陈述导读

食饮观念：白酒根本面环比继续修正，群众品场景康复带来需求复苏

　　白酒板块：当时板块处于强性价比区间，再迎装备良机。引荐注重三条主线：①高端酒主线：贵州茅台/泸州老窖/五粮液。②成绩确认性主线：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业（维权）；③革新&新品招商线：口儿窖/顺鑫农业。

　　群众品板块：群众品23Q2有望迎逐季改进，一同随同场景康复带来的数据康复，以及季节到来带来的礼赠场景康复，叠加本钱端有望边沿向好，主张活泼布局群众品板块出资时机。要点注重运营数据加快改进、二季度有催化剂的标的，如啤酒板块、休闲零食板块等。本周更新：周考虑、群众品本钱数据、安井食物、中炬高新、劲仔食物更新。本周组合：青岛啤酒、重庆啤酒、盐津铺子、劲仔食物、中炬高新、千味央厨、伊利股份等。

　　5月22日~5月26日，5个交易日沪深300指数跌落2.37%，食物饮料板块跌落1.13%，其间其他食物（+0.43%）、调味发酵品（-0.50%）涨幅居前，啤酒（-4.69%）、其他酒类（-2.20%）跌幅居前。详细来看，本周白酒板块金种子酒（+5.44%）、当代缘（+2.13%）涨幅较大，老白干酒（-7.48%）、山西汾酒（-6.42%）跌幅相对偏大；本周群众品板块绝味食物（+4.74%）、中炬高新（+4.00%）涨幅相对居前，惠泉啤酒（-8.44%）、威龙股份（维权）（-8.28%）跌幅相对偏大。

　　估值具强性价比，等催化春风来板块回忆：冷季下板块心情平稳，看好23Q2板块弹性

　　板块个股回忆：5月22日~5月26日，5个交易日沪深300指数跌落2.37%，食物饮料板块跌落1.13%，白酒板块跌落起伏小于食物饮料板块，跌幅为0.95%。

　　详细来看：本周板块体现平稳，其间金种子酒（+5.44%）、当代缘（+2.13%），舍得酒业（+1.00%）涨幅居前，一同迎驾贡酒、泸州老窖完结正增加。咱们坚持前期观念，以为近期板块体现平稳主因当时处于冷季（缺少强催化剂），后续咱们将继续注重：①端午/中秋国庆回款体现；②酒企批价/库存水平体现；③酒企途径/价格相关操作；④23Q2/23Q3板块/酒业成绩弹性；⑤微观经济指标体现等方面。依据4-5月白酒终端需求处于向上阶段，咱们看好本年白酒出资大年时机，当时板块处于强性价比区间，再迎装备良机。引荐注重三条主线：①高端酒主线：贵州茅台/泸州老窖/五粮液。②成绩确认性主线：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业；③革新&新品招商线：口儿窖/顺鑫农业。

酒企观念更新:根本面向好趋势不改，高端化仍为主旋律

　　咱们以为当时首要酒企对后续开展情绪活泼达观，短期控货/放量状况均存在，中心以锚定成绩确认性为主，全年成绩确认性强；中长期高端化方向不改，详细看——

　　五粮液：五一动销超预期，全年成绩稳中有进。在高端白酒全体供应偏紧的布景下，公司作为千元价格带龙头，五一期间动销超预期，大都大区完结双位数增加，开瓶量同比显着高增，库存去化显着。为确保经销商赢利，公司曩昔三年均没有涨价，现在价格现已站稳，全年批价有望稳中有升，有决心未来完结顺价，并经过进步直营收入/开辟海外商场，逐渐推高吨酒价格。在组织革新/产品结构优化/途径革新深化的一同效果下，公司全年到达双位数方针决心足够，看好全年成绩体现。

　　酒鬼酒：控货仍在进行时，看好23H2成绩弹性。在公司同步控货布景下，当时中心产品批价上行。估计将以合理库存/批价安稳/回款活泼性进步姿势进入Q3，咱们以为酒鬼酒弹性或于23H2闪现。

　　当代缘：低基数下23Q2成绩弹性可期，单薄区域及低占比价格带快速增加。公司坚持高增，依托主攻单薄区域和占比较低的价格带：①产品维度：23年V3占比继续进步引领结构晋级，100-300元中高端产品商场份额增加，六开短期仍处培养期；②商场维度：南京淮安相对单薄区域、以及省内其他单薄地市仍有较大增加潜力，省外国缘占比已达一半，进入良性开展轨迹。公司全年坚决冲刺百亿方针，低基数下23Q2成绩弹性可期。

　　迎驾贡酒：高端化趋势不改，23Q2成绩或迎安稳增加。公司经过将23年设立为文明迎驾元年，来助力完结高端化方针（23年聚集洞16/20/大师版），当时公司回款进展顺畅/批价安稳/库存处于合理状况，估计23Q2成绩或迎来安稳增加。

　　舍得酒业：批价体现安稳，看好低基数下23Q2成绩弹性。公司坚持“品牌提质、产品涨价、出售增量”，在不压货战略下，当时库存状况良性，价格坚持安稳，时刻过半使命过半确认性强，看好23Q2低基数下成绩弹性。

　　华致酒行：4月以来体现向好，后续弹性可期。23年公司品牌门店开端重新发力定位高端的华致酒行，一同经过主攻新品1.5L装金蕊天荷以发力荷花品牌，从而在需求康复场景下争夺完结赢利端高弹性。

　　金徽酒：4月结构向上趋势不改，消费趋势体现向好。4月以来估计年份系列和柔和金徽坚持同比/环比增加，商务消费复苏较群众略慢，估计23年消费趋势向好，主因：西北区域主导抓工业，招商引资活动增加、旅行康复不错等。公司产品结构上行趋势/布局全国、深耕西北、要点商场战略不改。

　　天佑德酒：决战青海聚集西宁，聚集100-150元价位。23年公司将聚集100-150元价位带发力，并经过省外布局完结高价位产品增加，开展思路清晰。

　　数据更新：飞天茅台批价环比进步，库存坚持相对低位

　　贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2790-2810元，批价环比上行；五粮液：本周批价安稳在930-940元，批价坚持安稳；泸州老窖：批价约880-900元，批价体现安稳。

出资主张：看好全年出资时机，引荐注重三条主线

　　白酒消费晋级趋势连续，咱们看好本年白酒出资大年时机，当时板块处于强性价比区间，再迎装备良机。引荐注重三条主线：①高端酒主线：贵州茅台/泸州老窖/五粮液。②成绩确认性主线：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业；③革新&新品招商线：口儿窖/顺鑫农业。

　　：要点注重数据继续康复的标的板块回忆：本周群众品板块体现分解

　　板块涨幅方面：其他食物（+0.43%）、调味发酵品（-0.50%）涨幅居前，啤酒（-4.69%）、其他酒类（-2.20%）跌幅居前。

　　个股涨跌方面：本周群众品板块绝味食物（+4.74%）、中炬高新（+4.00%）涨幅相对居前，惠泉啤酒（-8.44%）、威龙股份（-8.28%）跌幅相对偏大。

　　本周更新：周考虑、群众品本钱盯梢、安井食物更新、中炬高新更新、劲仔食物更新。

　　1、周考虑：注重场景康复带来的需求复苏，注重端午节庆礼赠需求带来的时机2023年1-4月我国社零同比+8.5%；其间4月社零同比+18.4%，完结较好的增加首要系上一年低基数影响。分品类来看，粮油食物、饮料同比别离+1.0%/-3.4%；4月餐饮同比+48.3%，完结显着康复。

　　咱们以为当时群众品23Q2有望迎逐季改进，一同随同端午节季节到来以及618大促带来的礼赠场景康复，终端数据有望继续修正，近期主张注重具有季节特色的相关标的，以及终端数据康复较好的标的。

2、群众品本钱盯梢：群众品大部分原材料价格同比下行

　　23年群众品需求上行，本钱下行是咱们出资战略中一条重要的出资主线，咱们以为能够亲近盯梢群众品本钱改变并预判23年趋势，寻求出资时机。当时咱们以为部分板块如烘焙板块、调味品板块的本钱下行趋势较为确认，应注重本钱下行带来的赢利弹性时机。

　　烘焙板块：到2023年5月26日，棕榈油价格（期货活泼合约收盘价）比较上星期继续跌落，同比22年同期价格仍有下降（-50%），降幅缩窄，价格到达7593元/吨，21-22年棕榈油本钱大幅上涨，并在22年6月到达前史高点，首要系俄乌抵触和欧洲能源危机，导致作为生物柴油的棕榈油的需求快速进步，价格继续走高。当时随同夏日欧洲能源危机缓解，供需联系逐渐平衡，估计23年棕榈油价格下行趋势较为确认，预判23年棕榈油价格有望继续下降，并康复至21年年头水平。

　　啤酒板块：2023年4月30日玻璃、瓦楞纸、铝价格同比改变+4%、-24%、-11%，环比23年3月31日改变+18%、+3%、+2%，较22年均值改变+12%、-19%、-6%；2023年3月进口大麦价格同比增加16%，环比下降5%。首要酒企已于22年底完结23年度大麦锁价，进口大麦本钱同比上涨起伏近20%；当时瓦楞纸、铝材本钱均出现同比下行趋势；当时能源价格走弱，估计23年运费本钱有望继续下降，估计23年吨本钱涨幅为低个位数，本钱增幅小于22年，关于23Q1后本钱走势愈加达观。

　　调味品板块：到5月27日：1）大豆5月均价4971.72元/吨，同比下降14.2%，环比下降3.0%，本钱有所滑落。2）白砂糖5月均价6957.63元/吨，同比上涨17.2%，环比上涨3.2%，本钱上涨。3）味精5月均价1.62美元/千克，同比上涨0.4%，环比下降2.4%。4）PET切片5月均价7523.68元/吨，同比下降15.3%，环比下降4.1%，本钱有所回落。5）玻璃5月均价2218.07元/吨，同比上涨11.6%，环比上涨18.8%，本钱上涨。

　　卤味连锁：到4月9日：1）鸭脖4月均价26.0元/公斤，同比上涨90.4%，环比上涨3.1%。2）鸭舌4月均价85.4元/公斤，同比上涨29.5%，环比下降2.3%。3）鸭锁骨4月均价9.0元/公斤，同比上涨1.8%，环比下降10.4%。4）鸭翅中4月均价19.8元/公斤，同比上涨73.0%，环比下降0.7%。5）鸭掌4月均价34.5元/公斤，同比上涨39.4%，环比下降6.5%。

　　速冻板块：鸡肉价：本周鸡肉均匀批发价为18.33元/公斤，较上星期18.35元/公斤环比上涨0.1%，较上一年同期上涨0.9%。判别将继续震动走高，一同需要点盯梢需求端改变。猪肉价：本周猪肉均匀批发价为元19.55元/公斤，较上星期19.65元/公斤环比下降0.5%，与上一年同期比较下降2.7%。当时受需求疲弱导致供过于求影响猪价出现阶段性下降，依据上一年存栏来看本年下半年供应会下降，判别猪价或逐季升高，判别全年均价高于22年。油脂油料：到2023.5.5，油料油脂类大宗产品价格指数为262.76点，较上星期264.35点环比下降0.6%，同比下降16.6%。判别全球油脂供应在2023年将变得十分足够，若需求改进有限，油脂重心或下移。大豆/豆粕：本周大豆五日现货均匀价为5011.05元/吨，较上星期相等，同比下降13.6%。2022年大豆、豆粕行情中，供应严峻成为贯穿全年的逻辑主线。展望未来，2023年的豆类行情中大豆的增产远景较为达观。

　　乳制品：原奶：到2023.5.4，生鲜乳主产区周均匀价为3.89元/公斤，较上星期3.90元/公斤环比下降0.3%，同比下降6.7%。近期生鲜乳价格走弱首要是需求疲弱而供应继续增加导致的阶段性供过于求。短期内国内奶源供过于求的状况仍会继续一段时刻，估计2023年生鲜乳价格全体仍将温文下降，判别下半年或许Q4跟着需求端的逐渐回暖价格将企稳。

2、安井食物：年度近期更新

　　疫情前上市，从途径品牌转向顾客品牌，从中档向高级。

　　面向B端的高端品牌，十个产品。丸之尊的高端散装产品当成一场大战争插队打响。经过菜场中丸之尊专柜进行陈设，与周围安井丸子区隔。

　　两大意图：（1）小龙虾现在归于弱品牌职业，每一个厂家4-5个品牌，为每一个客户做一个品牌，议价权很低。公司经过授权，从无品牌-途径品牌-顾客品牌，对这两个品牌有正向加分，使得价格更坚硬。（2）带来途径下沉。

　　（1）选品逻辑：选品逻辑是打造爆品的逻辑：多场景都能用+加工杂乱（初加工产品价格受原材料动摇大，精加工产品动摇小）。公司商业模式：大线快跑。

　　（2）预制菜选品：小厨-小酥肉，冻品先生-烤鱼，重口味，川湘菜系。预制菜选品会结合安井途径特色，更重要的是捉住职业中爆品预兆，再和同行一同把单品做大，比方上一年的酸菜鱼。小龙虾归于超级大爆品，一个单品撑起了一个职业。

　　（1）团餐：团餐在经销商途径其实相对专业性比较强，公司的经销商一般做大流转，把货再给团餐途径。这个途径相较麻辣烫等关于价格敏感度更强，产品得量身定做才行，公司也在渐渐探究。（2）电商：冷冻食物归于电商不友好职业，要放干冰+泡沫箱。上一年是冷冻食物的电商元年，本年Q1也是这样。未来也会是途径新亮点。（3）新零售：增量很大，坏处在于难以掌控新零售途径价格系统。

　　当时体量下费用开端出现规划效应。

4、中炬高新更新

　　近期成绩：一季度甘旨鲜收入同增7.9%，Q2动销/出货环比坚持稳健。

　　1)零增加：开展阶段高景气量连续，适应趋势加码零增加，22年基数较小。

　　2)减盐系列：饮食健康需求催化下看好减盐系列的高端化空间，研制堆集深沉具有先发优势

　　3)蚝油/料酒：蚝油使用场景扩展，看好蚝油、料酒快速增收。

　　4)其他产品：鸡精鸡粉主供餐饮途径，食用油主供刊出区域。

　　1)C端拓宽：打磨经销商系统进步单位销量，终端下沉开辟BC商超与社区门店2)餐饮途径：厨师沙龙、新品推行多措发力，开辟餐饮翻开增加空间，方针23年较高增加。

　　3)区域拓宽：活泼开辟华北/中西部，10年途径堆集已见成效。

5、劲仔食物更新

　　23Q1增加微弱收入完结68.4%的增加，大单品鹌鹑蛋现在处于求过于供状况，依据咱们此前的点评陈述中估计23年有望完结2亿左右的规划

　　鱼制品作为根本盘，现在占比70%左右，鹌鹑蛋、肉干和豆干都是亿级以上的单品，当时鹌鹑蛋出售求过于供。

　　大包装战略继续连续，布局KA/BC超等途径；坚持大单品战略；全品类全途径铺货，补齐现有品类下的空白途径；经过产品差异化完结竞赛，经过产品迭代完结盈余才能的进步。

出资主张：

　　注重当时修正窗口期，活泼布局群众品出资时机。当时咱们以为群众品板块在疫后的修正过程中正在演绎三大阶段的出资时机：

1）在疫后防控全面铺开后，板块带来全体的估值和预期的修正；

　　2）随同消费场景的修正，终端数据继续康复，体现亮眼，职业β性时机显着；

　　3）当时阶段，咱们以为应注重α时机，即要点把控数据康复可继续以及边沿改进显着、处在继续复苏的标的，要点提示啤酒板块和休闲零食板块的出资时机。

　　4月份群众品的体现印证咱们上述的观念，板块体现现已反映了商场预期，但依据咱们的观测，五一数据康复，依据商务部商务大数据显现，五一假日首日和第三天，全国要点零售和餐饮企业出售额别离同比增加21.4%/15.6%；美团数据显现，假日前三天，全国生活服务事务线上日均消费规划较2019年同期增加133%。其间，全国餐饮消费规划较2019年同期增加92%。与此一同，叠加本钱端有望边沿向好，主张活泼布局群众品板块出资时机。要点注重运营数据加快改进、二季度有催化剂的标的，如啤酒板块、休闲零食板块等。

　　咱们以为当时群众品板块正在阅历第三阶段的时机，出资主线如下：1）赛道高景气维度下带来全体板块时机，要点提示休闲零食板块及啤酒板块。

　　休闲零食板块23年仍处于途径革新盈利期，业界企业经过新途径的布局和拓宽以及新品类的开辟带来成绩的快速增加；啤酒板块23年高端化大周期加快演绎，气温回暖较早或导致旺季提早到来，驱动成绩超预期。触及标的：盐津铺子、劲仔食物、华润啤酒、青岛啤酒。

　　2）需求上行本钱下行主线下的出资时机要点提示烘焙、餐饮供应链、乳品和保健品板块的时机。随同23年终端需求回暖，此前受疫情影响严峻的板块需求有望快速康复，一同23年群众品大部分原材料价格继续下行带来赢利端的修正。触及标的：烘焙板块（南侨食物、立高食物、海融科技）、餐饮供应链（千味央厨、日辰股份、安井食物）、乳品（伊利股份、妙可蓝多、新乳业）、保健品（仙乐健康）。

　　3）依托于事情驱动，标的具有潜在催化的出资时机。触及标的：中炬高新、安琪酵母、莱茵生物（维权）。

　　本周组合：青岛啤酒、重庆啤酒、盐津铺子、劲仔食物、中炬高新、千味央厨、伊利股份等。

　　危险提示：消费疲软；白酒动销康复不及预期；食物安全危险。