包含360公司董事长周鸿祎、中信证券(行情600030,咨询)及隶属公司、华兴本钱或其隶属公司、红杉本钱及其隶属公司等组成的出资财团，日前向奇虎360公司董事会发出了一份私有化邀约，提议以每股51.33美元（相当于每存托股77美元）的现金价格收买没有持有的奇虎360悉数已发行普通股。按360已发行的1.96亿股份计，此次私有化要约总价值约100亿美元，然后成为迄今在美上市我国公司最大一笔的私有化买卖。

据彭博社核算，曩昔12个月，估值5亿美元以上的中概股收到的私有化报价均匀溢价14%，奇虎360收到的，应是现在看到的最高报价。不仅如此，周鸿祎牵头组成的接盘阵型个个财大气粗，未来还有或许进步报价。因而，虽然现在360董事会收到的仅仅没有束缚力的私有化要约，但终究达到买卖的或许性极大。

之所以决计私有化，照周鸿祎的说法，是“360现在80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。”四年前，作为前往海外“镀金”的明星中概股，360在上市首日飙涨134.48%，市值达39.6亿美元，随后股价一路高行，在上一年3月抵至120.79美元的前史新高，与百度、腾讯等互联网公司一起跻身“百亿富豪沙龙”。但好景不长，从上一年下半年开端，360股价继续下坠，一度创下44.56美元的最低收盘价。即使凭借私有利好推进，现在的股价也不过70美元。

周鸿祎说公司价值轻视并非信口蛮干。材料显现，360最新市盈率为40.7倍，而在纳斯达克商场上与其有同类竞赛事务的猎豹移动市盈率为406.8倍。在A股商场，同属网络安全职业的启明星斗(行情002439,咨询)，市盈率从IPO时的58.97倍起步，一路狂升至最初的四倍之多，为360的4.7倍。奇虎360自上市以来，营收和赢利一向保持着100%以上的增速，至上一年总资产达206亿元，现金超越100亿。还有，到本年一季度末，360旗下PC和移动产品的月活泼用户总计超越12亿，照出资界根本的估值办法，一个真实有效的客户，对应的便是100美元，但时下360的估值不到90亿美元。

像360那样在境外上市而事务实体又在国内的VIE（可变利益实体）架构型企业，因为首要或许悉数用户都在国内，国外出资者看不懂也很正常，但作为国内闻名的互联网安全公司和品牌企业，赢得国内出资者的认可和拥趸则毋庸置疑。因而，若360完结私有化和撤除VIE架构后回归A股，估值至少能够在现在基础上上浮5倍，市值可达2亿元人民币；而据中金公司按A股相似上市公司的估值水平对360各项事务的估值核算，奇虎360回归A股后的归纳市值将高达3800亿人民币。

这意味着什么？市值3800亿约合613亿美元，仅排在阿里巴巴、腾讯和百度之后。两年前，市值百亿的360和估值百亿的小米还在抢夺BAT之外的第四把交椅，现在，小米经过新一轮融资跑到了360的前面，周鸿祎只能接受出局之痛。但是，私有化退市后一旦回归A股，360的市值重估必将令TABLE次序重排。正因如此，360的私有化不仅仅一家公司的事，很或许将影响整个我国互联网职业的本钱流向与开展节奏。

当然，360的私有化不仅是本钱操作，更是360进入新的开展阶段的重要助力。调查发现，除了在互联网安全范畴牢牢把住龙头霸主位置外，最近一年多来360更是在跨界事务上一再发力。在宣告与酷派组成战略联盟进军手机业，并向商场推出奇酷和大神两个手机品牌之前，还推出了儿童智能手表、路由器、智能摄像机、行车记录仪等一系列立异智能硬件产品；别的，360还与华远地产(行情600743,咨询)协作浸入社区智能家居领地；一起，360宣告与光线传媒(行情300251,咨询)一起出资建立公司，运营以电影为主的互联网视频事务。

很显然，360正在上马的新事务大多都处于巨大投入期，而其许多传统事务因为竞赛的束缚，不能供给及时而充分的资金。如在安全软件商场，面对百度、腾讯、阿里、猎豹的竞赛，360的商场弹性空间已非常有限；在国内移动查找商场，360查找占比仅为5.37%，被百度、搜狗、谷歌和网易有道远远甩在死后；而在包含在线游戏、彩票出售、在线分发等在内的互联网增值服务地带，360也不得不与阿里、腾讯和隆重等强手过招。作为360营收最首要的途径，在线广告营收占比在曩昔三年中从73.3%逐年降至54.4%。难怪在入股酷派大神之前不到半年，360两次发行可转化债券，从9亿美元追加到10.35亿美元。

或许私有化以及随后登陆A股商场真的能让360取得继续而安稳的资金物资，究竟更高的市值意味着更多资金的注入，以及赢得更大的本钱增发空间和公司债的发行规划。不过，不能不提示老周的是，从完结私有化到彻底免除VIE架构，再到IPO，少则需求一年半载，多则怕要熬上两三年，360仓促的私有化脚步能否赶上A股的这轮牛市进程呢？

（作者系我国商场学会理事、经济学教授）