事情：2022年6月24日，中国人民银行二季度钱银方针委员会例会举行，会议对当时国内外局势予以判别，并对下阶段钱银方针进行布置。
中心观念
疫情防控仍是工作要点，但在国内疫情局势防控局势向好的布景下，下阶段方针天平或向稳添加歪斜。本次公告连续了“疫情要防住、经济要稳住、开展要安全”的方针方向，但也必定了疫情防控获得的成效，提及“国内疫情防控局势全体向好”。从方针头绪来看，在二季度国内疫情大规模反扑的布景下，微观方针重心在防控疫情和稳住经济两者间略倾向于前者，首要行动意在对冲疫情对国内经济形成的二次冲击。5月以来国内疫情局势趋向平稳，北京、上海疫情逐渐进入收尾阶段，6月28日卫健委出台第九版新冠防控计划，对危险人员阻隔调查期限方法、管控区和中高危险区划定规范等内容予以修订，更趋精准化的防控措施为经济修正翻开空间。考虑到6月22日习近平总书记在到会金砖国家工商论坛开幕式时重申“努力实现全年经济社会开展方针”，意味着下阶段方针重心或回归至疫情前的稳添加方向。
关于海外环境的判别，添加了对全球经济放缓的忧虑。自年头乌克兰危机迸发以来已持续超4个月，欧美等国家进一步晋级对俄罗斯的经济制裁，现在没有达到一致。地缘局势焦灼对全球供应链持续形成冲击，动力、食物价格高企，加重了全球通胀的程度，而“胀”则进一步成为“滞”的催化剂，6月美联储加息75BP，加息节奏明显加速；此外，欧央行也将于7月敞开加息周期以应对通胀，海外方针环境的超预期收紧加重了商场对全球经济放缓的忧虑。关于我国而言，跟着欧美经济增速放缓叠加中美脱钩效应的持续，导致我国稳出口的不确定性加大，内需没有企稳+外需加速回落则进一步加大了下阶段我国稳添加的难度。
关于下阶段钱银方针，海外方针环境收紧下或无法开释方针利率调整的空间，结构性东西仍为首要抓手。本次公告在连续此前的“加大稳健的钱银方针施行力度”的表述外，全体基调环绕6条33项一揽子方针的落地打开，着重发挥好安稳经济和纾困解难方针应对，并重申发挥借款商场利率的指导作用。二季度钱银方针总量+结构齐头并进，央行先后全面降准0.25个百分点、上缴利润开释根底钱银、单边下调5年期LPR15个基点以下降中长期融资本钱，全体连续了年头以来宽钱银+宽信誉的方针基调。6月27日央行行长易纲承受采访时标明下半年钱银方针将持续以总量+结构性东西的组合拳方式发力支撑经济。一方面，在海外央行加速收紧方针的布景之下，我国在坚持“以我为主”的基调上愈加重视内外部平衡，在结构性问题(居民及企业中长贷数据)未呈现明显好转前，估计方针基调仍坚持不变以确保流动性合理富余，但下一阶段或无法开释方针利率调整的空间。另一方面，结构性方针仍为下一阶段发力要点，考虑到本年5月别离就普惠小微再借款、支撑煤炭清洁高效使用专项再借款追加4000亿元、1000亿元的额度，后续不扫除进一步添加额度的可能性。此外，当时1年期LPR同5年期LPR利差相较于2019年8月利率商场化变革之初仍存在15BP的空间，后续不扫除为进一步托底房地产及提振终端需求再度进行非对称性降息的可能性。
关于股票商场，本次公告对当时疫情防控作用予以活跃点评，标明在国内疫情局势趋于安稳的布景下，方针重心或重回至疫情前的稳添加方向。考虑到6月22日习近平总书记到会金砖国家工商论坛开幕式时重申“努力实现全年经济社会开展方针”，意味着后续方针持续发力的方向较为清晰，叠加疫情扰动逐渐淡化，下阶段经济修正有望提速。在此布景下，需重视三条出资主线：一是微观驱动下的需求改变，要点重视疫情边沿修正叠加扩大内需加力带来的可选消费需求回暖，以及适应地产后周期需求扩张并获益于原材料价格下行本钱改进的修建装修、家电、家居等职业。二是方针要点扶持的半导体设备、芯片等国产代替板块，以及稳工作和纾困链条的渠道经济领域。三是疫情新常态驱动的新消费、新医药、新基建等“新+”主题。
危险提示：海外流动性收紧超预期，经济失速下行，疫情超预期恶化等。
（国海证券）