咱们以为2016 年食物饮料板块的出资战略脱离不了整个商场环境，这个“环境”内在丰厚，不限于微观经济走势、资金面的松紧、消费需求体现、出资者结构以及预期收益率和危险偏好等。

一、需求端主张的趋势性时机不大

需求强势复苏不行见，前低后高概率较大。总体上咱们以为，食物饮料职业需求端主张的大板块的全面的趋势性时机难以看到，并且从节奏上看，2015年1季度的旺季演绎较为充沛，叠加了多种有利要素(低基数等)，2016年1季度面临较高基数情况下再超预期可能性不高，时间推移将有利于下半年预期向上，“前低后高”既是增加节奏的判别，也可能是商场体现的节奏。

食物饮料全体，特别大板块生长性横向比较优势不显着，因而板块很难继续的大规划的包容全体危险偏好较高/预期收益较高的商场资金。可是咱们应该看到，微观经济向新常态迈近了一步，特别是传统职业的竞赛格式饱尝微观需求不振的压力测验(并在预期上得到很大程度的消化)依旧朝向有利于有中心竞赛力的优质/龙头企业的方向开展，因而“守正”仍存在较为厚实的根底。

二、最应重视的板块：调味品、白酒、葡萄酒

传统大板块宜精选聚集。调味品、白酒、葡萄酒依旧是2016年大职业中最应重视的板块，调味品是商场前景和个股体裁兼备的职业，在传统大板块中归于景气量更好，总量、结构、品类和价格都有可观的空间;白酒在探明底部走出低谷过程中分解加大，中心价位的中心品牌将继续获益，取得领先于职业的增加;葡萄酒的复苏是人口、文明多要素一起作用的成果，国产龙头的生长关键在于打破国产和进口的鸿沟。咱们以为啤酒受制于需求的严峻不振，以及面临

更为直接的顾客分流，首要波段性时机在于职业整合的打破，而不是继续的出售和净利率进步预期。要点重视标的——中炬高新、加加食物(002650,股吧)、恒顺醋业(600305,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、古井贡酒(000596,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)、张裕A。

三、要点重视大健康

消费拐点型职业宜前瞻布局，大健康要点重视。咱们以为不考虑产业链，仅从消费端调查，牛肉和海水产消费拐点现已到来。消费景气驱动企业加大转型/布局，咱们看到新期望集团在澳洲有牛肉产业布局，上市公司得利斯、西部牧业、上海梅林均在澳洲新西兰布局牛肉上游产业链，瞄准国内巨大的牛肉消费商场，咱们以为上海梅林将经过海外布局成为国内牛羊肉“轻财物”龙头。别的景气量较好的大健康亦主张要点重视。要点重视标的上海梅林、天宝股份(002220,股吧)、汤臣倍健。

四、革新转型三条主线

革新转型仍是热门地点，要点三个方向，其间国企变革宜提早布局。咱们在2014下半年提出，革新主线将贯穿2014-2016,2014年仅仅开端，2015年，乃至2016年也不是完毕。在一个大布景下，蕴含着相对较为遍及(能够组成一个集体，当成一个集体/组合来对待)的预期改变/预期差时机;因需求端和公司自身竞赛力基本面要素导致部分的个股的转型志愿增强，在危险偏好大环境下，转型类个股仍将有更好的收益体现。假如以中小公司或以职业体现后1/4 位的

标的为样本，这个大布景便是“主业维艰+解禁顶峰”。

第一条线是以触网互联网+为中心的“商业形式立异”。这一条主线是根据顾客结构、顾客行为、途径结构改变、途径开展趋势的适应调整，着眼点更多在于形式，形式成功，产品成功概率会大幅进步，比方原先途径单一的好想你，假如途径转型成功(公告拟收买百草味，其为零食电商前三甲)，必定带来的便是其产品出售规划的进步。食物饮料触网短期还仅仅停留在体裁层面，终究作用怎么还要结合产品特点，途径形式现状归纳点评。

第二条转型重组。商场全体资金富余、热门多、新兴产业短期不能证伪，危险偏好高，预期收益率高，食物饮料板块大板块生长性缺乏，焦点落到转型重组标的身上。而迫切需要转型重组的标的首要有两类，一类是主业瓶颈成绩欠安逐渐走向边缘化的标的，壳价值凸显;一类是于2010-2013年上市会集解禁大布景下有显着股价诉求的标的。2014年-15年板块涨幅最前的个股不是触网标的，反而是转型重组标的，例如凯撒旅行(易食股份转型重组后更名)、通葡股份(已有严重财物重组相关公告，有继续运作预期)、啤酒花(严重财物重组，剥离啤酒事务，注入医药财物)、百润股份(财物注入，成为最高景气细分职业稀缺标的)。

第三条线是以“国企变革”为中心的体系机制变革，体系机制盈利的开释。 同2015 年版别的“2+1”有所不同的是去掉了“产品/品类立异”，原因在于：1、非常有影响力的产品或品类立异是有周期性规则的，可遇不行求，2015 年是根据现已立异产品/品类的巨大商场空间进行引荐，而 2016 年现在并未有巨大潜力的产品/品类闪现雏形;2、2015 年的最重要的引荐之一是百润股份，事务主体由香精香料转为预调酒，实践也是经过转型重组完结这一改变，因而用“转型重组”也是较为适宜的。

五、危险提示

经济继续下行压力超预期下消费企稳上升慢于预期。