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深度独立穿透

重振“榜首股”、再造“新西麦”

风品：蓝海沈禾

美林时钟再次轮动，2022年12月以来，食物饮料、酒店餐饮、旅行板块迎来反弹“小阳春”。

本月至今，申万食物饮料板块涨幅约12%，在悉数34个职业中排在榜首。毋庸置疑，作为大消费压舱石，后疫情年代的健康消费晋级，叠加双节效应，让食饮企业迎来一波盈余。

怎么吃的更养分、更健康？燕麦是一个被轻视品类，其被美国《年代》杂志评为全球十大健康食物之一，是榜单上仅有一个谷类食物。

不过，“燕麦榜首股”西麦食物最近日子并不算顺利。

1

原始股东清仓式减持

大手笔理财、分红底气多足？

12月20日，西麦食物公告称，近期收到股东BLACKRIVERFOOD2PTE.LTD.（以下简称“BRF”）减持方案奉告函。持股4.75%的BRF拟减持不超公司股份4.75%。

如此决绝？恐怕一个“因运营开展需求”难抚中小出资者心情。

这不是BRF的初次减持。

作为公司原始股东，西麦食物2019年6月上市时，BRF持股比达14.44%，为第二大股东。限售股解禁后，其便开端屡次减持。2020年末持股比降为10.79%，2021年降至9.55%；至2022年中报大幅削减4.8%，2022年三季度末持股比为4.75%。2022年末，BRF又掀清仓式减持，大有与西麦“相忘于江湖”的节奏。

合法合规减持倒也没问题，仅仅BRF“刻不容缓”的操作显得颇不省心：

2021年12月，BRF作为西麦食物持股5%以上股东，在未预先发表减持方案景象下，于2021年11月4日至11月5日期间违规减持0.3%股份，被广西证监局出具警示函。

2022年9月，又因超比例减持上市公司股票以及减持上市公司股票违背揭露许诺，BRF再被出具警示函。

更堵心的是，用脚投票的原始股东不止BRF一家。

据12月20日公告，贺州铜麦企业办理咨询中心（有限合伙）也将敞开新一轮减持方案。

作为原始股东，贺州铜麦初始持股比2.36%，为公司第六大股东。2022年以来进行屡次减持，至3季度末持股比例降至2.15%。

据最新减持方案，因为企业资金需求，贺州铜麦拟减持不超0.2148%股份。

原始股东们跑步离场，一再掀起减持风雨，对西麦食物会带来什么影响？

西麦食物公告以为，减持方案的施行不会影响公司办理结构和继续运营，亦不会导致公司控制权产生改变。

仅仅股吧里，股民们早已不淡定“大股东又出来害人了”、“这个股东不是穷疯了便是公司面临着大雷”......

爱之深才责之切，勿怪谈论极点偏颇。

经济学家宋清辉表明，一般来说，成绩亏本、股权质押等是导致股东减持的主要因素。股东减持特别是清仓式减持负面影响巨大，或意味其对公司未来决心缺乏。

不算多夸言。聚集西麦食物，2019年6月上市，发行价36.66元，上市首日即涨幅44%，后续股价曾一度冲高至111.58元高位，随后一路震动下跌。到2022年12月29日收盘报14.28元。

“燕麦榜首股”何故下跌神坛？

除了股东减持，以下操作或也不是加分项。

2022年12月13日，西麦食物公告，股东大会授权运营办理层运用不超8亿元人民币的搁置自有资金购买短期理财产品，上述额度内资金可循环出资、翻滚运用。

如此大手笔理财，难免让人犯嘀咕，是否有些游手好闲、多用些主业精进、战略事务布局是否更香？投后办理是否到位，一旦踩雷成绩影响几许。

分红也毫不含糊。据财报发表，2019年至2020年西麦食物累计发放现金分红1.88亿元，占期间归母净利润总和的64.91%。

其间，2019年度向股东派发现金分红1.28亿元，分红约占当期1.57亿净利的81.32%。

满足豪横，可看看运营成绩，又有多少底气呢？

2

盈余才能继续下滑重营销轻研制

靠啥驱动生长？

揭露材料显现，西麦食物是一家以燕麦产品的研制、出产、运营为主导产业的食物公司，旗下产品主要有“西麦”品牌燕麦，包含纯燕麦片、混合型燕麦片和烘焙燕麦片。

2022前三季，公司营收9.63亿元，同比增加17.15%；净利8437.46万元，同比下降了21.55%。

增收不增利背面，毛利率继续下滑，2022前三季为43.51%，2019年至2021年为58.17%、48.49%、46.70%。净利率也从2018年前三季的18.18%，降到现在的8.76%。

早在2022年中报时，就有出资者在互动渠道对净利率“腰斩”提出质疑。

西麦食物回复称：“本年上半年，新冠疫情重复，然后导致消费需求端遭到按捺。面临疫情影响和竞赛鼓励的商场格式，公司在商场端加大了出售费用的投入。”

仅仅，出售费但是万能解？

2022年前三季，西麦食物出售费2.88亿元，同比增加28.97%。远高于营收增速，对净利的反噬力也不行不察。

拉长维度，出售费高企已是西麦食物痼疾。

以2021年为例，西麦食物出售费同比增加16.91%至3.65亿元，占总营收31.63%。

开源证券指出，2021年，西麦食物净利率有所下行，主因出售费用率进步；其间，抖音等新渠道上费用投入较大。

2019年至2021年，西麦食物出售费别离为3.52亿元、3.12亿元和3.65亿元，均超越总营收30%。对应宣扬推行费为1.58亿元、1.70亿元、1.91亿元，逐年增加。

三年出售费累计达10.29亿元，同期净利仅3.93亿元，且2020、2021年增速为-16.01%、-21.14%，接连两年负增，叠加本年前三季的再次下滑，出售费对净利润的吞噬性已十分显着。尽管营收三连增，可盈余才能的继续下滑，仍是拷问开展质量、生长继续性及稳健力。

事实上，早在冲刺上市时，西麦食物就因出售费高企遭到

彼时，招股书解说称，高于职业平均水平，主因公司注重品牌建造，在广告及商场推行方面坚持较高投入力度。

为难的是，研制费一直相对较低。

2022年前三季，研制费仅363.91万元，同比下降17.90%。

2019年至2021年别离为494.39万元、463.12万元和473.63万元，别离占当期营收的0.51%、0.45%、0.41%，仅相当于出售费的零头。

不由疑问，不到1%的营收占比，西麦食物对未来的投入满足么？究竟靠啥驱动生长？重出售轻研制下，中心竞赛力几许？

职业分析师于盛梅表明，出售费投入能短期快速拉动成绩，但也有边际效应、双刃效应。特别于快消品职业，强专业强竞赛高迭代，想要长期坚持继续竞赛力、高质量增加还在产品力夯实、事务立异，背面是继续研制蓄力、时间经历堆集。

“短利”“长益”选择中，是否有些短视呢？

3

事务单一依靠赛道竞赛利剑

“再创一个新西麦”好多胜算？

2022年，西麦食物也有过一个高光时间。

就在6月，西麦食物旗下一款产品“天天向膳”亚奇籽混合谷物麦片，在新东方直播间上架后爆火，产品一度卖空，出售额超千万元。

跟着东方甄选双语主播解说，年青顾客开端重识西麦食物，记住了“Seamild”。

据悉，西麦食物2017年5月树立电商部，逐年加大电商运营力度。此次与东方甄选的协作早在2021年末就已签约，耕耘半年后才终获巨大

借力打力，西麦股价也喜涨停板。仅仅利好并没继续多久，跟着热度散去股价又开端震动走弱。

商场张望，与产品单一依靠不无关系：燕麦食物简直占了主营事务悉数。

2022年三季报没有发布细分产品收入状况，以2022上半年为例，纯燕麦片和复合燕麦片是两大主力产品，别离奉献约3亿元、2.3亿元营收，占比48%、37%。

为脱节品类单一依靠，西麦食物也在移风易俗。

如2020年开端发力冷食燕麦，在燕麦基础上增加坚果和果干等，在场景、口味、快捷度力求更适合年青消费集体，并推出30余款冷食燕麦产品。

2021年成都糖酒会期间，董事长谢庆奎还发布了“再创一个新西麦”战略。

然一番雄心壮志，2022年前三季，西麦食物冷食燕麦片收入5200万元，同比下滑近36%；营收占比8%，同比削减了近7%。

不增反降，冷食燕麦片没能支棱起来。“再创一个新西麦”胜算几许？应战几许？

2022年8月电话会议上，西麦食物表明“本年冷食燕麦全体开展欠好，跟上一年比较有所下滑。也或许和前两年这个产品太火有关，有在短期内透支潜力的或许性。公司以为未来一年冷食燕麦需求再休整一段时间，但也会依据实际状况进行调整。”

互动易渠道上，有出资者发问，日本销量数据暴增的榜首是燕麦食物，销量是新冠前13.5倍。请问公司燕麦食物出售占公司成绩比例是多少？公司最近有扩产方案吗？

西麦食物表明“公司现在在建的项目有江苏西麦燕麦食物立异工厂项目、燕麦食物立异生态工厂项目（广西）。”

可见，西麦食物仍然在锚定燕麦赛道。仅仅大商场也强竞赛。

2015-2017年，西麦食物终端品牌市占率别离为17.3%、16.2%和15.1%。随同市占率下滑，2016年桂格超越西麦食物，成为市占率王者。

新生力量们也不容小觑。互联网燕麦榜首品牌王饱饱来者不善，王一博代言让其圈粉不少年青用户；首先推出增加生果、坚果麦片的欧扎克，也在咄咄分食。

海外品牌实力更不行小视。如2015年进入我国商场的北美品牌好麦多，2020年收入到达8亿元左右。

这对事务单一依靠的西麦食物，不是好消息。

阅读黑猫投诉，到2022年12月29日，西麦燕麦的投诉共有13条，数量诚心不多，但吐槽的质量问题仍是值得警觉。

有顾客称：“在西麦官方旗舰店购买的燕麦片，发现燕麦片中有异物，也便是黑色的虫子，在联络产品处理时，对方只可以退货退款，不存在补偿行为……”

上述投诉均通过渠道审阅。

对快消企业而言，口碑力与复购率直接相关。竞赛白热严酷，守住质量护城河的重要性显而易见。西麦燕麦多些查漏补缺，总没有错。

4

27年燕麦路可贵蓄力深耕

还需更多硬核实力

当过十年村庄牙医，做过轿车运送，开过食物加工厂......作为“我国燕麦榜首人”，西麦创始人谢庆奎的经历可谓多彩。或许也是这些风雨历练，让其坚毅勇敢、运营才能强悍，一路带领西麦做大做强、跻身燕麦榜首股。

创立西麦食物，彻底因时任我国国家食物检测中心主任李家瑞的一句话：

“燕麦是普利众生的一个健康食物，笑到最后的食物是燕麦。”

1995年，西麦以中老年消费集体为切入点，推出西麦中老年、西麦阳光早餐等产品。

这一走，便是27年！

彼时，国内顾客对燕麦产品认知较少，谢庆奎可谓职业“拓荒者”。随同投进央视的“关爱人类健康”广告词，西麦敏捷走进千家万户。

西麦食物以为，跟着我国经济继续开展，居民生活水平会进一步进步，对健康饮食的需求会日益凸显。燕麦业规划将继续扩展，职业集中度逐步进步，未来公司有望坚持稳定增加并获取更大商场比例。

2022年6月，西麦食物在南京树立南京西麦大健康科技有限公司，并树立西麦大健康研究院，敞开“产学研一体化”赋能“科技+”燕麦全产业链年代。

谢庆奎表明，作为燕麦业龙头企业，西麦食物从燕麦健康工作源头抓起，努力用科技立异赋能西麦大健康全产业链。

不止说说罢了，西麦食物已在广西贺州、河北定兴、江苏宿迁树立标准化出产加工基地，并与世界一流的谷物加工企业布勒结成战略协作伙伴，一起推进工业化规划化出产和技能晋级。

新事务布局上也有期许。2022年12月20日，西麦发公告：作为有限合伙人，参加认购四川成都新津肆壹伍股权出资基金企业（有限合伙）合伙比例，资金认缴出资3000.00万元。

据悉，该基金要点出资于泛食物饮料职业，要点

在谢庆奎看来，西麦食物不止一家食物企业，将燕麦食物的健康理念播撒出去也是一件功德圆满的工作。“做燕麦是一件普利众生的工作，投入之后终究必定会有报答。”

确实，做食物是需求大爱的。社会职责，是企业开展的终极动力。叠加上述战略蓄力、深耕专心，西麦食物、谢庆奎也有回转期许。

仅仅，看看日益利剑的职业竞赛、重营销轻研制的积弊、事务单一依靠、新品下滑隐忧……想真实改进成绩股价，打破生长瓶颈，重振“榜首股”再造“新西麦”，愿景之外，两者还需更多硬核实力说话，更多长益视角。

本文为首财原创