短痛是为久远美好，PayPal 治标，但久远怕无以为继。付出渠道毛利低，但运作形式随科技开展而大不断改动，不进则退。有关ADYEN 的运营理念，可细阅附文。

蔡光华，力高财物办理出资总监 chris.choy@legogroup.hk（香港证监会持牌人）

客户持有ADYEN、格芯股票