导读：

2008年次贷危机以来，全球选用负利率和量化宽松将钱银政策发挥到了极致，经济却依然低迷，我们避免了大惨白2，却陷入了大萎靡，钱银政策落入流动性骗局。近期日本、欧洲甚至我国关于将钱银影响转向财政影响的呼声渐起。财政政策能解救我国经济吗？与其钱银放水将房市泡沫吹上天，或许加大基建出资和减税是次优选择，最优显然是结构性革新。

摘要：

国际经济：

IMF下调全球经济添加猜想，各国政府侧重财政政策重要性。IMF7月19日下调2016和2017年世界经济添加预期。标明，仅靠钱银政策不能完结平衡添加，在侧重结构性革新发挥要害效果的一同，我们还侧重财政战略关于促进完结我们一同的添加政策相同重要。7月21日欧洲央行坚持三大利率低位不变，坚持购债规划不变，欧央行行长德拉吉认为此时财政政策应该更利于经济添加。传闻日本正方案10万亿日元的财政影响方案。欧盟不招认也不否定我国商场经济方位，情绪迷糊。本周美股立异高，美元指数走强，黄金和原油回调。

国内经济：地产见顶经济下行，菜价升猪价降通胀回落。地产出售接连下滑，轿车消费弱小成为亮点。发电耗煤同比增速月内上升明显，或许与暑期用电高峰有关。猪价高位回调，蔬菜价格受气候影响明显抬升。2季度GDP增速L型走平与1季度天量信贷影响的滞后效应有关，6月份以来房地产出售、民间出资、制造业出资等政策持续下行，仅靠财政开销推进的基建独木支撑，3季度经济下行压力较大，稳添加诉求凸显。受菜价升、猪价降、油价陡峭翘尾要素下降影响，3季度CPI将接连温文回落。坚持经济短期W型中期L型、通胀见顶回落判别。

钱银：

钱银商场利率上行，国债收益率下降，超长时间利率债受追捧。本周钱银商场利率持续上升，7月22日1天期、7天期银行间回购加权利率分别为2.1010%、2.5585%，较上星期分别上升7.0个BP和14个BP，银行间商场短期资金偏紧。到7月22日1年期国债收益率下降5.58BP至2.2629%，10年期国债收益率下降了3.64BP至2.7907%；自6月初以来，超长时间国债受追捧，20年期国债收益率下降了25BP，商场对超长时间利率债的热心源于经济下行、通胀回落、钱银宽松预期和资产荒下配资需求。本周美元兑人民币中心价增值0.2%，央行或许干与汇市，在6.7附近建立新的短期防线。

政策：深化投融资体系革新，促进社会出资健康打开。国务院发布《关于深化投融资体系革新的定见》，侧重简政放权，打开直接融资，对债转股提法较为简略“打开金融机构以恰当办法依法持有企业股权的试点”。7月20日国务院常务会议通过“十三五”国家科技立异专项规划，以立异型国家建设引领和支撑晋级打开，安置推进互联+物流，下降企业本钱便利群众生活。7月18日李克强总理掌管举办促进社会出资健康打开工作会议，提出持续推进简政放权、放管结合、优化服务等革新，摘掉所有制小看的“有色眼镜”，破除地方保护主义，执行好营改增等减税清费政策。楼继伟标明，钱银政策的边缘效益在下降，要实施更多添加和睦型的财政政策，有财政空间的国家要加大财政开销力度。央行盛松成认为现在企业有流动资金而不进行出资的形势等同于某种方法的“流动性骗局”，在实施稳健钱银政策的一同，还需求实施活泼的财政政策，通过降税下降企业本钱。保监会主席项俊波在“十三五”保险业打开与监管专题练习班上标明，决不能让保险公司成为大股东的融资途径和“提款机”。

商场：

经济通胀下行利好债市，股市区间轰动结构性机遇。我们自6月以来依据“经济通胀下行，商场对钱银政策再宽松预期升温”的判别，坚决看多利率债，国债收益率持续创出新低。3季度经济重回下行通道，通胀回落，为钱银政策再度宽松翻开时间窗口，有助于利率进一步下行。需求留神的是，近期关于钱银政策落入流动性骗局和财政政策应该更加活泼的谈论添加了未来钱银再度宽松的不确定性。考虑到经济短期W中期L型、分母无风险利率降幅不大、风险偏好不坚定，股市区间轰动结构性机遇。未来A股向上打破的催化剂来自钱银超预期宽松、革新落地攻坚、要害点位卖压不大等，向下破位的催化剂来自诺言债务风险发酵、地缘政治、革新低于预期等。