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“安全边沿”可谓是出资的中心准则。但许多人想到“安全边沿”，便是想着市盈率、市净率要怎么的低。但商场早已证明，低市盈率并不代表出资必定“安全”。

对这个问题，无妨换个视点看问题。芒格说过一句看似简略很富道理的话：我知道可能在死在哪里，那我尽量少去那些当地。想知道怎么找到安全边沿，只需搞清楚一个股票何时最简单高估就好办了。

格雷厄姆的安全边沿主要是来源于价格。比方，一只股票的价值是10元，现在市价只要5元，那么安全边沿的巨细便是5元，安全边沿越大，这只股票越被轻视，出资它得到的收益就越高。巴菲特经过不断地考虑探究，将安全边沿继续拓宽——他以为安全边沿不仅仅由低价的价格所供给，更多的是来自于企业自身，有长时间的竞赛优势、杰出的商誉、低本钱的结构，以股东利益为先的管理层等等，这样的企业会带来更大的安全边沿。因此，巴菲特在教师的基础上，把安全边沿演化为下图：一家公司的运营，大都要阅历两个阶段：一个是价值扩张阶段——在这个阶段中，要么公司的权益收益率不光具有超量收益且继续上升，要么公司的超量权益收益率能够在更大的本钱上完成。但是，无论是哪种状况，都有个极限。这是商场有限及竞赛的必定结局。所以，公司早晚要进入另一个运营阶段——价值坚持阶段。在这个阶段中，之前公司经过以往的运营堆集现已坚持了必定的事务优势，绩效明显，企业当然企图坚持这种优势，但是不同的公司结局是不同的：少量具有竞赛优势的企业，将继续坚持超量收益，但却难以将收益继续扩展，留存的收益要么变成现金变为低效财物，要么分红派息。而大多数的企业，缺少安定竞赛优势(即所谓护城河)，均匀而言，长时间看顶多能取得与本钱本钱共同的收益率，而许多这类企业必定步入阑珊。

由此可见，对出资人而言，假如清楚一家企业上述的运营进程，恐怕没有人乐意在其“价值保持阶段”去出资，或许假如乐意，那么其期望值最多也便是“债券型”的——至少不要盼望这类出资能取得两位数字的年均回报率。所以，证券商场必定对之作出“高效“或提早的反映：给与这类公司十分低的市盈率或市净率，使之仅具有债券的收益率。

因此，那些已步入价值扩张中、末段的公司，这时其运营事务看起来很昌盛，都具有很好的收益率，最易为广阔出资人承受，但是，真实懂价值的精明出资人却已意识到公司运营的光辉阶段已步入中、晚期因此不会承受其正常的溢价，因此这类股票往往具有远低于商场均匀水平的市盈率。具体的核算可表明，即便这类公司未来收益率能保持，其公允的溢价也应比商场均匀水平低。但看似很低的市盈率，却简单招引了许多很“价值”的出资人，其实，这正是典型的价值“圈套”——高估最简单发生的时分!

所以，安全边沿问题，许多时分并非在于核算所谓的市盈率的高低一级，首要的，是辨认公司运营处于什么阶段。不同运营阶段的公司，其公允的溢价应有极大的不同。重要的是要记住，商场在任何时分都没有才能去高估一个深具内涵竞赛优势，但价值扩张仅处初期的公司——即便在大牛市的顶端，比方97年牛市高峰时期的云白药、万科，或许07年牛市高峰时的天士力。但最简单高估的便是看起来市盈率很低，但其运营实质不过是借职业景气而光辉，且已继续了多年的公司——便是咱们一向着重的运营已处于价值扩张中末段的公司。理解了这点，能够说才真实理解“安全边沿”的实质。

肯定估值法经过猜测公司未来的股利或许未来的自在现金流，然后将其折现得到公司股票的内涵价值。咱们常说的内涵价值是能够使用肯定估值法算出来的，但是使用这种办法算出的企业估值也未必精确，由于不同的人对未来股利、现金流、贴现的猜测都有误差(根本靠猜)，所以它使用的没有相对估值法广泛。

相对估值法是在职业界找一个参照物，经过比照职业界不同的公司，来确认方针公司相对来说是否被轻视。常用的由市盈率(PE)、市净率(PB)估值法。

比方，我能够将公司现在的PE与职业均匀PE做比照，假如低于职业均匀，那么相对来说，个股便是被轻视了。

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