没有原封不动的商场。

最近，在监管和资金潜在流动性或许发生改变的影响下，中概股回归以及创业公司挑选亚洲作为融资商场成为大概率事情。

本年以来港交所迎来了百度(09888.HK)、抱负轿车(02015.HK）等很多科技、新能源轿车重磅股。

另一方面，我国的风投（VC）和私募股权（PE）出资商场坚持微弱添加。清科研讨的数据显现，本年上半年我国天使轮、VC和PE的筹资宗数同比添加26%，到达4230宗；出资额同比添加50.3%，至4700亿元人民币。

再加上港股商场和科创板及创业板上市机制的优化，意味着未来有境内外上市（特别港股和科创板IPO）、融资、并购等需求的企业仍会不断添加。

此外，高净值人士进行境内外财物装备以涣散危险的需求急增。这些都为具有境外投行布景、有科创出资才能，又有内地资源完结境内外联动的全车牌券商供给了时机。

在一众香港券商中，交银世界(03329.HK)享有不错的优势。笔者以为其优势至少包括以下几点：1）持牌事务与财物事务协同开展，且双双发明佳绩；2）应势而变的决断与灵敏；3）可继续的成绩添加；4）稳健的财务状况；5）颇具前瞻性的开展战略。

顺势而变，得以在市况动摇中坚持稳健的成绩添加

交银世界是交通银行(03328.HK)在香港仅有的证券及证券相关金融服务归纳渠道。

最开端的时分，交银世界与其他券商相同，单纯从事证券买卖的生意事务。

跟着投行服务需求上升以及与传统券商服务协同开展的需求，交银世界完结了自己的榜首次转型——成为归纳化的出资银行。

近几年，交银世界运用长线资金布局财物事务：从曩昔单纯做投行保荐承销、证券买卖、资管事务收取中心费用，到现在添加财物装备事务，如出资固收产品、结构化融财物品、PE股权出资、债券出资。既可凭仗商场添加赚取佣钱等中心费用，又能依据商场和资金流的改变，使用本身研讨系统的赋能，当令调整出资风格、财物类别和久期，对冲车牌事务的顺周期危险，一起扩展收益。

到现在，适应金融科技的开展，公司办理层在成绩发布会上谈到，交银世界正在从战略高度推动数字化转型，进步全体科技力气，加强数字金融服务。

这些转型都颇具前瞻性，所以虽然这些年本钱商场上下起伏不定，交银世界却能坚持微弱的收入和盈余添加，2021年上半年成绩再创收入和赢利新高。

2021年上半年，交银世界收入同比添加18.9%，至11.9亿港元；净赢利同比添加105.1%，至5.72亿港元，每股盈余同比添加一倍，至0.20港元。股东出资回报率（ROE）同比上升6.51个百分点，到达15.06%，已显着高于很多同行。

持牌事务与财物事务协同开展，双双发明佳绩

先看投行事务，虽然上半年港股IPO商场数量有所削减，但交银世界的IPO事务却逆市添加，期内完结了14个担任全球协调人及/或账簿办理人的IPO项目，包括京东物流(02618.HK)，承销项目数量排名香港商场第五，IPO承销科技型企业占比到达60%。此外，还完结5个财务顾问项目。

债券本钱商场方面，则完结75个发债项目，帮忙企业筹措合共267亿美元，在债券承销中资银行系券商中排名榜首。其间上半年担任全球协调人人物主导完结29单债券承销项目，同比添加61%，并参加了腾讯(00700.HK）和小米(01810.HK)等科技龙头企业的发债。

证券事务方面，跟着跨境互联互通的深化，该公司既可得益于港股商场的壮大和开展，又能丰厚产品组合，更好地服务北向高净值客户，共享内地本钱商场的蓬勃开展。2021年上半年，交银世界非港股买卖增幅达1倍以上，有超越95%的新进资金来自高净值客户。

资管事务方面，到2021年6月30日，交银世界的财物办理规划到达314亿港元，较年头添加13.5%，见下表。

值得注意的是，该公司发行及办理的交银世界龙腾中心添加基金和举世战略新式商场债券基金收益率在香港商场同类基金别离排名榜首及第二。

别的，聚集科创企业私募股权出资的财富办理旗舰产品交银科创基金，是我国首只银行系科创类股权出资基金，相关出资以登录科创板为主要方针。建立短短两年，就建议建立8支系列基金。并完结出资项目18个，其间7家企业近期预备在科创板上市。正好掌握科创企业开展的机会。

除此以外，交银世界的股权出资战略也聚集战略性新式工业、先进制造业、医疗健康和工业晋级等范畴，一起根据利率和危险改变合理布局债券出资，并经过有用的结构化危险操控，来下降商场危险和信用危险。成效不错，2021年上半年，自营买卖收入同比添加45.2%，到达5.861亿港元。

颇具前瞻性的开展战略

展望未来，交银世界处于十分有利的方位：

如前文所述，中概股回归、科创企业上市潮将推动投行和生意事务的添加。

跟着个人可支配收入的上升，人们关于理财产品的需求更为深切，而这些新式企业的兴起以及它们的微弱添加所带来的本钱增值，无疑正成为出资者眼中的“香饽饽”。

具有财富办理、数字金融服务才能，又在新式范畴跨职业投研方面具有杰出绩效的跨境金融服务机构，将是出资者进行未来出资的首选。

作为全车牌、跨境的“商行+投行”渠道，交银世界具有为客户供给全生命周期投融资和财富办理服务的优势：从成长时间PE出资、Pre-IPO出资的参加，到上市承销、保荐服务，再到上市后为办理层供给继续财富办理服务和后续的买卖研讨，以及全过程中的投融资服务。

一起，交银世界享有地域优势：这不仅指境内的资源优势和境外的丰厚经历，还包括其共同的“双三角”优势。

地域双三角指的是长三角和珠三角：交银世界本身地处珠三角，能粤港澳大湾区开展的盈余；另一方面，身处长三角的母公司交通银行，在十四五规划中提出了建造“长三角龙头银行”的战略，打造普惠金融、科技金融、交易金融、财富金融四大服务特征，与长三角经济区的配套设备结合，以发挥更大的效应，并构成差异化竞争力，这为具有科技金融和财富金融专业优势的交银世界，供给了拓宽长三角区域布局的良机。

近年该公司提出“地域双三角、职业双聚集、转型双科技” 的战略。除了上述的“双三角”齐发力外，还会实施出资和投行事务聚集于新信息技术相关工业和医疗大健康工业的“职业双聚集”，以及出资科技转型和进步本身金融科技的转型双科技。适应我国的开展趋势打造本身实力。

稳健的财务状况

更为重要的是，交银世界一向坚持平稳开展，盈余才能优于同行，而杠杆水平却坚持在较低水平。

2021年上半年，交银世界的半年纯利率高达47%，显着高于其他境外上市券商同行大约35%的平均水平，而其到2021年6月末的杠杆率只要2.35倍，相较而言，其他上市同行平均水平高达4-7倍。

笔者比较了六大行的境外投行和券商子公司的最新体现，这包括工商银行(01398.HK)的工银世界、建造银行(00939.HK)的建银世界、我国银行(03988.HK)的中银世界、农业银行(01288.HK)的农银世界、招商银行(03968.HK)的招银世界以及交通银行的交银世界。

在六大行的境外投行和券商子公司中，交银世界是仅有独立上市的。相比较而言，其他银行系券商或包括母行的资源转移，例如统筹母行的内地财顾和出资等事务和其他合营事务，以及母行的部分非金融事务收入和赢利也归入到境外投行和券商子公司。而交银世界对母行的依托性相对较低，这也是为什么其能顺畅从母行分拆上市的根本原因。对集团依托但不依托，凭仗厚实的客户根底和事务拓宽才能，具有较为显着的投研优势和在战略新式工业的出资才能，其在服务本身客户的一起，又经过与集团的协同联动，完结双向促进。

笔者将六大行境外投行与券商子公司的ROE汇总发现，交银世界的ROE与同行平均水平（以及中位数）相若，见下图。

但重要的是，交银世界的财物权益比率显着低于同行水平，反映其杠杆率较低，其ROE更多是依托运营功率、赢利的进步，而不是经过进步杠杆来完结。

这从财物回报率ROA显着优于同行平均水平得到确证——反映每单位财物的投入所发生的赢利远高于同行平均水平，见下图。

从其杠杆率远低于同行水平可见，该公司仍有进一步进步杠杆的空间；而8月17日穆迪承认其长时间发行人评级为“A3”，短期发行人评级为“P-2”，实体层面展望保持安稳，可见对其财务状况也较为认可。

综上所述，“商业银行”与“出资银行”结合，为交银世界供给稀少难得的事务支撑和资源互融，推动车牌事务和财物事务双轮驱动；“境内+境外”的布局有助其完结事务的互补；再加上“地域双三角、职业双聚集、转型双科技”的事务战略指引，以及稳健的财务状况，应有利于该公司掌握国家“双循环”新开展格式的机会。

交银世界在做数字化转型方面已初具成效，并且已出资70多家科技创新式企业，并用科技金融事务融入到科技强国战略，所以与传统券商不大相同，或更适宜与出资新经济企业和从事互联网金融事务的上市企业进行估值比照。

现在交银世界的市净率只要0.65倍左右（按1.80港元核算），而出资新经济的券商如华兴本钱(01911.HK)，市净率到达1.05倍，富途、山君证券等互联网券商的市净率估值别离高达5.97倍和9.19倍。

当时交银世界的市值大约相当于到2021年6月末前12个月净赢利的4.30倍。这一市盈率估值远低于富途的47.43倍和山君证券的58.39倍。考虑到交银世界微弱的添加和推动高质量开展的中心才能，其未来的盈余有望进一步进步，估值应具有向上批改的潜力。

石一点

本文源自财华网