8月18日，易方达基金指数出资部副总司理余海燕、基金司理成曦做客今天头条基金频道线上访谈栏目《基金微访谈》，一同深度解析港股商场的开展现状与后市出资时机。
嘉宾简介：余海燕，经济学硕士；曾任汇丰银行 Consumer Credit Risk 信用危险分析师，华宝兴业基金分析师、基金司理助理、基金司理，易方达基金出资开展部产品司理、指数出资部基金司理，现任易方达基金指数出资部副总司理。成曦，经济学硕士；曾任华泰联合证券财物办理部研究员，易方达基金会集买卖室买卖员、指数与量化出资部指数基金运作专员、基金司理助理，现任易方达基金指数出资部基金司理。问：欢迎易方达基金指数出资部副总司理余海燕教师和易方达基金指数出资部基金司理成曦教师做客今天头条基金频道线上访谈栏目《基金微访谈》，请问成曦教师，最近港股商场结合本年下半年商场状况，你看好哪些长时刻出资时机？成曦：回忆2020年上半年，受疫情影响，全球本钱商场动摇剧烈，各类财物体现也呈现巨大分解。获益于国内强有力的疫情管控和影响方针，A股体现亮眼，走出一波以科技股为主线的牛市行情。相较而言，上半年的港股商场不尽善尽美，大环境上首要也是受疫情重复和中美冲突的冲击，再叠加资金对香港商场不确定性的忧虑，港股的危险偏好遭到必定程度按捺。可是从中长时刻出资的视点来看，香港不确定性正在逐步下降。首要，疫苗研制已有初步成效，疫情有望得到操控，经济出产可以逐步康复；其次，跟着中概公司接连挑选港交所二次上市回归，香港商场作为我国企业海外融资中心的商场方位进一步安定，香港商场在我国本钱商场中的定位愈加清晰。从商场资金流向来看，港股相对A股的高性价比也使得南下资金不断加码，2020年以来，南下资金累计流入超0亿港元。问：请问余海燕教师，2014年末注册港股通以来，南下资金都买了什么？余海燕：自2014年末两岸互联互通树立以来，A股世界化进程快速推动，带来的影响可谓极为深远。曩昔5年多来，港股通南下资金累计净流入到达1.46万亿，持股份额相同到达近4%左右，不管在流入规划仍是在市值占比，略超外资流入A股的水平。从买卖者结构视点看，南下资金毫无疑问现已跻身港股干流参与者之列，与世界资金和香港本乡资金齐头并进。而跟着南下资金的加快进场，港股出资者结构的"内资化"进程也已敞开。现在从港股通标的的职业散布状况看，金融、地产和信息技术类公司占有了半壁河山，3个职业市值规划占比均到达15%以上，算计占比超越50%。而从港股通持股来看，金融、地产与信息技术仓位相同列居前三。从数据上看，南下资金更倾向于挑选中资股/A+H股。在港股通持股top50公司中，中资股份额高达82%，A+H公司份额44%。假如看曩昔3年南下累计净增持top50，上述份额又进一步升至86%和46%。这一份额不只远高于港股通标的散布（中资股占68%，A+H公司占19%），也显着超越世界资金和本乡资金装备。南下资金重仓股中中资股份额问：南下资金规划逐年增大，对港股商场发生了什么影响？AH股溢价是否会实质性收敛？成曦：内资南下现已成为港股商场中坚力量。从上个世纪联交所建立以来，港股商场长时刻由世界资金所主导，而当时港股的出资者结构正面对"内资化"这一前史大变局，其带来的深刻影响亦须高度重视。因为港股全体成交活泼度较低，南下资金重仓股对个股活动性要求较高，其重仓股的换手率远超商场均匀水平，南下持股前50乃至可以奉献港股一半以上的成交金额。而除了成交体量外，南下资金关于标的换手率有更高的偏好，南下重仓股的均匀换手率不只远高于悉数港股通标的，还显着高于世界和本乡资金重仓股。我个人判别，内资南下将强化活动性较优的权重个股的活动性优势，也将提高内资股的估值中枢。虽然AH溢价动摇中枢有所收窄，但两地价差并没有显着的收敛痕迹。若以AH股估值比价来看，2020年上半年两地估值距离乃至创下四年新高。当然两地出资者结构和买卖机制是影响到两地股价的体现的首要原因，港股的组织化程度更高、买卖机制更为完善。中长时刻来看，两地商场的溢价会在长时刻缓慢收敛。问：你对香港商场全体观念是什么？近段时刻以来的不确定性是否会改动你的观念？余海燕：香港作为买卖和金融自由港，其本钱商场也相同具有着极大丰厚性和容纳度。从上市企业来看，港股中兼具中资股、香港本地股以及外国公司；出资者结构来看，海外出资者尤其是组织出资者仍占有绝大部分比重。这也决议了其商场定价较为合理，长时刻动摇小的特征。出资者愈加重视长时刻出资逻辑而不是短期体裁炒作，具有盈余确定性的公司在香港商场才干愈加遭到资金的喜爱。香港商场作为全球金融中心、内地公司的对外窗口，其重要方位不可被替代，一起也将继续获益于内地商场对外开放和互联互通逐步加深的盈余。给我们共享一个数据，在外部环境动乱的状况下，2019年港交所IPO企业184家，募资算计超越3000亿港元，连任全球IPO榜首，接连7年位居全球三甲，这也从旁边面反映本钱商场关于港股商场的决心和认可。问：中概股接连"回归"香港二次上市，将对香港商场发生什么影响？成曦：2018港交所修订上市规矩，接收不同投票权架构公司并答应大中华公司在港第二上市，跟着港股变革上市准则一起美国对中概股监管趋严，更多中概股将接连回归港股。我以为这个影响是严重且深远的，首要体现在：一是，中概股回归有望改进港股商场职业结构并提高活动性水平。二是，中概股回归或将补齐港股短板，提高新经济新科技的比重，使得港股全体结构愈加合理；三是，估值相对合理且有添加潜力的中概股有望在港股商场取得更多出资者的认可，跟着中概股的归入指数，恒生我国企业指数或成为获益者，其全体的成长性和估值中枢都将有望得到提高。问：什么是恒生我国企业指数（H股指数），这个指数的定位是什么？跟着中概股回归港股商场，指数成份股会同步调整么？余海燕：恒生我国企业指数于1994年8月8日推出，旨在反映在香港上市的我国内地企业的全体体现。H股指数掩盖最大及最活泼的在港上市的我国企业，是在香港上市的我国优质企业的会集代表。因为在香港股票商场上，H股的市值及成交额日益添加，H股指数现已成为一项重要的商场目标。其内在演进：从恒生国企指数到恒生我国企业指数，不再是金融地产独占的指数，变成我国海外上市优质财物的调集。所以，对其的估值不该只看PB和分红率；更要重视其成长性。2018年起，逐步归入红筹，民营企业，而且数量和权重不再设限：例如：腾讯，融创，石药集团，舜宇光学，我国生物制药。上星期五，恒生指数公司发布了H股指数9月成份股调整计划，将归入阿里巴巴、美团和小米这三家国内尖端互联网、科技巨子，充沛提高了该指数的"新经济"板块比重。一起，跟着中概股回归进程的推动，挑选港股商场"二次上市"的我国公司们有望继续丰厚H股指数，有利于提高港股的长时刻吸引力，从而进一步强化和稳固香港商场作为出资我国的重要方位。问：国内出资者比较了解香港商场的便是恒生我国企业指数（H股指数）和恒生指数，这两个的首要差异是什么，定位上有什么不同，出资者如何做挑选？成曦：恒生我国企业指数仅掩盖我国内地企业，旨在反映在香港上市的我国内地企业的全体体现。恒生指数不只掩盖我国内地企业，还掩盖香港本地公司，及其他区域的企业，旨在反映在香港上市的市值最大及成交最活泼的上市公司的全体体现。比较于世界上大部分国家及区域，我国经济的耐性和成长性都更会更好一些，假如出资者更看好我国内地企业的开展，主张出资于恒生我国企业指数。问：中概股接连归入H股指数后，关于H股指数会发生哪些影响？余海燕：从恒生归纳指数的成份股数量来看，到2020年7月底，恒生归纳指数的成份股为476只，恒生我国企业指数的成份股为50只，其成份股数量仅占恒生归纳指数的10.5%。虽然如此，恒生归纳指数的市值约为48.5万亿，恒生我国企业指数的市值约为21.7万亿，市值占比却为44.7%，由此可见，恒生我国企业指数是香港股票商场的市值中心。从成交额来看，2020年头至2020年7月底，恒生归纳指数的日均成交额约为930.8亿，恒生我国企业指数的日均成交额约为362.6亿，占比到达近40%，由此可见，恒生我国企业指数是香港股票商场的买卖中心。2020年8月14日，恒生指数公司发布上半年指数反省成果（将于9月7日收效），本次反省触及恒生我国企业指数的成份股变化，恒生我国企业指数新归入阿里巴巴、美团点评以及小米集团，调整后三者的权重分别为5%、5%以及3.73%。此次调整在必定程度上改进了恒生我国企业指数以金融地产为主的长时刻格式，以互联网企业为代表的"新经济"板块比重明显提高，金融板块权重的下谐和"新经济"板块权重的提高在必定程度上改进了恒生我国企业指数长时刻处于"轻视值、低添加"的困局。一起，遭到近期美国出台一系列针对在美上市中概股的监管方针影响，或将进一步加快中概股"回归"，港股有望迎来中概股"二次上市"的开展机会。当时美股中概股首要会集于"新经济"范畴，后续跟着部分中概股的回归并逐步归入H股指数，H股指数的指数构成将更为均衡，交融传统产业与新经济的H股指数更能代表港股商场的中心财物。问：现阶段看恒生我国企业指数（H股指数），是否现已具有较优的装备价值？成曦：众所周知，港股在全球首要本钱商场中长时刻处于估值凹地，当时H股指数估值更是低至8倍左右，纵向比照也相同处于前史底部区域。比照内地A股视点来看，当时AH折溢价指数处于135以上，也远超中枢水平，是18年头以来的新高。简略来说，同一家公司，在两地商场上现已呈现了35%的价差和潜在套利空间，这样的状况不会长时刻存在，跟着A股商场本钱准则的不断完善以及对外开放程度和世界方位的提高，两地互联互通以及本钱活动将继续增强，这样的高价差会逐步收敛至附近的水平。当时来看，H股成份股中优质财物获益于疫情好转带来确实定性盈余改进，以及中概股回归带来的商场心情提振和进一步估值修正行情，在现阶段具有不错的装备价值。当然估值低不代表商场立刻会上涨或不再跌落，更多是反映在这个方位出资胜率和赔率的提高。相同，估值的回复需求商场资金的喜爱，而在A股商场估值相对较高的布景下，港股的装备性价比显得十分杰出。基金有危险，出资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人观念，不代表今天头条观念。
