一、商场环境的改变
海外“类滞胀”，乃至“滞胀”压力加重，各国央行(日本在外)“力争上游跑步式”加息，全球进入利率上行年代，经济衰退忧虑加重。近期大宗商品价格显着回落，大类财物价格动摇加重。国内上游输出本钱压力减小，并逐步向中下游传导。二季度，疫情对国内经济增加的负效应较显着，但现在已显着修正。
二、方针面继续“稳预期”
7月，方针面不断开释“稳增加”信号，三季度是本年稳住经济的要害时段，7月28日中央政治局会议更是连续了本年以来方针面“稳中求进”的强信号，触及多职业、多范畴。
三、商场流动性的改变
微观层面，近期流动性全体富余，M1、M2同比增速均超预期，但结构仍待改进；中观层面，7月北向资金全体净流出，两融数据显现，A股商场近期弱势震动；指数层面，近期仍是中小盘股行情优于大盘蓝筹股；职业层面，结构性收益时机仍占优，新动力轿车产业链、机械设备、轻工制作等动摇较大。
四、职业估值的改变
到7月29日，与4月26日估值水平比较，从PE(TTM)来看，估值修正起伏较大的职业依次是轿车、机械设备和轻工制作，估值下修职业依次是煤炭、归纳、银行和医药生物；从PB(LF)来看，估值修正起伏较大的职业依次是交通运输、机械设备、国防军工、轿车等职业，并且仅银行和食品饮料职业PB估值下修；从每股盈余EPS(TTM)来看，煤炭、归纳、有色金属、医药生物、美容护理等职业EPS增幅高于10%，而农林牧渔、房地产、轻工制作、社会服务等职业EPS降幅均高于10%。
五、商场风格与心情的改变
到7月末，此轮反弹行情中，小盘股优于大盘股，生长股优于价值股；从职业来看，电力设备、轿车、机械设备、国防军工、有色金属等职业反弹起伏均高于30%；其他职业，除房地产和银行以外均完成上涨反弹。年头至今，一级职业中，仅煤炭(20.96%)、轿车(1.68%)、归纳(0.36%)三类职业完成正的收益率，其他职业收益率均为负值；电子、传媒、计算机等职业累计跌幅较大。从换手率剖析，修建材料、交通运输、修建装修、商贸零售、房地产等职业换手率在4月26日之后显着逐步下降；环保、通讯、计算机等职业的换手率则改变较小，全体窄幅动摇，为此轮反弹行情中的非抢手职业。
六、A股商场出资时机的“变”与“不变”
A股上市公司半年报发表缓慢，透露了不确定性中确实定性。咱们以为，未来结构性收益时机仍占优，详细触及高景气的新动力赛道(含风电、光伏、水电、新动力轿车产业链等)、基础设施建造主题板块、消费板块(食品饮料、医药、走运等职业)、国产代替科技立异主题；上游动力品、农业板块、国防军工等。可适当重视优质地产企业。
危险提示
全球滞胀压力攀升，海外地缘政治不确定性犹在，方针落地不及预期，大宗商品价格动摇起伏加大，A股商场心情软弱。
（我国银河证券研讨）