陈述关键：

新年期间俄乌抵触继续发酵，油市地缘政治溢价仍在扩展，咱们以为未来俄乌形势存在以下三种或许性，对应石油商场不同的影响。第一种或许性是抵触继续扩展，俄罗斯与乌克兰迸发战役，而美欧参加其间，这会导致美欧大概率对俄罗斯施行制裁，依据现在把握的制裁计划，或许环绕“北溪2号”管道以及中止让俄罗斯接入SWIFT(举世银行金融电信协会)付出体系，尽管不太或许直接制裁俄罗斯油气出口，不过中止俄罗斯企业接入SWIFT也会对俄罗斯动力交易发生重要影响，参阅此前美国对伊朗制裁，中止伊朗接入银行间付出体系导致油贸商以及油轮船东中止了与伊朗国家石油公司的交易活动，因而其直接影响仍然非常显着，而俄罗斯毫无疑问也会进行反制办法，尽管俄罗斯方面称即便是遭到制裁也不会中止向欧洲供气，不过一旦俄罗斯情绪转向，用油气作为地缘政治反制手法，那么不扫除将直接导致石油出口削减，这种状况下会对原油供需发生显着影响，本就库存处于低位的状况下，油价将大概率打破100美元/桶。第二种或许性是俄乌抵触“软着陆”，形势呈现显着平缓，俄罗斯石油出产与出口未遭到影响，这种状况下对当时油价较为利空，地缘政治溢价将会呈现平缓，回归到根本面主导逻辑。第三种状况是俄乌抵触常态化，即尽管没有迸发区域战役，但形势也没有显着平缓，两边僵持不下，这意味着短期内商场对迸发战役的忧虑会继续存在，地缘政治溢价关于油价的支撑不会消失。

咱们以为当时驱动原油近月价格上行的首要动力依旧来自地缘政治形势，尤其是俄乌抵触。从原油本身根本面来看，现在并非单边利多，尤其是在上一年12月中旬开端，咱们注意到全球高频原油库存数据下降速度显着放缓，元旦以来原油库存根本相等没有下降，尽管有季节性累库的要素，但也显现了当时供需缺口有所收窄，假如依照库存去化速度来进行价格锚定，当时的原油近端月差相对高估，一旦俄乌形势平缓或许伊核商洽呈现重大进展，近月油价存在大幅回调危险，依旧需求慎重对待油价上涨，前期持有多头的投资者需求考虑恰当减仓或许运用期权等东西对冲危险。

战略：短期中性偏多，油价坐落区间上沿，中期空头对待危险：俄乌形势平缓，伊朗核谈呈现重大进展