今日有个老粉说，就小额外投竟然都4层仓位了。所以，咱们也就能理解了，咱们这平常不是为了凑文章拿点小额外投说事。我这么抠门，首要是这小额外投也是钝刀子杀人啊，时刻一久哪怕一开端仓位十分轻，也是仓位能上来的，所以即便小额外投，咱们也尽量在技术指标和仓位之间取一个平衡点。仓位十分轻的时分，小额外投能够提早，技术指标即便不太好也能够退让一下，究竟斡旋空间很大，假如仓位侧重，小额外投也要抠门一些了，要核算着过日子了。
咱们买点基金也是无时不刻在做权衡利弊，人这辈子或许首要头绪便是在做选择题。
横盘阶段假如横的时刻太久，仓位连续上来了，小额外投这种也是能够停，就像之前咱们就停了，最近又从头开了。这么克勤克俭地过日子，无非仍是为了操控危险，在反弹降临之前咱们一直保存终究一颗子弹，即便反弹来了，这颗子弹没打出去也无所谓，一直藏着背工才能在商场立于不败之地，这是我在A股商场摸爬滚打从来没犯大过错的一点心得体会，说出来和咱们共勉。
今日涨了，我也不用说提气的话，因为一直以来我都是比较看好年末到下一年的行情，早就说了。至少怎样也比本年好过一些。
什么观念没关系，最重要是看一个博主做了什么。横竖最近几个弱势的赛道我是一直在坚持定投地加仓，只不过会操控好速度。我觉得加仓便是阐明没有抛弃赛道，假如赛道中心逻辑没了，那就应该完全不玩。可是没有，我还在坚守阵地。
欢迎重视，点赞。
以上个人观念不作为出资主张，基金有危险，出资需谨慎，盈亏自担。
......中心定论：①以自在流转市值为口径，A股出资者中散户占比约36％、一般法人+自然人大股东25％、公募基金16％、外资10％、私募6％、险资5％。②以融资买卖占比衡量，散户买卖热度已降至前史低位；前史上商场底邻近产业资本削减减持，现在已呈现此现象。③19年来偏股公募基金仓位改变小，源于主题类基金占比大幅上升；而险资仓位21年开端下滑，现在已回到19年2月水平。④北上资金曩昔年度均是净流入，本年显着受外围扰动；私募已大幅减仓，3月仓位处于13年来10％前史分位。

各类出资者的仓位剖析

A股出资者的行为和结构是商场一直以来较为关怀的论题之一，尤其是自上一年末A股回调以来商场关于各类出资者是否大幅减仓也有许多评论。那么现在来看A股的出资者是怎么散布的？A股大幅回调期间出资者是否显着减仓？各类出资者仓位的降幅是否现已充沛？本文对此进行评论。

1.A股出资者结构散布

自在流转市值口径下的A股出资者结构：散户占36.1％、组织出资者占37.8％。经过上市公司财报发布的前十大股东和部分组织发表的持股数据，咱们能够大致计算出A股的出资者的持股散布状况。截止到21Q4，自在流转市值口径下A股中散户占比约36.1％，组织出资者占比约37.8％，其间公募基金占15.5％，外资占9.5％，私募基金占5.9％，全体险资占4.7％，汇金、证金等特别组织占2.2％。除一般散户和组织出资者外，剩下的出资者为一般法人（占比19.3％）和自然人大股东（5.3％）等。此外因为部分22Q1的持股数据还未发表，所以22Q1完好的出资者结构还无法计算，不过从已发表的最新数据来看，22Q1 A股自在流转市值口径下公募基金的占比为15.2％，外资占8.8％，私募基金占5.6％，汇金、证金等特别组织占比2.2％，能够看出和21Q4比较，22Q1的组织出资者占比没有发生太大改变。

15年以来A股组织化趋势显着。从长期趋势来看，2015年末至今A股组织出资者占比稳步提高，例如公募基金的占比从15Q4的8.0％提高至21Q4的15.5％，外资占比从2.2％升至9.5％，险资占比从3.6％升至4.7％，散户的占比则从53.9％降至36.1％。而在短期视角下，本年以来商场回调起伏较大，出资者较为关怀这些A股首要参与者的资金是否现已显着流出，股票仓位是否有所下降，因而咱们鄙人文中进一步对不同类型A股出资者别离做剖析。

2. 融资买卖已降到低点，产业资本减持削减

融资余额显现本年散户资金流出或已较为可观。从出资者结构中能够发现，自在流转市值口径下现在A股中散户是最大的出资者，而从边沿改变趋势来看，本年散户资金或现已显着流出：因为散户本身的资金数据不通明且发表频率较低，而杠杆买卖中散户是首要的参与者，且融资余额数据具有高频、通明的特色，因而咱们用融资余额的改变趋势开端反映散户资金的流向。现在（截止2022/05/12，下同）A股的融资余额已从上一年12月的高点1.73万亿元大幅降至1.45万亿元，累计下降约2800亿元。比照2018年，彼时的融资余额从年头的约1.03万亿元降至年末的约7500亿元，累计下降约2800亿元，能够发现本轮融资余额削减的规划现已和18年时适当。此外从融资买卖占比来看，A股的融资买卖占比已从21年2月的10.5％降至现在的6.6％，处于13年以来从低到高6％的前史分位，比照18年时融资买卖占比从年头的10.4％降至年末的6.7％，现在融资买卖的热度已显着偏低。

以史为鉴，商场底部邻近产业资本表现为减持大幅削减或净增持。除了散野外，以产业资本为代表的一般法人在A股中的占比也较高，22Q1自在流转市值口径下的占比约为19％。从产业资本的行为来看，本年前3月产业资本月均净减持额约为350亿元，而4月以来产业资本减持股票的规划开端显着下降，4月净减持规划仅80亿元，到2022/05/13时产业资本5月净减持仅47亿元。前史数据显现，当商场处于阶段性底部区域邻近时产业资本往往表现为减持大幅削减、或是开端净增持，例如08年末、10/06、12年末、14/04、18年末、20/03等区间邻近。

3. 公募基金：仓位改变已很小

19年来公募基金规划敏捷扩张，而仓位改变起伏显着下降。组织出资者方面，公募基金是A股的首要参与者，尤其是19年以来公募基金发行显着放量，全体公募基金的财物总值从18Q4的13.8万亿升至22Q1的27.4万亿，同期的持股市值也从1.6万亿升至约6万亿。而相较快速改变的规划，19年来公募基金仓位的动摇则显着减小，从基金季报发表的仓位数据来看，19Q1-22Q1一般股票型基金的仓位根本维持在85％-90％左右，同期偏股混合型基金仓位在80％-85％左右。而关于近期的状况咱们能够参阅Wind预算的基金仓位数据，在本年4月初时Wind预算的一般股票型基金仓位为87.8％、现在（到2022/05/13，下同）为87.1％，偏股混合型基金在上一年12月的仓位为82.5％、现在为81.5％，可见4月以来自动偏股型基金并未显着减仓。

那么为何近年来公募基金逐步减小了对仓位的调整？从公募基金的发展趋势来看，咱们以为这与主题基金的快速扩张有关。证监会【第104号令】《揭露征集证券出资基金运作办理办法》中第31条明确规定“基金称号显现出资方向的，应当有百分之八十以上的非现金基金财物归于出资方向确认的内容。”，参阅上述要求来挑选，主题基金的规划已从18Q4的1600亿元升至22Q1的约8000亿元，在所有偏股型（股票型+混合型）基金中的比重也从7％升至11％。关于这类专心于某一赛道的基金而言，频频择时的现象较少，因而主题基金的占比上升将会趋势性下降全体基金仓位的动摇。

固收+基金持股市值约占全体基金持股的5％，22Q1仓位略降。除主题基金外，近年来固收+基金相同发展敏捷。以一、二级债基和偏债混合型基金为计算样本，公募“固收+”基金的财物总值已从18年末的0.35万亿元攀升至22Q1的2.37万亿元，同期持有的股票财物规划也从191亿元升至3143亿元，22Q1全体公募基金的持股市值约6万亿，即固收+基金的持股市值在悉数基金持股市值中的比重约为5％。从仓位来看，前史上固收+基金在商场剧烈调整时往往会大幅降仓位，例如15年下半年商场迎来急跌，固收+基金的权益仓位从15Q1的高点9.4％降至15Q3的4.2％，又比方18年熊市期间固收+基金的权益仓位从17Q4的高点9.6％降至18Q4的5.4％。就现在而言，固收+基金的股票仓位在本年一季度仓位略降，从21Q4的14.4％降至22Q1的13.3％。

4. 保险资金：商业保险仓位已处于前史偏低位

我国险资规划体量较大，但持股仓位较低。险资是A股商场中除公募以外的另一大重要组织出资者，为了了解险资的布局状况，咱们将险资拆分为三类，并逐个剖析其各自的规划及仓位状况。

①社保办理资金：社保和根本养老金是我国养老系统的榜首支柱，到2020年末根本养老保险基金累计结余为5.8万亿，其间托付社保基金理事会代为办理的到账规划为1.05万亿，而社保基金本身的财物总额约2.9万亿，因而这部分社保办理的资金总计约为4万亿。仓位方面，因为社保和根本养老金的股票出资份额没有直接发布，咱们经过社保和养老金的财物负债表倒推得出其间社保的股票仓位大约在25％-35％左右，而托付到账的根本养老金部分的股票仓位约在10-20％左右。

②年金：年金是我国养老系统的第二支柱，能够分为企业年金与工作年金，2021年企业年金规划约2.6万亿，工作年金规划1.8万亿，全体年金算计规划约4.4万亿。而仓位方面，企业年金的股票装备份额能够用企业年金养老金产品的份额估测，直至2021年末企业年金养老金产品中股票型产品的占比为8％，混合型为20％，考虑到养老金混合型产品中以偏债的为主，因而企业年金产品中股票的份额大约在10％左右。工作年金方面，工作年金基金商场化出资运营还在起步阶段，预估工作年金的入市份额在5％左右。

③商业保险：个人购买的商业养老保险是我国养老系统的第三支柱，此外商业保险还包含健康险、财险等。险资中商业保险的数据较为通明且高频，其财物装备状况会由银保监会每月发布，到22/02保险公司的险资运用余额为23万亿，其间投向股票和基金的份额为12.6％，考虑到险资出资的基金并非都是股票型基金，因而险资纯权益出资的份额要还更低一些。从改变趋势来看，险资仓位实践从21年起便现已开端下滑，投向股票和基金的份额从20/12的13.8％降至21/07的12.1％，随后小幅回升至22/02的12.6％，处于19年2月水平。

5. 私募基金：现在降仓起伏挨近18年

本年私募已大幅减仓，现在仓位已处于较低水平。参阅基金业协会数据，我国私募证券基金办理规划在2020年下半年开端大幅添加，从20Q2的2.65万亿敏捷扩张至22Q1的6.35万亿。股票仓位方面，私募基金的仓位数据较为不通明，基金业协会曾发布过到2020年末时全体私募证券出资基金规划算计为3.7万亿元，其对应的持股市值为1.7万亿元，即股票占比约46％。因为现在私募全体股票仓位比较20年末时已显着下降，因而咱们预算现在6.35万亿的私募规划大约对应持股市值2.5万亿左右，在22Q1悉数A股自在流转市值中的占比约为5.5％。

此外私募较为高频的仓位数据还能够参阅华润信任发布的阳光私募股票多头基金均匀仓位，截止至22/03，以134只股票多头战略阳光私募基金为计算样本，其均匀股票仓位为59％。前史数据显现，13年以来私募基金呈现过两次大幅减仓的现象，一次是15年时私募均匀仓位从15/02的84％降至16/02的49％，下降35个百分点；另一次则是18年时私募均匀仓位从18/01的80％降到18/12的51％，下降29个百分点；本年3月私募均匀仓位相较2月份环比下降10个百分点，相较上一年末的高点76％现已下降了17个百分点，3月私募基金仓位水平已处于13年以来从低到高10％的前史分位，考虑到私募基金或在4月进一步调低仓位，本次私募的减仓起伏或许现已挨近18年。

6. 外资：本年装备A股力度已偏弱

现在我国外资以陆股通和QFII/RQFII为主，22Q1规划份额大约为2.5:1。曩昔几年来，我国金融商场对外开放的脚步不断加快，A股国际化的趋势正在加快到来，跟着外资组织出资者的不断增多，外资在A股影响力也正不断扩大。现在外资已成为A股仅次于公募的第二大组织出资者，参阅央行计算数据，到22Q1境外组织和个人持有股票市值约为3.2万亿，在全A自在流转市值中的占比为8.8％。从成分来看，A股商场的外资以陆股通和QFII/RQFII为主，13年曾经外资只能经过QFII/RQFII进入，而14年11月沪股通注册以来陆股通在A股外资中的占比敏捷提高，到22Q1陆股通的持股市值约为2.3万亿，QFII/RQFII约0.9万亿，陆股通和QFII/RQFII的持股规划份额大约为2.5:1。

本年外资装备A股力度已显着偏弱。前文中咱们说到本年散户和部分内资组织资金或已显着流出，而从陆股通数据来看本年外资仅是小幅净流出，年头至今（到2022/05/13）陆股通累计净流出约300亿元。但实践上从年度视角来看，自2014年沪港通注册至2021年北上资金每年都是净流入A股，即便是2018年A股全体商场环境较弱，外部又存在中美关系紧张要素，但全年陆股通仍然净流入近3000亿元，比照之下本年外资装备A股的力度已显着较弱。

本年以来外资净流出背面首要源自于3月俄乌战役带来的心情扰动，3月陆股通净流出约450亿，部分出资者忧虑后续美联储加息、人民币若进一步价值下降将引发A股外资再次流出。其实咱们在《美债利率对A股趋势及风格的影响-20220410》中剖析过，14年11月陆股通注册以来中美利差和北上资金流入规划的翻滚三个月相关系数均值为0.0，一起咱们在《人民币升（贬）值与A股的相关性-20220424》计算了北上资金与人民币汇率之间的相关性，数据显现北上资金月度流入规划和人民币月度增值起伏的相关系数为0.32，因而可见无论是美联储加息引发的中美利差收窄，仍是人民币价值下降，与北上资金之间的相关性均较弱。实践上，前史上外资也曾多次阶段性地大幅撤出A股，但如咱们在前文所述，年度视角下从14年至21年北上资金每年都是净流入A股。现在A股在全球出资组合里的占比仍然还很低，2020年时A股上市公司市值在全球资本商场的占比现已到达13％，而MSCI ACWI指数里A股的权重仅约为0.4％。往后看，跟着我国经济在全球的重要性敏捷提高，中长期视角下外资仍有望继续流入A股。

7. 特别组织：22Q1证金、汇金等组织持股占比未下降

自在流转市值口径下，21Q4-22Q1证金、汇金等特别组织占A股比重维持在2.2％。除了前述的组织出资者外，A股商场中还存在部分由国家建立的特别出资组织，首要包含我国证金、中心汇金、我国证金资管、外管局旗下出资渠道、我国证金定制基金。到22Q1，依据上市公司财报发表的前十大股东计算，这些特别组织持有A股的数量为321家（21Q4持有A股数量为334家），持股数量为5358亿股（21Q4为5390亿股），持股市值为2.55万亿（21Q4为2.6万亿），可见22Q1期间证金、汇金等特别组织在持股的肯定数量和规划上均未显着下降。此外因为一些特别组织持有部分个股的份额较高，例如22Q1中心汇金持有我国银行股数占我国银行流转股本的约90％，因而在自在流转市值口径下咱们除掉这部分持股，终究数据显现22Q1 证金、汇金等特别组织持股的自在流转市值约为8000亿元，占同期A股自在流转市值的比重为2.2％，相较21Q4的2.2％相等。

危险提示：出资者结构多为预算数据，与实践值或许存在误差。

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