21世纪经济报导记者杨志锦 上海报导 “现在融资类政信信任不好做，咱们本年的一个事务方向便是做城投债类的信任，也便是经过信任购买城投债，而不是像以往募资后给到城投公司。”南边某省某信任公司事务人士对记者表明。

21世纪经济报导记者多方了解到，近期这类事务悄然鼓起，其首要形式为信任公司募资投向城投私募债，而募资直接投城投的传统政信信任形式现已式微。此外，一些私募安排城投类事务也呈现这一改变。

记者采访了解到，呈现这改变的原因首要有三：一是监管要求压降融资类信任；二是传统的政信信任呈现逾期，而城投债仍能坚持刚兑。第三，这一改变契合非标转标的监管方向。依据资管新规及配套办法，传统的政信信任归于非规范化债款类财物，而城投债则归于规范化债款类财物。

不过商场人士也提示，此类事务或许面对合规危险、信誉危险、收益与本钱倒挂等问题。

“非标转标”前述南边省份信任公司事务人士表明，关于信任出资私募债，一般信任公司会挑选之前做过事务的城投公司，出资其发行的私募债，由于各方面状况比较了解。别的信任公司本身也有一个挑选规范，一般是主体评级为AA+，有的AA也做。比方某信任公司建立的城投债债券投财物品，期限24个月，出资额在100万以上，收益率达6.8%。该产品估计募资2.4亿，投向江苏某县级市城投私募债。

现在尚无城投私募债信任产品的统计数据。不过据我国信任业协会数据，到2021年9月末，投向债券的信任余额为2.13万亿，同比添加57%。拉长时刻看，从2021年起这一增速安稳在30%以上的高位。考虑到城投债占信誉债的比重超越50%，投向信任的债券中城投债的装备份额应不低。

“信任公司融资额度有管控，监管要求每年压降，导致信任公司没有满意的融资额度，一起弱资质城投发债难，二者一拍即合。”谈及城投私募债信任产品的鼓起，某大型信任公司风控部负责人表明。

从2020年6月开端，监管部门要求信任公司压降融资类信任，因这类信任具有监管套利、躲避方针约束等特色。本年初，信任公司再收融资类信任事务压降“目标”。有信任公司收到窗口辅导，监管要求将融资类信任事务规划持续压降20%。

这一改变也被信任事务人士视为满意监管要求的战略之一。银保监会2020年5月印发的《信任公司资金信任办理暂行方法》（征求意见稿）提出，信任公司办理的悉数调集资金信任方案向别人供给借款或许出资于其他非规范化债款类财物的算计金额在任何时点均不得超越悉数调集资金信任方案算计实收信任的百分之五十。

现在该方法的正式稿没有印发。但考虑到部分资金信任是非标大户，非规范化债款类财物占比要降至50%以内，要么压降非标，要么添加规范化债款类财物。而城投债归于规范化债款类财物，信任公司投城投债能够接受本来的城投非标融资需求，下降非标财物占比，也能添加规范化债款类财物比重，可谓“一箭双雕”。

“依据方法，信任要做非标事务，有必要做标品事务，不然非标占比很简单打破50%。标品首要便是债券、股票两大类，股票需求很强的投研才能，信任公司并不具有。” 前述南边省份信任公司事务人士表明，“而债券和传统的政信信任本质上都归于固定收益类产品，做好信誉剖析就能够躲避危险，往这方面转型壁垒不大。”

再次，比较传统的政信信任，城投债仍坚持刚兑。在推介相关产品时，相关方面将其作为优势之一，如城投债全商场无一例未兑付记载，安全性远高于非标类产品；债券是在公开商场发行的金融产品，城投不兑付的本钱极大等。

“从2019年开端，非标类的城投产品，不论是私募基金，仍是信任、定融、租借，未兑付、延期的举目皆是，可是城投债还维持着刚兑，因而咱们也开端非标转标了。”西部省份某私募公司事务总监表明。

“倒挂”何解？ 尽管城投私募债信任产品炽热，但事务人士也提示其间存在的危险。

首战之地的是收益与本钱倒挂问题。21世纪经济报导记者取得的某款信任产品合同显现，该产品出资者假如出资100万-300万，收益率为6.8%；出资300万及以上，收益率为7.3%。而该产品出资的城投债票面利率为6.5%。从信任公司的视点而言，该信任产品收益率和本钱呈现倒挂，假如加上信任公司的办理费，倒挂将更显着。

尽管近年来信任收益率有所下降，但大多产品收益率仍在7%左右。而城投债只要一小部分收益率高于7%，因而收益与本钱倒挂的问题，在大多城投私募债信任产品均存在。

那么，怎么处理倒挂问题？在前述信任新品中，该产品引进当地另一家城投作为差额补足人，对倒挂的部分进行补足。

“有的城投债债券票面利率不高，票面是包不住信任本钱的，这就触及发行人给信任公司补费用的问题，但这个操作的合规性存疑。” 前述大型信任公司风控部负责人表明。

在债券商场上，有的发行人为了下降票面利率，会经过其他途径在票面利率之外对出资人进行补偿。这类现象已引起监管部门重视，央行金融安稳局局长孙天琦曾撰文指出，发行返费歪曲了商场定价，下降了资源装备功率，易繁殖利益输送。近年来，有关部门和职业自律安排均出台方针，制止承销商对公司债、债款融资东西、金融债券返费，但商场仍较为普遍地存在违规返费现象。

二是面对信誉危险问题。尽管城投债坚持刚兑，但比较传统的政信信任，城投私募债信任产品短少担保典当办法，增信缺乏。而为了进步收益率，城投私募债信任产品大多投向一些危险相对较高的区域，面对必定的未能兑付危险。

“更为要害的是，这类产品出资端首要投私募债，大多是曾经做过事务的当地的城投，资金端也是老客户，本质上仍是以出资之名行融资之实，有的或许还面对新增当地政府隐性债款的危险。”前述大型信任公司风控部负责人表明。

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