罗青山/文

下半年伊始，A股接连大涨3天，这个“开门红”红得太冷艳了！沪深两市成交量破万亿，资金做多志愿激烈，选用杠杆战略的分级B又掀起了一轮涨停潮。

牛市的号角不知道有没有吹响，但“牛市来了”的标语已是震天响。假如你有“想借分级B再来博一把”的主意，这些常识点得先门清儿咯。

分级B的杠杆是怎么完结的？

作为公募商场上仅有能够选用杠杆战略的基金产品，每一只分级B都会对应着一只分级A基金，可是也有部分分级基金并不是以分级B和分级A的姓名存在，如消费进步、多利进步等，但我们都习惯了AB的叫法，这些基金便也一般被叫做分级A和分级B。

分级A和分级B作为一个完好的全体，其收益来历却天壤之别：在分级基金的运作进程中，分级B向分级A付出必定的利息以取得A比例资金的使用权，这样一来便提高了B的杠杆，而A的收益便是从B取得的利息。

这样一来，分级B的杠杆原理就很显着了。假如一只分级基金A比例和B比例的比例是1:1，分级B借走分级A的资金后就会构成2倍杠杆，其盈亏比例较之一般基金便会翻倍；同理，假如一只分级基金A比例和B比例的比例是3:1，分级B便是4倍杠杆。

要了解一只分级B选用了几倍杠杆，直接比照其A比例和B比例的比例就好了。

上图中的这6只分级基金，A比例和B比例的比例便是规范的1:1，分级B基金选用的杠杆便是简略的2倍杠杆。

现在来看，公募基金商场上绝大多数分级基金都是选用2倍杠杆，只要少量分级B的杠杆能够到达3倍、4倍。

分级B的上折和下折是什么意思？

7月份以来这三个交易日，A股接连三天大涨，沪深两市交易量再度来到万亿元以上，牛市旗手券商股大面积涨停。能够意料的是，这几天会有很多的分级基金溢价和折算提示刷屏。

分级基金的这个折算是什么意思呢？在分级基金发行时，会在基金合同中对基金的折算进行事前约好，分级基金大多会每年定时折算一次，定时折算便是约好收益A类比例以母基金方式派发约好利率的利息后净值回归1元，这与基金分红有些相似。

除此之外，分级基金还会设定不定时折算条款，大多数是当B类比例净值小于等于0.25元，或母基金净值大于等于1.5元或2元时，就进行不定时折算，母基金、A类比例、B类比例的净值都回归1元。

举个实际的比如来阐明这个上折和下折：

上折是以母基金的净值为规范，这个进程实际上是一个杠杆回拨的进程。在股市接连大涨时，母基金净值和B比例的净值均完结大幅上涨，但A比例的净值上涨有限，这也使得B基金的杠杆越来越小，乃至会呈现“杠杆失灵”的现象。

经过基金上折，将分级A和B的净值从头归为1，净值超出1的部分各自别离转换为母基金比例，这样一来，B基金的杠杆又得以从头康复，分级基金算是从头一次动身。

下折则是以B基金的净值为规范，在股市接连大跌后，分级B的净值会加倍跌落，这使得B基金乃至无力偿还向A基金借钱的利息，除此之外，由于B基金的净值持续缩水，会导致应用在B基金上的杠杆进一步加强，在股市跌落时更是“落井下石”。

经过基金下折，把B基金比例净值归1，基金比例会大幅减缩，相应的A基金比例也要调整到这一水平，多出来的A比例则转换成母基金比例。如此以来，分级B又能持续承当付出约好收益的责任，也能康复到开始的杠杆。

分级基金的溢价和套利原理。

尽管被赋予了杠杆战略，但分级基金仍是公募商场上的基金产品，基金产品的单日净值动摇不会超越10%，这样有意思的就来了：一只2倍杠杆的券商分级B，遇到券商股全面涨停，会怎么样？

这导致的结果是，分级B基金净值会打满到10%，但其交易价格会上涨20%，分级基金交易价格与基金净值存在价差时，便会呈现折价和溢价，交易价格超越基金净值即溢价。

由于交易价格和基金净值的不同步，分级基金的套利战略也随之发生，其详细原理是：

当母基金净值大于A、B兼并价格时，经过购买A、B子基金，兼并为母基金，再换回母基金获利；当母基金净值小于A、B兼并价格时，经过申购母基金，拆分为A、B子基金，再卖出 A、B子基金获利。

2015年股市大溃退时，分级B基金接连暴降，终究只剩下了一个零头，这也使得其时持有分级B基金的投资者心态崩了，沸反盈天的闹了一段时间，这也使监管层意识到，分级基金这个种类不再习惯当时商场。

层层约束后，在分级基金上套利的或许性现已越来越小。套利的原理没变，但很多基金公司都对分级基金场内申购的规划做了必定的约束，500元、100元、10元不等，这样一来，单一投资者在分级基金套利的空间现已微乎其微。

当然，分级基金溢价套利的行为也不是100%**，由于这个套利的进程需求接受一个交易日和一个开盘价的动摇，假如赶上第二天大盘跌落，也极有或许“套利不成反被套”。

现在商场上存量规划较高的分级基金

不得不供认的是，即便在分级基金套利这件事上的收益拿不到，嗅觉敏锐的投资者仍是能够依托自己对股市走势精准的判别，从分级B基金中获取更好的收益，然后果断离场。

现在来看，公募商场上规划较高的分级基金还有不少，规划超越30亿元的分级基金还有11只，规划超50亿元的分级基金有6只：

但需求明确指出的是，分级基金现已是走投无路。资管新规中明确提出，分级基金应在2020年年末前完结转型或清盘，一旦基金公司发动相关组织，分级B的“退市”就进入倒计时。

依据2018年监管下发的分级基金整改转型时间组织，3亿份以下的分级基金现已在2019年6月底前完结整改，3亿份以下的将在在2020年年末之前完结整改。

这也就意味着，分级B的杠杆期权或许到年末就消失，在这最终的时间进场分级基金还要面临着分级基金转型或清盘的或许，寻求杠杆效应的投资者要把这个危险充分考虑在内。