来历：远川研讨所

作为"过河"的参阅方针，日本是一颗现已被摸圆了的石头。

战后的日本，便是一套写满答案的习题集，里边既有关于工业兴起、文明输出、基础科学、收入分配等方面的高分阅历，也有关于地产泡沫、人口式微、钱银方针的过错经验。关于途径高度重合的东亚国家来说，镜鉴价值显着。

每个人都能在日本身上找到论题——部委官员喜爱研读日本的工业方针，野生国师热心议论广场协议和金融战胜，科技观察家专心解读半导体和轿车兴起之路，而键政委员则喜爱一边共享编号和种子，一边高谈阔论失掉的二十年。

但被放在显微镜下研讨了这么多年，日本依然有太多疑团，比方：为什么日本在1990年前后，简直是判若两国？

WWE走进东京，1990年代

具体说，便是许多国家都会遇到地产崩盘或许金融危机，但根本上都能经过钱银和财务手法爬出深坑，但日本的怪异之处在于：1990年日本房地产泡沫幻灭之后，整个国家和经济就好像进入了贤者时刻，开水烫再多少遍都不起作用。

1990年之前，日本是一个打满鸡血的国家，相夫教子的"渡边太太"们都能让华尔街躲避三分；但泡沫决裂之后，日本的钱银和财务官员们把工具箱里的办法都耍弄了一遍，但依然无法有用影响经济，终究使阑珊的时刻超过了15年。

不只经济躺平，企业家也好像损失了精气神儿。1990年之前松下幸之助、盛田昭夫等人在国际上享有盛名，但之后日本便很少诞生国际级的品牌和企业家了——在福布斯全球品牌100强里，最年青的日本品牌是优衣库，诞生于1984年。

日本基础科学实力雄厚，自2001年之后已收成了20个诺贝尔奖，但另一方面，日本又严严实实地错失了曩昔20年的互联网和新能源浪潮——日本最大的互联网公司姓名叫Rakuten，市值只要90亿美元，有几个人知道它是干什么的？

针对日本的疑团，包含PaulKrugman在内的西方经济学家给了许多解说，比方人口老龄化、经济结构性问题，银行僵尸化、财务影响过错、过高的政府债款……等，但都无法无懈可击。

终究把这个问题大约讲清楚了的，是一个叫辜朝明的台湾人。

01

辜朝明

辜朝明出生于1954年，跟同是台湾省人的林毅夫和郎咸平都是50后，前者比他大2岁，后者比他小2岁。

不过跟都在金门兵营执役过的两位同行比较，辜朝明的身世更为显赫，其宗族是位列台湾五大宗族之一的鹿港辜家。这是一个蓝绿相间的宗族，既出过掌管"汪辜谈判"的辜振甫，也出过民进党背面的金主辜宽敏，也便是辜朝明的父亲。

辜振甫和辜宽敏是同父异母的兄弟，但两人因政治倾向不同而形同陌路。辜宽敏因为"228事情"而逃离台湾，1949年在上海认识了辜朝明的母亲蔡国仪，随后移居日本，70年代才获准返台，是一个敢当着蒋经国的面说"反攻大陆是痴人说梦"的猛人。

尽管宗族前史杂乱，但辜朝明的人生轨道跟台湾交集不大。他出生于日本神户，13年后跟母亲移民美国，1976年结业于加州伯克利。在上尉连长林毅夫抱着篮球游到厦门的1979年，现已是美国人的辜朝明正在JohnsHopkins攻读经济学博士。

1981年结业之后，辜朝明进入钱银银行学圣殿纽约联邦储藏银行作业，起点适当高。1984年他回来日本，作为榜首位外籍研讨员，加入了日本最大的证券公司野村，一路青云直上。1997年，他成为野村归纳研讨所的首席经济学家。

辜朝明在日本受到了朝野的一起追捧。从1995年到1997年，辜朝明在日经新闻举行的"日本100位经济学家排名"中接连三年位列榜首，他更是极少数能够参与日本五年经济计划拟定的外籍人士之一，向多位日本首相供应过方针主张。

你要说他是日本的吴敬琏，那是高估他；你要说他是日本的林毅夫，或许有些可比性；但你要说他是日本的郎咸平，那便是在凌辱人了。

在私下里，辜朝明最大的喜好是制造军用飞机模型，并出书过一本276页的德国二战飞机模型影集。他日语和英语十分流利，但不会讲一般话或闽南语，笔者2014年在陆家嘴听过辜朝明的讲演，他开场就为自己不会中文表达了抱歉。

辜朝明在讲演，2014年

到了90年代末，日本长达10年的阑珊引起了广泛留意，经济学家纷涌而来。要知道，对阑珊、惨淡和金融危机的研讨一向是微观经济的"显学"，因为任何有方针价值的研讨成果都能带来巨大的公共福祉，都或许改动数以亿计人的日子。

因而，对大惨淡的研讨好像医学里的霸占癌症，被称之为"微观经济学的圣杯"。

比方1929年的美国大惨淡，人们最开端都以为这是因为的过度投机和股市崩盘而导致的，"这届股民不可"，尤其是经济学家JohnGalbraith在1954年出书的《1929年大崩盘》一书，让人们只记住了华尔街的贪婪和乌合大众的愚蠢。

但到了1963年，诺贝尔经济学奖得主MiltonFriedman给出了"敌在本能寺"的定论：1929年崩盘的直接导火线或许有许多，但美联储过错的钱银方针（没及时放水），才是让美国堕入大惨淡的首恶。这个定论后来逐步被干流认可。

2002年，美联储主席伯南克参与MiltonFriedman的90岁生日宴，直接讲到："关于大惨淡你是正确的，美联储错了。"这让Friedman进一步封神。

所以，日本的大阑珊也必定会是微观经济学届的"圣杯"之一，并且日本的状况过于诱人：政府张狂影响经济，引导利率下降到零，债款杠杆率全球最高，但得来的却是经济零增加和通货紧缩。谁能解说清楚这个现象，谁就能青史留名。

在日本各类经济学家榜单上排名榜首的辜朝明，天然不会闲着。在零散宣布过几篇作业论文后，辜朝明在2003年出书了《财物负债表阑珊：日本在经济迷局中的挣扎及其全球影响》一书，榜首次提出了"财物负债表阑珊"这个概念。

这个新颖的词，未必能100%解说日本，但确实带来一套简直完全不同的视角。

02

大阑珊

"财物负债表阑珊"的中心要义，解说起来一点儿都不杂乱。

简单说，便是日本泡沫幻灭导致财物价格急剧下降，让许多公司和家庭都"技术性破产"。什么是"技术性破产"，便是日本企业在泡沫高峰时加杠杆购买了高价财物，假如依照跌下来的价格重算财物负债表，许多公司其实现已资不抵债了。

而日本人采纳的办法是什么呢？便是默默地赚钱还账。日本企业尽管财物负债表恶化了，但产品竞争力还在，依然能够发生赢利现金流，只不过这些赢利并没有用来扩大再生产，而是用来还账。这种搞法下，经济怎么或许不萎缩？

进一步说，日本企业和个人的"星斗大海"现已发生了底子性的改动——不再寻求赢利最大化，而是寻求负债最小化。不管钱银影响力度有多大，企业底子没有扩大再生产的需求，借款志愿严峻不足。这就解说了钱银方针为啥毫无作用。

在1988年，2.5%的低利率能直接催生财物泡沫，但到了1993年，相同2.5%的利率却没发生任何影响作用，乃至之后降到了零利率，企业也无动于衷，打死也不借钱。在整个90年代，日本企业每年的净还账量都保持在几十万亿日元规划。

这跟80年代的画风完全不同。仅在几年前，日本人还想要买下整个国际，伦敦和纽约的奢侈品店挤满了日本有钱人，而即便是再一般的工薪阶层，也敢按揭30年购买一套价格堪比纽约的公寓或一户建。整个国家大病一场后，一切人的预期都变了。

村上春树在《海滨的卡夫卡》里写道：从沙尘暴中逃出的你，已不再是跨入沙尘暴时的你。

辜朝明经过测算，发现1989年后的财物价格暴降让日本丢失了1500万亿日元的财富，而构成的缺口又让企业和家庭进行了至少15年的净债款归还，这种财物负债表阑珊从而消除了适当于GDP总额20%的总需求，完全将日本拖进了惨淡的泥潭。

辜朝明在《大阑珊》一书中这样写道："尽管对单个企业来说，偿债是正确且负责任的，可是当一切企业都开端一起这样做时，就会构成严峻的组成过错（FallacyofComposition）。这种令人惊惧的局势，便是所谓的财物负债表阑珊。"

曾经西方经济学家都假定钱银的"需求方"永久存在（谁会不愿意借钱呢），因而只重视钱银"供应方"，而辜朝明的理论榜首次论述了"需求方"缺位的情形（竟然真有人不愿意借钱）。在这个框架下，经济能够分红下图的四种状况：

其间情形①和②是"需求方"存在的情形，是一个私家部分永久斗志昂扬，永久寻求赢利最大化的国际；而情形③和④是辜朝明弥补的情形，是一个私家部分有或许躺平，退而寻求债款最小化的国际。这个国际一向被干流所疏忽。

假如呈现情形②的危机，央行成为"终究出借人"就行了，即「钱银放水」；假如呈现情形③的危机，政府要成为"终究借款人"，即「财务放水」；而假如呈现了情形④，则既要央行「钱银放水」，又要政府「财务放水」，左手递给右手。

辜朝明针对情形③给出的解药，其实也是日本政府做的——张狂的财务影响。

具体来说，便是日本政府经过大规划的加杠杆，张狂借债来出资基础设施，代替不争气的企业和居民部分来拉动经济。带来的直接成果，是日本的公共债款/GDP高达266%，简直是全国际最高，财务收入的三成都在还本付息。

这种做法的优点是保住了GDP和国民日子水准，经济增速尽管影响不起来，但作业、福利、外储、低通胀都能保持住，然后用收入再分配方针拉低贫富差距，基尼系数长时刻低于0.4。在辜朝明看来，这是很无法的挑选，但又是仅有正确的挑选。

日本街头的朋克青年，1980年代

财物负债表阑珊的理论条件，是"特定的外部冲击会从底子上改动企业或个人的行为方针。"辜朝明作为经济学家，提取出了财物负债表阑珊的计算依据，但这种"特定冲击"影响的其他方面，他没有去剖析，究竟他不是一个社会学家。

所以进一步的问题是：当企业和家庭的"扩张愿望"和"精气神儿"没了，受影响的莫非只要微观经济数据？

03

无解局

苹果公司内部流传着一个关于日本的段子。

1996年，苹果公司为了拓宽商场，企图把Macintosh电脑引进日本教育系统。苹果由其时的CEOMichaelSpindler亲身带队，前往日本文部省游说。在做了好几回演示之后，日本教育大臣当面给了Spindler一个简略的答复："不，谢谢。"

MichaelSpindler很绝望，就问日本搭档，什么时候苹果能够回来再试一次？这位日本搭档指了指电梯上面的半圆形楼层指针，说你看这个楼层指示器，60年代就用在这里，等什么时候文部省的官员把它换成数字的，你就能够再来了。

这个段子现在看，或许有些启示含义，但倒回到1996年，有谁敢猜测日本会失去软件和互联网浪潮？

在整个90年代，日本电子职业依然如日中天。其时NHK乃至做了一期节目，姓名叫做《电子立国—日本的自传》，把索尼松劣等公司摆出来历数家珍，满意之情溢于言表。按道理来说，把硬件优势延伸到软件和互联网范畴，好像不难。

但后来的演绎却令全球ICT工业的观察家们大失人望，日本本乡的互联网创业和融资一向不温不火。到了2005年，闻名互联网出资人、麻省理工媒体试验室主任尼葛洛庞帝乃至要正告日本，"不要成为数字年代无家可归者之一"。

日本失去互联网的原因其实很简单：创业的人不多，出资的钱更少。

多位经济学家做过具体测算（Inklaar,Timmer,andvanArk2006,Fukao2013）：90年代美国在ICT上的出资占GDP的百分比是日本的4倍，而日本不只低于美国，还低于英国、德国、意大利，在G7国家中根本垫底。

ICT出资占GDP比率，灰色为日本

而仅有拿得出手的互联网公司Rakuten（声称日本的亚马逊），其创始人三木谷浩史共享过两个诀窍：一是许多雇佣外籍人士，"Rakuten快速生长的原因便是咱们聘任外国工程师"；二是公司2012年开端一切员在一切场合，都必须说英语。

互联网职业的事例，是"财物负债表阑珊"影响中观工业的一个例子：当企业不想扩大再生产时，又怎么能盼望它们在新浪潮里杀出血路？

人力资源服务公司Randstad曾经在33个国家和地区进行了一项查询，成果显现有66.9%的日本人表明没有创业志愿，在33个国家地区里排名倒数榜首；别的还有只要32%的日本人表明会考虑"在新式企业作业"，也是倒数榜首。

从1991年到2005年，日本企业花了15年的时刻，总算修正了财物负债表。但刚喘完一口气，日本突然发现自己的人口现已严峻老龄化，而全球化又刻画了一批年青而快速兴起的对手。用辜朝明的话说便是："才出油锅，又入火海"。

终究，日本社会变成一个"财物负债表阑珊"延伸的大型现场，从企业延伸到家庭，从家庭延伸到个人。公司用报表来表现阑珊，年青人们则用房贷、婚姻、生育率和创业热情——这些他们仅有的财物——来呼应"财物负债表阑珊"。

日本办理学家大前研一在《低愿望社会》一书中这样写道："日本人——特别是那些从开端明理时就遭受经济不景气、现在35岁以下的年青人——对未来抱有不安，不想担负借款重荷。他们对利率毫无反响，是反向于凯恩斯经济理论的国民。"

《低愿望社会》这本书的副标题叫做：损失宏愿的年代。

关于日本来说，终究一个能重整自己的时刻窗口是1990-2000年。那会儿的老龄化水平还不至于过分严峻，老的工业优势仍在，新的工业没有打开，企业和家庭的扩张志愿能够被结构化的深度变革来抢救。但终究，日本糟蹋这10年。

一部《水浒》，好就好在屈服。一个"财物负债表阑珊"理论，好就好在它没能给出解救日本的解药，但却用一种簇新的视角，来向人们展现了当一个社会的微观（企业和家庭）损失能动性之后，它的微观经济和中观职业会恶化成什么姿态。

每个日益老去的民族，都有一个抢救自己的时刻窗口，一旦错失，就再也无法追回。

04

启示录

罗翔曾讲过一个关于老鼠的试验：

“把一只老鼠放在一个笼子里，在笼子的左右各开一扇门，左面放着一根通电的电极，右边放一块蛋糕。用棍子驱逐老鼠，向左面走就会被电到，向右边走就能吃到蛋糕。练习几回后，老鼠一看到棍子就往右边跑，构成了条件反射。

老鼠刚构成完条件反射，咱们就对调一下，左面放蛋糕，右边放电极，成果老鼠看到棍子往右边跑，被电到了，然后懵了。但老鼠很聪明，习惯之后就往左面跑，又能吃上蛋糕了。然后咱们再把规矩改了，重复对调几回，你发现老鼠干嘛呢？

成果是老鼠不跑了，你戳死它，它也不跑。老鼠姑且如此，假如是人呢？”

辜朝明的研讨告知咱们：一个经济体的扩张志愿和进步决计，就像一只装着水的瓶子，初始状况是满的，每阅历一次摇晃，就会撒出许多，而剧烈的震动更是会完全把水倒空。爱惜瓶子里的水，削减震动的次数，便是保存增加的期望。

日本查询公司帝国数据银行每年都会做一个计算——日本企业家的平均年龄。2021年他们的数据显现：日本全国大约147万家公司的社长，平均年龄是60.3岁。即便财物负债表想再斗争一次，恐怕也现已错失了那个时刻窗口。

比较之下，我国现在经济的结构性优势依然显着，旧的工业优势仍在，新的工业车票在手；追逐者尽管迫临，但没有发生系统性要挟，创业人群如过江之鲫，经济虽有波折但人们大众关于美好日子的寻求，依然继续且微弱。

时刻名贵，切勿糟蹋。心气儿没有丢，国运就不会丢。

全文完，写于上海解封前夜。