红周刊 | 张桔

组织对港股的出资思路近几年也是好多变迁：从最初对准港股的国企蓝筹，到后来组织发掘港股的内房企，再到尔后张坤张东一等人发掘锦欣生殖等内地稀缺的医药健康类标的，及至于这两年组织对腾讯美团等港股互联网科技龙头构成一致，应该说港股在不同阶段都给内地出海的公募基金奉献良多。可是本年，港股的奉献简直能够疏忽。

岁末将至，回想年头时内地公募掀起的港股掘金潮，彼时超千亿抄底港股气势磅礴，而南下出海香江的产品在本年成绩惨白。

到12月8日，在年内自动权益类基金排行榜上，汇添富的几只首要对标香港的产品成绩和排名均不满意：包含QDII香港优势精选、混基沪港深优势精选、沪港深大盘价值三者年内净值增长率跌落均超越20%。此外，次新偏股混基广发价值中心、一般股基创金合信港股通大消费精选等也在跌幅榜前列，能够看出剑指港股的公募基金散布于多类型中。

上海某券商基金剖析师廖仲明标明：“QDII、沪港深基金及本年添加港股出资规模的自动基金，对港股的参加度逐步下降，而恒生指数/恒生科技指数简直是全年体现最差的全球商场指数，所以港股仓位较高的产品很难在本年的跌落中独善其身，年内跌幅较大的基金也大多为港股仓位较高的QDII-ETF，汇添富香港优势等港股仓位也都在多半以上。”

重仓香港QDII年内伤情遍野

汇添富、广发自动权益产品掉落结尾

到2021年11月30日，以恒生指数为代表的港股商场以-7.49%的月度涨跌幅位居全球首要股指偏尾部方位。比较同期，沪深300跌落1.56%，中小板指和创业板指别离上涨0.23%、4.33%。

爱方财富研究员董佳欣对《红周刊》标明，上一年南向资金在港交易量为11978.71亿元，占整个港股商场的4.69%。但本年南向资金在港净交易量占整个港股的4.35%，或许和本年的港股震动有关。

对此, 海富通基金司理江勇也标明，近期港股调整的首要原因包含：首要，变异毒株短期引发全球危险偏好下降，资金流出对港股商场形成扰动，重症率、死亡率和免疫逃逸状况或将成为影响未来经济和金融商场走势的关键要素；其次，近期国内针对互联网渠道金融付出、广告等领域出台相关的办理规矩，关于港股资讯科技板块形成必定短期压力。

受此影响，一向以港股为出资大本营的QDII基金伤痕累累。到12月8日收盘，在自动权益类QDII基金中，汇添富香港优势精选排在倒数第一位，这只2010年年中时建立的老QDII到现在一共阅历了七位掌门，可是近年来成绩却继续低迷，本年9月29日更是替换了原基金司理杨神威，改由新二人组接任。

从本年以来的重仓股看,时任基金司理首要是布局了港股中的医药股和互联网科技龙头股两类。其间，能够接连三季上榜的公司包含了药明康德、药明生物、香港交易所、阿里、腾讯、美团，专一体现不错的便是药明康德。而从调仓来看，二季度时基金司理在十大重仓中新增昭衍新药、泰格医药、诺辉健康—B等3只医药股，也说明晰全体的重仓思路。

不过，他仍是着重重仓职业的长线价值：“具有长时间生长逻辑的职业，比方医药、消费、互联网等，因为疫情要素打开了中长时间职业空间的天花板，再加上全球流动性富余，无危险收益率下降而导致估值进一步提高，带动生长股板块的超量收益。”

与这只混合型QDII相似，股票型QDII的广发我国企业精明本年相同体现欠安。该基金建立于2019年3月，建立第一年的净值增长率约为-4.03%，排在同类中下游方位。而第二年则进一步滑落，本年的排名迄今跌至同类后三分之一。

有所区别的是，该基金大体的结构是以港股中的互联网+金融股+中字头国企为构架，从年内重仓装备来看，首要互联网科技龙头根本上是腾讯、美团、小米、阿里巴巴和快手，从商场股价走势来看，上述5股中现在体现最好的刚好是三季度跌出前十的快手。再看组合中占比较重的银行股，3月30日时十大重仓中包含了工行、建行、中行、招商，四大国有银行独缺农行。而二季报时这种慎重心态有所收敛，重仓的银行股剩余建行、工行和招商，可是三季报又康复成一季度重仓的四家银行装备。

需求指出的是，该基金的问题实践出在基金契约上，作为一只非指数类股票型QDII，但其出资战略却是被迫化指数出资来严密盯梢恒生我国企业精明指数，而该指数继上一年跌落约3.84%外，本年迄今更是跌落到达18%。从指数成份股来看，前十大权重股中大金融概念占有9席，银行股更是一举包含7个座位，或由此直接导致该基金比年成绩欠安。

港股通基金调仓难寻适合标的

创金合信、弘毅远方次新基金“迷失”

与QDII比较,港股通类基金出资区域更为聚集，依据相关规定, 这类基金出资于港股通标的股票的份额不低于非现金基金财物的80%。因而，从前在内地公募注册港股通标的后，一度基民戏称此前的沪港深类基金为鸡肋，可是香港商场全体的低迷也让这类产品比年体现欠安。

Wind资讯显现，到12月8日，多只称号中带有港股通字样的自动权益基金排名坠后，首战之地的便是创金合信的产品。值得注意的是该公司好像偏心港股通类产品,本年一举发行了多只，但从成果来看好像择时有误。其间,本年建立的新基港股通量化、港股通生长现在都处于较深度的浮亏状况，而上一年建立的港股通大消费精选运作超越1年。

从年头到最新收盘，该基金2021年所完成的净值增长率约为-19.91%，这一水平排在541只同类基金的第536位。建立至今，基金刚好发行了四份季报，全体看基金司理有自己的长时间据守的股票，令人意外的是，腾讯并不在接连上榜之列，基金司理重仓四季的仅有美团、华润啤酒和申洲世界。其间,后两者并不在公募常抱团的港股领域中,2021年至今，华润啤酒跌落约6%，申洲世界上涨约6%。

实践上，从本年三季重仓的标的股来看，年内体现最好的便是二季度开端重仓的舜宇光学科技，作为新式的元世界概念股，现在年内涨幅现已到达40%一线。可是，基金司理好像其时未能前瞻到概念主题的价值，比照二季报和三季报持仓股数，基金持股从0.32万股降至0.24万股。

不过，基金司理在季报中隐晦地将成绩欠安归咎于疫情影响。“疫情后，全球出产和消费产生极大的周期错配，而资本商场在全球流动性大幅宽松的布景下，我国股市的优质财物呈现估值大幅扩张现象，比方A股的食品饮料板块的估值水平到达了前史水平的99%，部分企业未来盈余的增速现已难以匹配估值扩张起伏，因而咱们之前确定的优异职业、中心财物在流动性、预期、监管方针的扰动下，在年头冲顶后呈现大幅杀跌。”可是这样的解说好像有欠合理，究竟这一进程现已继续很长时间，出资有满足的时间来调整。

比照来看，作为年内建立的新基金弘毅远方港股通智选领航，基金建立时的份额约5.42亿份，可是随后两个季度末接连体现为净换回，9月30日时总份额降至4.63亿份。从仅有的两份季报来看，基金司理的思路改变仍是比较显着。

第二季度，该基金全体对十大重仓采纳较为均匀的装备思路，其间第一大重仓股占比为4.24%，第十大重仓股占比约2.76%。可是三季报，尽管前两只重仓股仍然是美团和腾讯未变，可是基金司理应季加仓两者，使其占比与后边的股票拉开了距离。需求着重的是，在别的的8只重仓股中，基金司理替换了其间的7只，专一留下的是军工股中航科工。可是从后视镜的视点看，该股至本年内涨幅趋近于零，而上一季中的中海物业年内涨幅挨近翻番。

“在港股出资，自身难度系数就要比A股高，首要因为港股的趋势性比较显着。而基民挑选这类产品时首要是重视基金成绩的安稳性，往往公募基金的海外人才难得，离任率低于一般A股基金司理，因而要注意挑选长时间成绩优异的基金司理所管的产品。”董佳欣着重。

小众沪港深基金冰火两重天

前海开源“准状元”办理产品亦失落

与港股通基金比较,旧日的沪港深基金越发小众，但这一集体的优势便是能够较自在的在三地商场挑选出资标的，不必太过于考虑区域占比，因而本年成绩也呈现冰火两重天。

全体来看,单一重仓内地股市的沪港深基金体现尚可，比方长盛沪港深优势精选年内净值增长率约为7%，而其十大重仓股中接连多季未见港股身影。安信新常态沪港深精选也以内地股票为主，本年只是在二、三季度各呈现一只港股罢了，到最新收盘，该基金年内净值增长率约8.8%。

可是，关于相对偏重港股出资的大都沪港深基金来说，年内的体现和排名略显为难了，特别是部分公司旗下不止一只沪港深基金排名掉队，除上文说到的广发和汇添富外，具有多只沪港深基金的前海开源也碰到相似问题。

Wind数据显现，到12月8日收盘，前海开源沪港深非周期和沪港深聚瑞年内净值增长率跌落均打破10%，前者双基金司理之一仍是本年的“准状元”崔宸龙，后者双基金司理之一也是广受重视的杨德龙。偶然的是，他们的伙伴都是王霞，这位女将一起还参加办理着公司另3只沪港深产品。

首要看聚瑞，从最近两份季报来看，基金司理思路清晰，香港部分关于看好的标的长时间持股并勇于重配。计算标明，能够在本年接连三季都上榜的港股包含腾讯、碧桂园、药明生物、宝龙商业4只，除掉持仓两只内地白酒龙头外，基金司理每季大约替换近对折港股。但作为并不被公募抱团的港股，碧桂园和宝龙商业迄本年内根本零涨幅。

9月30日重仓中，创科实业年内涨幅现已超越50%，可是该基金对此股重仓存有疑问：一季报时，该基金持有该股约5.8万股，其排在十大重仓股中第十位。可是二季报时，该股掉出前十。不过9月30日时，创科实业再次进榜成为第九大重仓，而基金司理持有降至4.25万股。从走势看，创科实业现在现已接连七季收红。

基金司理在三季报中将成绩欠佳归结为方针冲击：“咱们年内一直看好港股体现，但因为方针冲击，港股本年内显着跑输A股，三季度内更是因为方针冲击港股跌幅较大。因为本基金装备港股份额超越A股，使得基金体现遭到显着连累。”

比照看，或许是因为产品主题设定，前海开源沪港深非周期重仓股，好像是另一幅画卷。产品在出资方针中的表述是首要精选受经济周期影响较小、分红相对安稳的非周期性职业相关股票，可是问题或许在于基金司理并非在每一时间都严格遵守契约。

若单看三季报，华润电力和我国电力作为仅有的两只占比超越9%的重仓股较为招眼，重仓中还有相似中光和新能源这样年内已翻五倍的牛股，但问题在于超对折9月30日时的重仓股与半年底不同，基金司理乃至将包含腾讯在内的6只标的股替换。若再比照一季度，基金居然没有任何一只重仓股能够长持三季。

此外，部分沪港深基金出资逻辑似死板，“汇添富沪港深大盘价值重仓的世贸集团，长时间重仓该股的原因或许在于公司长时间安稳的盈余和分红才能，但地产职业遭到方针预期及部分企业信用危险的扰动，调整十分剧烈，导致该股本年以来跌幅在60%以上。从装备视点看，重视职业的相对均衡装备以及收益来历的多元化自身并没有问题，尽管房住不炒的基调不会改变，前期地产方针矫枉过正的行为或许纠偏，依据不同城市状况，当地层面或存在必定灵敏调整空间，可是从产品收益视点看，当职业面对一些危险事情时能够考虑恰当削减露出以操控危险。”廖仲明着重。（本文已刊发于12月11日《红周刊》，文中提及个股仅为举例剖析，不做生意主张。）