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5G的主题出资打了一个时刻差：2019年发车牌，2020年商用，都想比及2018年再沉着布局。

一、A股TMT板块的“主题”有其传导性，这是5G提早发动的重要原因之一

本年电子板块Apple链贯穿前三季、计算机板块人工智能AI在6-7月出生、低迷的传媒板块7月份因为国家队买入和《战狼2》也短涨、通讯的主题呢，近期的5G（虽然从职业根本面看，共同预期最强的是：后4G年代的光纤光缆、数通商场拉动添加的光通讯）。

电子→计算机→传媒→通讯，这是轮动层面看5G。

二、通讯板块在3G-4G年代，“主题升温”都提早发动（车牌是分水岭）

结合曩昔国内A股在3G、4G年代的股价体现，相关标的相对收益发生于“主题升温”阶段，即一个非常重要的节点事情：工信部发放车牌。车牌落地、进入成绩完成期，相关公司的相对收益反而不显着。

5G的A股出资时刻将以工信部颁布车牌和发放频段为分水岭（估计是2019年），分水岭之前一年多是主题预期阶段，之后是大规划建网的成绩完成阶段。从产业链推动、规范拟定等多视点归纳剖析，猜测5G车牌将在2019年头颁布，而主题预期阶段，达观估计，从2017年四季度就会开端。这个时刻点对应当下是树立的，一反大都组织的置疑状况。

回到正题。5G怎么看出资逻辑：5G网络会比3G、4G具有更长的建造期（5G建网的四阶段：规划、建造、优化保护、运用），真实的建造至少要比及2019年。现在敞开的5G主题阶段，催化剂密布，各子范畴将轮流体现。要点便是要搞清“5G预期”的成分多重：5G建网阶段比较4G等有较大增量的环节、获益子范畴、时刻靠前、量化出资弹性大的标的（更早见到5G周期成绩）。

1、光纤光缆

（1）预期差：商场以为阅历曩昔两年景气周期，受运营商今明两年本钱开支下滑影响，光纤光缆职业将进入下行。实际上，中国移动固网宽带建造需求拉动极大（中国移动的耗纤量占有国内商场的 70%左右。其2016全年光纤光缆的需求为1.7亿芯公里，其间FTTH光纤到户约占40%，4G无线接入侧大约占20%）；海外拉美、非洲等地是增量商场区域。当时又进入了中国移动 2018 年榜首期投标的窗口期，从出资的视点来看，整个板块又呈现了直接的催化要素。

（2）5G的需求带动将会超越FTTH光纤到户带来的需求增量。5G的 C-RAN架构将导致光纤光缆的需求大规划添加，考虑到光纤复用状况，达观估计未来三年5G对光纤光缆的需求至少到达66亿芯公里，近千亿商场空间，是4G的3-4倍。

——@斓旅个股优先级（中心的光棒产能及光纤光缆事务的纯度）：长飞光纤（港股）、利市光电、中天科技

2、光通讯（近期的高频词：“100G光模块”）

（一） 近期的事情催化剂：9月6-7日深圳光博会，多厂商发布100G新品。

（二）光模块职业需求层面的催化

（1）国内电信网络商场：首要是根据三大运营商对 NB-IoT实验网的投入，整个建造规划估计到 2020年前建150万站。三季度开端对光模块的需求进步显着，特别是中国移动的基站建造更是超商场预期。

（2）数通商场对光模块（热门新品：100G光模块）需求添加敏捷：互联网数据中心对高端光模块需求加快，特别海外数通商场。在数据中心内部服务器与交换机很多衔接都选用光通讯技能，数据中心网络成为驱动光模块添加的中心力气。跟着大规划数据中心的建造和流量迸发，数据中心对光模块的需求由10G/25G向40G/100G过渡，100G自2017年起渐成为干流。

（三）光模块企业与5G的相关逻辑

光器材与光模块在电信网络的商场需求首要来历于骨干网、城域网和接入网三类。运营商在移动通讯网络建造中关于基站 BBU 和 RRU 之间的光纤衔接以及基站回传对光器材与模块发生需求。

5G前传、中传、回传都在从头界说网络架构，比较 3G/4G 是颠覆性改变。5G建造中，不管是基站建造仍是承载网络建造，会从头界说光模块/光器材。5G产品和技能的演进还有三年时刻，5G网络运用什么光模块仍是处于讨论、测验、证明的阶段。可是，我们的遍及一致是，光通讯是5G的柱石，5G对高速率光模块需求增大。现在4G的LTE基站首要选用10G光模块，25G/100G光模块将是未来5G前传光模块首选计划。

——@斓旅 收拾的光模块/器材个股的逻辑：

（1）中际配备（姑苏旭创）

姑苏旭创是 Google、Amazon等互联网巨子数据中心供货商，近年来获益于北美数通商场高景气量，公司成绩添加敏捷。已能批量产出业界最全的 100G 数据中心光模块、算计 17 款。

8月发布股权鼓励（19.54元颁发1652万股），2017-20年净利润不低于 1.19 亿元、3.07 亿元、3.53 亿元和 4.06 亿元，四年成绩契合添加率为19.49%。考虑姑苏旭创之前17-18年成绩许诺（2.16亿元、2.79亿元）以及电机绕组事务，该成绩免除条件根本契合预期。估计上市公司 2017-2019 年备考净利润分别为4.55/6.26/7.68 亿元。

另，北美数据中心光模块龙头AOI公司，此前盈余欠安、引发商场对姑苏旭创忧虑。

（2）新易盛

——现在100G产品的出售占比不超越 20%。

——亮点：IPO募投3.65亿元项目估计2017年10月竣工。估计四季度到达规划产能，算计产能642万支/年。现在光模块总产能为413万支/年，其间4.25G以下点对点模块产能约240万支/年，高速光模块产能约80万支/年，PON 模块产能约100万支/年。一起，公司还配套建造了TOSA、ROSA、BOSA 封装线各3条。IPO项目产线48条，包含4.25G光模块生产线11条、10G光模块30条、40G/100G光模块生产线7条（高端仍是偏少）。

（3）光迅科技

估计前三季度净利润约2.1~2.75 亿，同比添加 0%~30%。运营商本钱开支下滑，传统电信商场添加不及预期。增量：数据通讯商场100G产品及光芯片产品出货。猜测2017年净利润3.7亿元，增速30%（达观心情）

（4）博创科技

老产品PLC安稳（成绩驱动力：国内运营商的FTTH光纤到户出资）、DWDM产品（成绩驱动力：骨干网、城域网扩容建造）2017上半年下滑。

亮点：2016年，习惯北美数据中心建造的需求，扩展40G ROSA的产能，一起试制100G ROSA，完成有源器材事务快速添加。2016年出售0.43亿元，增424.02%。40G、100G ROSA现在产能约2万件左右/月。2017年上半年光有源器材出售收入0.79亿元，同比增367.50%，占总出售收入42.96%（北美数据中心100G ROSA构成规划出售，持有美国Kaiam股份2.95%，该公司近期100G规划出售）

（5）天孚通讯（光无源器材为主，布局光有源）

主营：陶瓷套管、光纤适配器、光收发组件等光无源器材。

近期新上OSA ODM和隔离器新产品线，产能连续开释、成绩增量较小。

现在量产的OSA是10G的产品，100G产品从2016年已开端研制，OSA产品线在2017年新进口10台设备。定增刚回复证监会问询，定增项目要点布局OSA高速率器材（新增年产能3060万个OSA高速率光器材组件，要点面向5G），但建造期2.5年，远未施行：江西高安，江西天孚科技。

（6）太辰光（光无源器材，海外事务占比大）

首要营收来历于两大类：光纤衔接器（营收占比最大）、陶瓷插芯（可比：天孚通讯）。此外还有产品：PLC 光分路器（可比：博创科技）以及光纤传感器产品。

光纤衔接器的成绩驱动力：海外大型数据中心提速对高端多芯产品的需求拉动。陶瓷插芯是充沛竞赛、毛利下滑的老练产品：光纤到户的持续推动、商场饱满。

值得注意的是，太辰光的大部分营收来历国外商场，客户会集在TR公司（康宁）。IPO募投投向上述4大类产品（深圳坪山），估计2020年完全达产。

太辰光没有布局光有源器材（特别是现在大热的100G OSA）。

——@斓旅，光模块几家公司根本面上的优先级（根据100G等高速率光模块的研产才能评价，5G预期要点区别国内外两大商场的布局状况）：中际配备（姑苏旭创）、光迅科技、新易盛、博创科技、天孚通讯、太辰光。港股昂纳科技是首选。

市值/股价弹性的优先级：新易盛、博创科技、天孚通讯、太辰光。

3、基站侧（天线+射频）

根据中心网+宏基站设备（BBU+RRU）+基站天线+射频器材+光模块+小基站的出资量，并依照保存的出资战略下，全体5G出资将到达8300亿元，是4G年代至少1.5倍。其间基站天线+射频器材、光模块、小基站等会成为弹性较大的子范畴。

1、基站天线

到2016年末，三大运营商算计建造4G宏基站到达314万（中国移动151万，中国联通74万，中国电信89万）。现有314万个4G基站的30%进行完全替换5G设备，70%仅进行软件晋级，一起新增314万（依照总的5G基站数将至少是现有4G基站数的翻倍）个5G基站核算。晋级4G基站，需添加板卡并晋级软件，估计每个站点出资5万元；新建基站，估计跟着NFV晋级，硬件设备出资削减，每站点出资12万元。中心网，运用SDN、NFV等软件技能，硬件设备出资相同削减，估计三大运营商算计出资约800亿元。出资=（314*70%）*5+（314*30%）*12+314*12+800=6797亿元。

从曩昔3G、4G的建造经历来看，基站侧天线及射频往往最早发动。在后4G年代，因为流量的持续添加，运营商开端把用到部分5G天线技能的天线代替现有的天线，如8*8的多通道MIMO天线，集成2G/3G/4G的多体系天线等，构成5G技能4G用的增量需求。

基站天线的价值量将会进步：榜首，Massive MIMO天线遍及，带来天线结构复杂度进步、振子数量的大幅进步，从现在的10-20个振子进步到128-256个振子。第二，基站作业频段更高，带来天线尺度的减小，对散热、搅扰等功能要求更高。一起为了减小馈线损耗，振子和RRU间隔拉近，乃至集成在一起构成有源天线产品。第三，天线智能化要求进步，如长途电调、热插拔等技能要求，进一步进步天线的附加值。

因而，A股通宇通讯（002792）是有必要重中之重重视的标的。

2、基站侧射频

跟着天线通道数量从现在的4T4R添加到128T128R，后端的射频配套器材（低噪放大器LNA、混频器、功率放大器、合路器、分路器）等规划也相应的进步，一起因为无线频段的进步，与基站天线相同，射频器材的价值量也会进步。

武汉凡谷：全球布局初现规划，射频器材龙头再启航

公司树立以来一向专心于射频职业，首要产品包含双工器、滤波器、射频子体系等，首要客户为全球通讯设备供货商，榜首大客户为全球最大的通讯设备商华为，其出售收入占比到达67%。一起公司已完成了在美国等首要国外商场树立子公司，构成了全球布局。未来首要看好公司在5G年代的滤波器和射频体系放量的大环境下的途径出售优势。

此外，射频器材范畴还主张重视【大富科技】、【春兴精工】，射频金属器材：欣天科技（17年内盈余极差、成绩预降）。

3、小基站因为3G、4G网络的生命周期过短，构成该范畴在曩昔3G、4G年代挨近空白。而在5G年代，因为无线频段进一步进步，无线基站的单站掩盖半径更短一起信号穿墙作用更差，因而需求运营商使用小基站进行长时间的补盲和完善掩盖。因而，小基站将在5G建造的中后期，构成持续时刻较长、成绩弹性较大的子范畴。

相较于 4G 年代百万等级的基站数量， 5G 年代基站规划有望打破千万，基站天线和滤波器作为用户完成数据通讯的吞吐口，将跟着基站建造加快添加。

——个股：邦讯技能（此前一向盈余差，本年管理层泄漏了点新动力）。20170717-0728大股东增持2200万元（10月21号前将持续增持至5000万-1.5亿元）

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