1. 改动趋势：南下资金持股和买卖占比逐步上升

南下资金持股和买卖占比扩展，对港股的影响力逐步增强。港股通持股市值占流转市值的份额从2020年5月的3.8％上升至2022年5月的5.5％，持股份额不断扩展。而成交额方面，港股通成交额占港股总成交额的份额保持在20％左右。

近期港股调整不改南下资金流入趋势，三方面要素驱动。回忆上期《南下资金近期动态怎么？》，咱们发现在曩昔6个月南下资金继续净流入港股，且其中有4个月单月净流入规划超越亿港元。近期港股呈现时刻短调整，但仍然没有改动南下资金净流入趋势。基于此，咱们对南下资金流入流出的影响要素进行剖析，总结下来首要有三方面原因驱动南下资金继续流入港股：微观经济向好、宏微观活动性改进和AH溢价高恒指估值低。

2. 影响要素一：国内微观经济向好？

国内微观经济向好是南下资金继续净流入港股商场的原因之一。

调查国内PMI和南下资金月度净流入规划之间的联系，能够看到PMI走势必定程度上抢先南下资金约一个季度的时刻。港股中有很大一部分个股是内地公司，PMI上升标明国内经济向好，往往对应南下资金大幅净流入的阶段。5月PMI最新数据显现经济有回暖痕迹，稳添加方针作用初显，南下资金因而也保持相对较强的净流入态势。

调查人民币有用汇率和南下资金月度净流入规划，能够发现在人民币增值阶段中南下资金继续净流入港股。人民币有用汇率上升，很大程度上受国内经济改进的影响。往往人民币财物在这段时刻内受内资和外资共同增持。

3. 影响要素二：宏微观活动性向好

活动性环境显着改进是南下资金继续净流入港股商场的原因之二。

调查M1和南下资金净流入规划之间联系，能够看到两者也呈现较为显着的正相关联系。M1增速上升，标明消费和终端商场需求微弱，全体活动性环境也较为富余。过剩的活动性将外溢至港股商场，导致南下资金净流入规划的扩展。近期信誉数据的改进，旁边面也说明晰活动性环境相对较好，南下资金因而也保持较强的净流入态势。

调查公募基金数量改动和南下资金净流入规划之间联系，能够看到两者也呈现较显着的正相关联系。商场活动性较好的时分，公募基金新发行的数量将显着剩下清盘数量，此刻剩下的活动性也将南下净流入港股商场。

4. 影响要素三：AH溢价高恒指估值低

AH高溢价和恒指轻视值是南下资金继续净流入港股商场的原因之三。

调查AH溢价和南下资金净流入规划之间联系，能够看到AH溢价必定程度上抢先南下资金净流入趋势约一个季度时刻。当AH溢价不断攀升，自身也就反映了AH两地上市的公司中H股估值被显着轻视，此刻国内资金更倾向于南下装备估值愈加廉价的港股。现在AH溢价仍保持在140点前史高位，也是南下资金保持近期保持较强净流入趋势的原因之一。

调查恒生指数市盈率和南下资金净流入规划之间联系，能够看到恒生指数估值挨近前史底部后南下资金将呈现显着净流入的趋势。前史中来看，当恒生指数的市盈率处于10以下的前史低点后，南下资金均呈现显着净流入港股的趋势。现在恒生指数的市盈率为9.97，仍坐落前史底部。

摘要

微观活动性：

1.上星期逆回购净投进100亿，MLF没有操作；

2. 商场利率方面，DR007和R007别离下降至1.57％和1.63％；

3. 十年期国债收益率保持在2.76％；

4. 美元兑人民币小幅下降至6.7；

5. 理财产品预期收益率（3个月）保持在1.75％。

A股商场资金面和心情面：

1.上星期A股成交额和换手率均小幅上升；

2. 两融余额小幅上升1.53万亿；

3. 北上资金大幅净流入368.3亿元；

4. 上星期A股小幅净减持、回购规划下降，本周限售解禁规划下降；

5. 风格来看，上星期大盘股、高PE、高价股、绩优股体现最好。

A股和全球估值：

从PB-ROE的视点来看，现在估值水平远低于盈余才能的职业别离为银行、钢铁、煤炭、修建装修、非银金融、修建材料、家用电器、根底化工、交通运输、轻工制作。

正文

目录

微观活动性

量目标：公开商场操作

上星期钱银总计净投进100亿元。 上星期钱银投进量 500亿元，钱银回笼量亿元。

上星期逆回购净投进100亿元。上星期逆回购投进量为500亿元，逆回购回笼量为亿元。

上星期MLF净投进0亿元。上星期MLF投进量为0亿元，回笼量0亿元。

量目标：新式钱银东西

5月PSL新增0亿元。5月PSL期末余额为26203亿元，当月削减885亿元。

5月SLF操作2.38亿元，当月削减0.7亿元。

量目标：信誉钱银派生

2022年Q1钱银乘数为7.45，上升0.2。根底钱银余额同比削减1.5％。

2022年5月M1同比添加4.6％，较上个月下降0.5个百分点。M2同比添加11.1％，较上个月上升0.6个百分点。

2022年5月存款准备金率不变。5月大型金融机构人民币存款准备金率为11.25％，中小型金融机构为8.25％。

价目标：钱银商场利率

上星期SHIBOR隔夜/一周/一月利率别离为1.4％（+0.02％）、1.68％（-0.1％）、1.89％（+0.04％）。上星期DR007/R007别离为1.57％（-0.05％）、1.63％（-0.04％）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为1.89％（+0.36％）， 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为1.9％（+0.1％）。

价目标：债券商场利率

上星期国债期限利差收窄。上星期国债1年到期收益率为2％（+0.05％），10年到期收益率为2.8％（+0％）。上星期期限利差为0.75％（-0.05％）。

上星期企业债到期收益率上升。上星期企业债到期收益率（AAA）5年为3.31％（+0.05％）。

价目标：理财及借款商场利率

上星期理财产品预期年收益率不变。上星期理财产品预期年收益率（3个月）为1.75％（+0％）。

本月借款商场报价利率下滑。本月一年期LPR为3.7％（+0％），五年期LPR为4.45％（-0.15％）。

价目标：外汇商场

上星期美元指数上升，人民币对美元增值。上星期美元指数为104.19（+2）。美元兑人民币即期汇率为6.69（+0.018）。

A股商场资金面和心情面

资金面：股票供应

上星期IPO上市家数添加，定增家数添加，并购重组家数添加。上星期IPO上市有11家（+10家），金额56.9亿（+55.1亿元）。定增有3家（+2家），金额40.6亿元（+37.5）亿元。并购重组有354家（+49家），金额500.9亿元（-47.6亿元）。

资金面：成交量和换手率

上星期全A日均成交额添加。上星期全A日均成交量为881.9亿股（+115.4亿股），成交额为10562.3亿元（+1754.7亿元）。

上星期全A换手率上升。上星期全A换手率为2.9％（+0.41％）。

上星期A股净自动卖出。上星期A股净自动卖出426.1亿元（-433.9亿元）。

资金面：新增投资者和基金

5月新增投资者数量削减。5月新增投资者中天然人为119.99万（-5.39万），非天然人为0.27万（-0.02万）。

上星期股票型和混合型基金发行数量为24只，较前周削减8只。

资金面：产业资本

上星期产业资本净减持。上星期产业资本增持75亿元（+45.4亿元），减持78.2亿元（+3.5亿元），净减持3.2亿元（+41.9亿元）。

本周限售解禁家数削减。本周限售解禁家数为56家（-34家），金额为1060.9亿元（+164.9亿元）。

上星期股票回购家数削减。上星期股票回购家数为123家（-124家），金额为41.2亿元（-168.8亿元）。

资金面：杠杆资金

上星期两融余额上升。上星期杠杆资金两融余额为15332.9亿元（+189.2亿元），市值占比为1.7％（-0.03％）。融资买入额3920.5亿元（+2101.6亿元），占成交额比重为7.4％（+0.6％）。

资金面：海外资金

上星期北上资金净流入。上星期北上资金净流入368.3亿元，较前一周流入添加114.9亿元。

上星期北上资金净流入前十大个股别离为贵州茅台（60.68亿元）、伊利股份（26.62亿元）、中国中免（22.29亿元）、隆基绿能（13.48亿元）、药明康德（9.46亿元）、比亚迪（8.6亿元）、通威股份（7.71亿元）、紫金矿业（6.58亿元）、东方财富（5.92亿元）、海尔智家（4.47亿元）。

上星期北上资金净流出前十大个股别离为盐湖股份（-10.61亿元）、中远海控（-9.06亿元）、宁德年代（-7.32亿元）、国轩高科（-4.93亿元）、天华超净（-4.93亿元）、长江电力（-4.45亿元）、万科A（-4.13亿元）、雅化集团（-2.42亿元）、阳光电源（-1.99亿元）、恒瑞医药（-1.9亿元）。

心情面：股票质押

上星期股票质押占总市值的份额下降。上星期质押市值为341.4亿元（-25.29亿元），质押市值占总市值的份额为0.69％（-0.57％）。

心情面：商场风格改换

上星期大盘指数、高PE指数、高价股指数、绩优股指数体现相对占优。上星期市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅别离为3.84％、3.75％、2.5％。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅别离为3.77％、1.93％、2.61％。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅别离为5.18％、2.56％、1.57％。盈余风格中，亏本股/微利股/绩优股指数的涨跌幅别离为0.9％、0.92％、5.43％。

A股商场估值

首要A股商场指数市盈率

上星期上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率别离为10.12、12.59、20.89、12.81、28.68、43.26、51.09。曩昔十年分位数别离为55.1％、57.3％、11.2％、42.2％、68.4％、10.1％、46％。

首要A股商场指数市净率

上星期上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率别离为1.26、1.45、1.72、1.36、2.83、5.06、6.01。曩昔十年分位数别离为47.6％、30.6％、5.5％、16.2％、52.5％、7.4％、60.4％。

年头以来首要A股商场指数的驱动要素拆分

今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业

板指涨跌幅受盈余影响的份额别离-0.34％、-4.3％、-17.12％、-2.04％、

-18.19％、19.24％、-4.78％，受无危险利率影响的份额别离为-0.59％、

-0.49％、-0.3％、-0.47％、-0.23％、-0.15％、-0.13％，受危险溢价影响的份额别离为-10.51％、-9.41％、2.22％、-7.24％、-0.58％、-40.21％、

-18.15％。

申万一级职业市盈率

上星期市盈率分位数（十年）较低的职业有根底化工 （0％）、医药生物 （0.9％）、通讯 （1.2％）、有色金属 （1.3％）、交通运输 （3.7％），市盈率分位数（十年）较高的职业有社会服务 （86％）、食品饮料 （76.6％）、商贸零售（66.2％）、美容护理 （62.7％）、电力设备 （46.8％）。

申万一级职业市净率

上星期市净率分位数（十年）较低的职业有根底化工 （0％）、银行 （1％）、非银金融 （1.2％）、环保 （2.2％）、房地产 （2.8％），市净率分位数（十年）较高的职业有电力设备 （88.4％）、商贸零售 （71％）、轿车 （62.9％）、有色金属 （60.1％）、国防军工 （56.5％）。

申万一级职业PB-ROE

从PB-ROE的视点来看，上星期估值水平远低于盈余才能的职业别离为银行、钢铁、煤炭、修建装修、非银金融、修建材料、家用电器、根底化工、交通运输、轻工制作。

全球商场估值

全球股票商场的市盈率

上星期道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国归纳指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率别离为19.75、19.01、26.6、13.96、16.64、12.37、16.1、11.14、19.78、4.85、21.97、10.2。曩昔十年分位数别离为55.2％、31.9％、18.6％、10.6％、25.3％、7％、4.4％、9.3％、46.3％、6.5％、29.2％、54.8％。

全球股票商场的市净率

上星期道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国归纳指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率别离为5.83、3.83、4.22、1.63、1.53、2.09、0.99、0.99、1.73、0.94、3.14、0.99。曩昔十年分位数别离为83.7％、84.9％、61％、74.9％、19.8％、25.2％、62.6％、43.1％、62.8％、70.9％、71.8％、9.9％。

危险提示

1.活动性呈现较大的动摇

2.前史估值不具备参阅含义

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