2月22日，舍得酒业(600702.SH)发布了定增预案修订稿，放宽了增发条件。值得注意的是，舍得酒业的这一系列修正计划，几乎是“贴着”定增新规的改变来的。

但是，舍得酒业急着放低门槛募资扩张产能的做法，由于库存高企、出售依靠营销的现状而备受质疑。

再融资新规护航舍得酒业下降定增门槛

据了解，舍得酒业此次修正增发计划首要对公司2019年3月份经过的非公开发行股票预案中发行目标、定价准则及限售期进行了调整。需求指出的是，舍得酒业的这一系列修正计划，几乎是“紧跟”定增新规的改变来的。2月14日证监会发布了《再融资新政规矩》(下称《规矩》)，该《规矩》从定价、发行规划、时刻距离等多个维度，较大起伏地放宽了上市公司再融资的监管要求。

依据舍得酒业的修订计划，其将原计划中的发行价格由此前的不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%修正为80%，锁定时由36个月、12个月缩减至12个月和6个月，发行目标也由不超越10名特定出资者添加至不超越35名。

在定增新规下，舍得得酒业的定增计划得以从头修订，或能以更低的条件招引出资者。

依据发表，舍得酒业此次定增拟征集资金总额不超越25亿元，非公开发行股份数量不超越发行前发行人总股本(除掉已回购的股份)的20%，即6675万股。拟征集资金中10.05亿用于酿酒配套工程技术改造项目，4.25亿用于营销系统建设项目，3.2亿用于信息化建设项目，7.5亿用于弥补流动资金。

库存高企募投项目遭质疑

值得注意的是，舍得酒业的这份修订增发预案缘起于2019年3月，彼时舍得酒业发布定增预案后，于4月取得证监会受理，8月取得发审委审阅经过，依据其时的再融资规矩，批文的有效期为6个月，即截止本年的2月份。

也就是说，若不是再融资新规公布，舍得酒业的增发批文或将过期。这也从另一个旁边面看出，在初次增发计划获批后，商场关于舍得酒业的融资条件和性价比并不非常认可，才导致增发事宜迟迟未能落地。

高库存的压力下，舍得酒业的产能扩张真的合理吗。舍得酒业如此大规划产能出资的行为是与其当时的去库存压力构成鲜明对比的。

到2019年三季度，舍得酒业账上的存货余额高达24.02亿元，依照2019年三季度18.43亿元的营收测算，该公司要想消化掉既有库存，需求超越一年的时刻。

此外，在职业增速放缓的布景下，舍得酒业募投项目与同职业比较，也并没有优势。以酿酒配套工程技术改造项目为例，舍得酒业此次的募投金额为10.05亿元，而在2018年增发的金徽酒(603919.SH)、金种子酒(600199.SH)比较，两家公司在这一项目上的投入分别为5亿元和4.8亿元，都远低于舍得酒业。

在这种布景下，舍得酒业的增发扩张产能的合理性遭到质疑。

烧钱高营销成绩含金量或成色缺乏

舍得酒业的烧钱营销形式也颇受质疑。2018年，舍得酒业3.2亿的净利润非常亮眼，但与此同时，出售费用却比净利润高出近一倍，到达6.1亿元。对此，舍得酒业在年报中称，公司产品出售结构发生变化，公司中低端产品销量下降起伏较大，高端产品销量有所添加。首要系公司大力推动营销革新，活跃进行产品整理和途径革新，商场不断拓宽，公司中高档产品出售收入添加所造成的。

事实上，这种状况并非2018年独有。据舍得酒业历年年报显现：舍得酒业2017年净利润1.44亿元，出售费用为4.8亿元。2016年净利润为8020万元，出售费用为3.1亿元。

2019年前三季度，其净利润为3.03亿元，出售费用则高达4.42亿元。由此看出，其成绩的含金量缺乏的问题也逐步露出出来。

在出售形式依靠营销、库存高企的状况下，很多募出资金投向产能扩张的做法或有悖于常理。