【经济日报：】从社保基金现状详细来看，一是当期出入全体平衡，略有结余。一季度三项社会保险基金总收入1.87万亿元，总支出1.54万亿元；二是总量有结余。三项社会保险基金累计结余7.18万亿元，有较强保证才能；三是中央财政对养老保险基金的补助力度继续加强。能够确认地说，，能够保证根本养老金准时足额发放。ce/xwzx/gnsz/gdxw/202205/03/t20220503_37548851.shtml
工业展开基金树立和运营分为“募、投、管、退”四个阶段，现将工业展开基金在投后办理（“管”）阶段的一些考虑与我们共享（仅指参股项目）。出资的成功需求“贝塔”，也需求 “阿尔法”，假如“投”是睿智的“贝塔”，那么“管”便是勤勉的“阿尔法”。工业展开基金既要“募”得快、“投”得准，更要“管”得好。01 投后办理概念

投后办理是指工业展开基金与被投企业签署出资协议后，基金办理人参加被投企业严重运营决议计划，对被投企业施行危险监控，为被投企业供给增值服务等进行的一系列办理服务行为。投后办理是工业展开基金树立和运营的重要组成部分，是“募、投、管、退”四阶段之一，工业展开基金施行出资后至完成退出前的时刻都归于投后办理阶段。投后办理在“募、投、管、退”全流程中扮演的是“中场”和“后卫”的人物，是继续时刻最长，花费精力最多的阶段。02 投后办理含义

投后办理能够削减或消除潜在的出资危险，进步被投企业本身价值，添加工业展开基金出资收益，做好投后办理有助于“募、投、退”三个阶段的无缝联接，然后完成快速募资、精准出资、有用办理、顺畅退出的良性循环。施行投后办理是工业展开基金规模化基础上专业化分工的客观需求，注重投后办理是工业展开基金运营理念回归的详细表现，强化投后办理也是刻画和进步基金办理人竞争力的内涵要求。03 投后办理方针

工业展开基金运营的仅有意图便是退出，一切不以退出为意图的出资都是对LP的“变节”。投后办理要促进本钱增值，寻求LP价值最大化。LP价值最大化尽管没有时刻约束，但工业展开基金有存续期，所以投后办理的方针便是进步LP的本钱收益率（DPI）和内部收益率（IRR），找到最佳退出机遇和时点，完成LP退出时的经济效益和社会效益最大化。04 投后办理内容

投后办理内容首要包含日常办理、危险监控、派遣人员办理、增值服务等四个部分。日常办理便是对被投企业展开财政和运营数据剖析，进行定时点评、不定时造访、材料搜集和归档等作业。危险监控便是对被投企业的展开和改变状况进行监督和操控，经过危险辨认、点评、应对，到达及早辨认危险、躲避危险及消除危险的意图。派遣人员办理便是对工业展开基金派遣的股东代表、董事、监事、高档办理人员等参加被投企业运营办理决议计划的行为进行办理，派遣的股东代表和“董监高”要根据授权履职尽责，对派遣方担任，一起要精确反响被出资企业状况，保证派遣方科学决议计划。增值服务便是对被投企业供给有价值的增值服务。基金办理人能够运用其职业资源和出资经历为被投企业赋能，首要为被投企业供给机制调整、战略整理、办理进步、职业整合、投融资主张、本钱运作等增值服务。投后办理人员应具有职业判别、财政剖析、战略咨询、流程优化、技能改善等专业才能。现在，大部分基金办理人对投后办理人员才能要求趋高，投后办理人员专业水平良莠不齐，增值服务才能亟待进步。05 投后办理要点

要点重视的内容：主营规模改变、重要人员任免、严重合同签定、严重投融资、对外担保、财报反常、其他或许对被投企业产生严重影响的内容。要点重视的方针：运营方针、办理方针、财政方针。运营方针首要包含成绩方针与生长方针，如销售额、净赢利、网点建造、新市场进入等。办理方针首要包含公司战略与事务定位、运营危险操控、公司办理、危机事情处理等。财政方针首要包含偿债才能方针（财物负债率、流动比率、速动比率）、营运才能方针（应收账款周转率、存货周转率）、盈余才能方针（运营净利率、净财物收益率）等。要点重视的问题：中心人员离任、重要客户丢失、市场份额下降、付出延误、行政处罚、法令诉讼、负债添加、赢利下降、企业家逃避触摸等问题。06 投后办理分工

投后办理有出资司理担任制、投后团队担任制、出资+投后AB角制、问题导向分类制四种分工形式。出资司理担任制即投前投后一体化，谁担任出资，谁就担任投后办理。出资司理既担任投前尽调、投中买卖，也担任投后办理。这种形式通常被中小基金办理人或危险出资基金所用。该形式的长处是节省本钱，信息反响链条短，出资司理对项目状况比较了解，能有针对性地盯梢和改善办理作业。一起，因为直接与出资司理的绩效挂钩，也便于查核。该形式的缺陷是出资司理以出资为主，花在投后办理上的时刻少，难以供给更深化的主张和办理进步支撑，一起或许呈现报喜不报忧、隐秘问题等状况，且一旦出资司理离任，后续联接或许存在脱节问题。投后团队担任制即出资司理投完之后将项目悉数交给投后团队，出资司理不再办理，投后办理悉数由投后团队担任。该形式要求树立全职的投后办理团队，长处是投后办理作业能够系统化、专业化展开，投后服务才能较强，投后团队对项意图判别和应对更为专业，更有利于方针的完成，一般适用于大型或头部基金办理人。该形式的缺陷是投后团队需求时刻了解被投企业并获得信赖，添加了沟通本钱。另投后团队未参加出资阶段的尽调，对被投企业地点的职业了解不深，与被投企业很难树立共识。对基金办理人而言，人员本钱也会相应添加。出资+投后AB角制即出资司理担任“前台”类作业，包含联络沟通、材料搜集等；投后办理人员担任“后台”类作业，包含方针剖析、问题处理等。该形式也是笔者以为最有用的方法。缺陷在于统筹出资司理和投后办理人员的分工协作、绩效查核存在难度。问题导向分类制即关于作业正常的项目由出资司理担任，关于作业不正常的项目则由投后办理人员担任，投后办理的首要职责是对被投企业进行优化或退出，将项目清算、回购、转让或许将有价值的财物处置等。该形式的长处是能够进行专业分工、分类办理。缺陷在于或许构成投后办理力气的涣散，晦气于统筹高效运用人力资源。07 投后办理陈述

投后办理陈述分为定时陈述和专项陈述。定时陈述分为月度、季度、半年度、年度陈述，但归纳考虑功率、团队人员装备及投后信息更新的及时性等状况，笔者以为定时陈述应以季度或半年为宜。季度或半年陈述中应包含被投企业上季度或半年度投后会议重视事项执行状况、财政首要方针改变剖析点评状况、所属职业展开状况和提请本期投后重视事项等内容，反映被投企业的首要运营活动状况和财政状况。专项陈述是指呈现投后办理要点重视的内容和问题时提交的陈述，专项陈述应描绘现实、剖析影响、提出主张。构成投后办理陈述后，应及时举行投后办理会议，对被投企业进行动态点评和当令分类调整，并采纳相应的投后办理对策。08 投后办理要害

工业展开基金与被投企业签署的出资协议中一般会有“对赌”条款， 内容首要包含未来赢利许诺、IPO上市及被并购安排、现金及股权补偿、股权回购等。这些条款关于工业展开基金来说便是保护本身权益的“紧箍咒”，一旦失灵，就会彻底被迫。故“对赌”条款不能随意间断，应客观剖析，慎重操作。被投企业申报IPO时，是否有必要间断“对赌”条款？证监会解释为：出资发行人约好“对赌”协议等相似安排的，准则上要求发行人在申报前整理，但一起满意以下要求的能够不整理：发行人不作为“对赌”协议当事人，“对赌”协议不存在或许导致公司操控权改变，不与市值挂钩，不存在严重影响发行人继续运营才能或许其他严重影响出资者权益的，发行人能够携“赌约”申报。但从现在A股IPO实务事例看，被投企业为了进步上市概率，业界根本是采纳间断办法。一般工业展开基金会和控股股东约好：“对赌”条款自被投企业向证监会递送上市申报材料时刻断。在实例中被投企业往往会以申报IPO为由，要求过早间断“对赌”条款，条款间断后，假如被投企业未能顺畅发动申报IPO，工业展开基金则会失掉保护本身权益的“紧箍咒”，故投后办理要害要精准把控“对赌”条款间断的机遇和时点。09 投后办理现状

大多数基金办理人存在重出资轻办理的问题，以为“九分投一分担”，被投企业展开得好欠好，在出资的那一刻便根本确认了，与投后办理关系不大，这种观念是过错的。这些基金办理人投后办理认识淡漠，投后办理团队微小，投后办理才能单薄，投后办理经历缺少，退出更是听其自然。投后办理人员被迫解决问题居多，自动发现问题、自动供给服务更少。首要表现在：被迫型投后办理居多。一些基金办理人在完成出资后很少自动与被投企业联络，每年仅定时搜集被投企业的财政报表和参加股东会、董事会、监事会。忽视投后办理。认识不到投后办理对进步退出比率和收益的价值，认识不到投后办理对及时发现问题、解决问题、躲避出资危险的重要性，投入时刻缺少，投入人力不多，动态监控不行。投后办理团队专业化程度低，资源装备缺少。投后办理未构成规范化、标准化的模板和专业化、制度化的流程。在人力资源装备上，募资人员多、出资人员其次、办理人员最少，且为了节省本钱很少延聘第三方专业安排。不以退出为意图或无法完成顺畅退出。不少基金办理人关于被投企业怎么拟定退出战略，完成顺畅退出缺少全体考虑，也不善于复盘和点评每个项意图退出机遇、退出方法、退出时刻点等。10 投后办理准则

综上，投后办理应坚持以下“十准则”：客观性准则。投后办理要经过正常途径搜集材料和获取信息，照实反响被投企业现状，客观念评被投企业，保证精确无误、实在牢靠、有据可查。全面性准则。投后办理要求从多方面、多角度、多层次搜集材料和获取信息，全面、完好剖析被投企业。继续性准则。投后办理是一项连续性、一贯性的作业，出资完成后，要及时展开投后办理作业，严厉执行投后办理各项要求，坚持定时实地查看和不定时突击查看相结合，坚持投后办理的继续有用。　慎重性准则。投后办理有必要高度注重任何或许对出资构成晦气影响的危险要素，及时采纳有用办法化解或最大程度下降危险。及时性准则。投后办理要按规则及时展开各项投后查看、办理作业，发现问题应及时进行预警提示、采纳危险处置。“四眼”准则。也称“双人”准则，投后办理有必要双人（或以上）一起进行，双人（多人）签字，穿插审阅，彼此监督。复盘准则。构成投后办理复盘习气，定时进行成功事例和失利事例复盘研讨，安排企业家、律师、会计师等展开沟通，吸取教训、共享经历。适度准则。投后办理要把握好度，防止过为己甚，既能满意监控的要求，又不过度搅扰被投企业正常的运营办理次序。决断准则。在投后办理阶段，若呈现严重危险事项，应抓住时机，及时发动”对赌”条款约好的保证机制，防止贻误战机，必要时应立即发动司法程序，防止产生道德危险，实在保护“LP”权益。人性化准则。工业展开基金与被投企业以及其大股东的根本利益是共同的，在投后办理阶段应做到人性化，做有温度的办理人，正确看待企业运营成绩的动摇，客观剖析企业成绩动摇原因，防止机械操作，过度反响。小结出资正确后，办理则为王。投后办理要坚持长时间主义、专业化准则。社会公正之处在于，一旦你的认知和具有不匹配，社会就有100种方法“收割”你，直到“匹配”停止。作者：江苏省苏合出资运营集团有限公司 副总司理 赵鹏