怎么猜测一个公司未来股票走势？这个问题能够从两个方面来答复：一是看这个公司的基本面，二是看这个公司的估值。假如从基本面来看，咱们能够发现，一个优异的公司司，其成绩增加是十分安稳的，并且在未来几年内都不会呈现大幅度的下滑。反之，假如一个公司的成绩增加不安稳，乃至呈现了负增加，那么么这个公司基本上便是一个落日职业，很难有长时刻开展的时机。所以，咱们在挑选出资标的时，必定要注意这一点。
杨德龙系前海开源基金首席经济学家、我国首席经济学家论坛理事
2022年全球通胀是一个热词，特别是欧美国家面对着近40年来更高的通胀水平，而为了应对高通胀，美联储采纳了七次暴力加息，将基准利率从上一年年头的0%~0.25%直接提高到4.25%~4.5%，能够说是史上斜率更高的加息。急剧加息关于全球经济增加、资本商场以及汇率都产生了严峻影响，美联储被誉为国际央行，美联储接连加息来应对高通胀，使得全球各国央行都进行了跟从。我国由于面对着经济增速下降的局势，通胀一向比较平稳并不高，所以我国央行没有跟从美联储加息，而是依据国内的状况进行了LPR等利率的下调，一起也下调了存款准备金率。欧洲央行则改变了曩昔这些年履行的负利率方针，呈现加息进入到正利率年代。
欧美面对的高通胀其实是两个原因构成的，之一是曩昔三年为了应对疫情冲击，美联储、欧洲央行都采纳了无***化宽松，施行0利率乃至是负利率方针，许多发行钱银导致流动性众多，推高了财物价格，也便是说这一轮通胀在必定程度上是能够用钱银超发来解说的；第二是俄乌抵触带来的全球动力价格的上涨，上一年2月份突发的俄乌抵触使得全球的原油、天然气价格暴升，一起俄罗斯和乌克兰是国际上重要的粮食出口国，这也构成农产品价格的上涨，这两方面是构成全球通胀比较高的原因。
咱们能够看到，在美联储接连加息之后，美国的通胀现已从高位呈现了比较大的回落，更高的时分到达9%左右，现在现已降到6%以上。我估计2023年欧美的通胀水平会进一步回落，首要原因是俄乌抵触或许会在新的一年里达到休战协议，全球动力价格或许会呈现回落，另一方面是欧美经济在高利率之下或许会堕入到阑珊，从而对原资料、动力的需求也会下降，这也会构成通胀下行。所以2023年国际各国呈现比较高的通胀水平的或许性并不大，2023年相关于2022年来说，通胀现已不是一个首要矛盾，忧虑欧美经济堕入阑珊才是首要矛盾。
我国通胀一向坚持着比较平稳的水平，咱们看一下刚刚发布的12月份物价数据，12月份我国CPI同比增加1.8%，增速比较低，首要是由于食物价格略有上涨，涨幅比上月扩展了0.2%。PPI跌幅呈现收窄，PPI环比由涨转降，由于上年同期基数走低的原因，同比降幅收窄，环比来看，12月份的PPI下降了0.5%，同比来看PPI下降了0.7%，所以无论是从CPI仍是PPI来看，我国当时的通胀局势都是比较平稳的，没有超越3%的通胀临界点，一般以为通胀水平在3%以下都归于良性通胀。2023年我国经济开端复苏，对工业品、消费品的需求量也会上升，这样在2023年我国通胀或许会略有昂首，可是不会呈现快速上行，估计全年CPI仍是维持在3%以内的良性胀大，这为我国钱银方针继续坚持适度宽松打下了良好基础。在上一年12月20日我重磅首发2023年十大预言清晰讲到，2023年为了推进经济复苏，我国将坚持钱银方针愈加稳健有力，财政方针愈加活跃，经过继续消费、拉动出资左右开弓来带动经济复苏。防疫新十条发布之后，各地过了感染顶峰期，消费现已首先开端复苏，消费的复苏带动我国GDP在2023年有望重回5%以上。
现在越来越多的经济学家开端忧虑美国经济在2023年堕入阑珊，依据经济学上对阑珊的界说，一般来说接连两个季度呈现负增加便是阑珊了。曩昔十年美国经济全体上坚持了比较好的增加，特别是在疫情三年增速也坚持比较平稳，可是美联储为了应对高通胀采纳了暴力加息，现在美国企业的借款利率越来越高，美国企业的运营也遭到了比较大的影响。估计2023年美国经济增速放缓是难以避免的，至于是否堕入阑珊现在还不能下结论。我在2023年十大预言中也讲到，美联储在2023年将会瞻前顾后，在通胀逐渐下降的状况之下中止加息，估计中止加息的时刻点是3月份，2023年美联储最多再有一到两次加息，而不会再继续加息，这样的话反过来有利于安稳美国经济增加的预期，避免美国经济堕入到阑珊。欧洲的状况比美国的状况还要差一些，欧洲经济增加的动力缺乏，欧洲央行也处于两难的地步，在控通胀与保增加之间徜徉，所以2023年欧洲经济堕入阑珊的危险比美国经济还要大一些。相对而言我国经济在新的一年里估计走出复苏态势，而欧美经济则或许走出阑珊走势。从美林时钟来看，经济复苏的阶段股票往往有比较好的体现，而在经济堕入阑珊的时分股市会呈现比较大的跌落，因而2023年A股和港股有或许跑赢美股和欧股。
2023年我国经济增加从内需方面来看或许会发挥更大的效果，曩昔三年我国经济内需方面遭到疫情的影响比较大，特别是消费被约束。外贸在曩昔三年体现则相对比较微弱，成为拉动经济增加的引擎。可是上一年四季度，我国出口增速现已开端呈现下降，到年末现已呈现同比负增加，这说明跟着欧美经济增速放缓乃至堕入阑珊，我国出口贸易的增速或许会呈现回落。前段时刻我国也出台了拉动内需的纲要文件，要***消费、拉动出资来补偿外需的缺乏，一起坚持咱们经济增速在合理的水平。我在2023年十大预言中讲到，跟着疫情管控办法逐渐优化，被压抑三年的消费需求呈现会集开释。接近新年，咱们显着感觉到人们出行的热心十分高，三亚的酒店炒到十几万一晚，机票一票难求，抢手景点人满为患，逐渐想要康复到2019年疫情前的水平。一般的消费，比如说餐饮等方面，或许还需求渐渐康复元气。2023年全年消费复苏是一个热词，消费复苏也是咱们经济复苏的重要推进力。十年之前我国经济增加首要靠出资拉动、出口带动，而近十年来消费在GDP中的占比越来越高，近五年消费对GDP的奉献现已超越了出资和出口，到达了50%乃至以上，也便是说消费复苏是拉动我国经济增加最重要的引擎。2023年被压抑的消费需求会集开释，自身就有利于推进经济复苏。
出资方面，房地产出资有望提速，2022年出台了“三支箭”来放开房企的一切融资途径，2023年或许对房地产出售的约束办法会逐渐撤销，部分当地或许会推出一些鼓舞购房的办法。房地产出售能发动，房地产的出资也有望呈现回暖。固定财物出资方面，2022年由于遭到疫情影响，许多当地的开工率缺乏，许多基础设施现已批下来可是没有投入，或许2023年要落到实处，经过发行当地专项债等方法来征集资金，一起保交楼作业会继续推进，这些都是有利于推进出资增速的。所以归纳来看，2023年我国经济面应该是走出稳步复苏的态势。估计2022年GDP全年只要3%左右，估计2023年将重回5%，从季度来看或许呈现出逐季抬升的走势，也就预示着经济在稳步复苏。
消费复苏是2023年的亮点，我以为复苏分红两个阶段，之一个阶段首要是被压抑三年的一些消费需求的会集开释，这部分消费是靠有必定存款、收入较高的部分顾客来奉献的。咱们从三亚这些抢手景点的高价酒店被订满，就能够看出许多人被压抑了三年的消费需求会集在这半年开释，人们乐意走出去，乐意去旅行观光，去免税店买一些奢侈品等，这部分归于有钱人的消费需求，在上半年会快速开释。第二，咱们一起要注意到还有广阔居民在曩昔三年遭到疫情影响，收入呈现显着下降，乃至有些人现已赋闲了好久，即便疫情防控办法优化之后，这些人也没有钱消费，他们消费需求的上升或许需求等半年今后，也便是比及找到作业有了必定收入之后，消费才会逐渐跟上。包含我在内的许多专家也在呼吁，关于中低收入人群要出台一些针对性的补助办法，比如说经过发扩大扣头的消费券或许直接现金补助的方法协助中低收入人群渡过难关，确保更低日子质量。所以从这个节奏来看，2023年消费康复会有两个阶段，上半年要点是可选消费品，包含一些高端消费品，下半年则是一般消费品、必需消费品。无论怎么，这都会带来消费增速的提高，关于白酒、食物饮料、旅行免税等消费板块构成很大的推进效果。消费股有望迎来成绩和估值的戴维斯双击，呈现比较好的体现。
消费也是2023年出资的要点，消费复苏会带来大消费板块全体的兴起。从上一年11月份防疫新十条出来之后，咱们就看到白酒、旅行、免税体现是比较突出的，呈现了之一波比较快的上行，这个也是我之前给咱们讲的高端消费、可选消费首先起来，由于这部分人的收入尽管也在疫情期间遭到影响，可是由于基数比较高，加上本来有存款，所以疫情管控办法一旦优化之后就立刻出来消费，这部分消费便是可选消费。在可选消费起来之后，必选消费也会起来，由于一般居民的消费愿望也会逐渐提高，有了消费才能之后，作业一段时刻攒了点钱之后，必选消费就会起来，所以下一步像一些食物饮料板块，包含不受集采影响影响的医药板块也会逐渐抬升，构成轮流上涨的走势。我在前海开源优质龙头基金中要点布局的优质龙头股，便是这些消费白马股，由于我以为消费白马股是有望穿越经济周期和牛熊周期的种类，他们的品牌价值是值得出资的，特别是曩昔两年股价跌的比较多，性价比也比较高了，现在仍然是上车的时机。
外贸方面在2023年或许会遭到必定的应战，前段时刻疫情管控办法优化之后，咱们看到浙江、福建等当地***组织了万人出海团，到欧洲、非洲去抢订单，把曩昔三年失掉的时刻和订单抢回来，这是一个好现象。但值得重视的是，2023年欧美经济或许会呈现增速放缓乃至阑珊的状况，对咱们产品出口的需求量也会削减，一起跟着国内老龄化严峻，低端劳动力价格越来越高，有一些低端产品的代工或许会转移到东南亚、印度，所以在出口代工方面的增加会比较少。我国出口未来要逐渐工业晋级，像这两年呈现的轿车出口便是新的现象。在传统轿车范畴，咱们首要是靠中外合资，合资品牌占有了国内大部分的商场份额，街头巷尾基本上都是合资品牌。自从新动力轿车出来之后，国产新动力轿车价格上逐渐提高，呈现了40万一辆的轿车。出口量也越来越大，以往咱们每年出口轿车量大概是几十万辆，2022年出口量超越了200万辆，这便是咱们出口上的新亮点，便是高端制造业以及高附加值的产品出口会逐渐代替低端代工产品的出口，出口的结构正在优化。所以从出口增速来看，2023年或许会比较低，乃至有的月份是负增加的，可是从出口的结构、产品的附加值来看是提高的。
三年疫情的确对企业家和顾客的决心都构成了必定的影响，在经济刚刚复苏的初期，人们的决心康复需求时刻。中心经济作业会议以及之前的中心政治局会议屡次着重要提高决心，当时决心比黄金更重要，顾客有了决心才敢消费，出资者有了决心才敢出资，商场从来不差钱，差的便是决心。现在跟着经济复苏、消费回暖以及股市走强，咱们的决心正在逐渐修正，现在比两个月之前的决心必定更足。本年3月份行将举行两会，将会有更多支撑职业开展、经济复苏的办法出台，这会进一步提振人们的决心。中心经济作业会议着重经济开展是之一要务，这是一个重要的信号，便是说2023年一切作业都要围绕着经济增加来打开，方针关于经济增加的支撑力度是史无前例的，这是保证经济继续复苏的要害。所以咱们对2023年的经济复苏要有决心，对股市的回暖要有决心，A股商场有望走出结构性牛市的行情，港股现已首先反弹，走势也比较微弱，A股和港股联袂上涨的或许性比较大。
时隔20年，重提房地产职业是国民经济的支柱工业，这是具有严峻信号含义的。房地产的工业链十分长，从修建建材到钢铁、水泥，以及装饰资料、工程机械等等，能够说一系列的工业都是受房地产工业带动的。房地产职业不复苏，我国出资增速就很难提高，由于***基建出资的增速现已过了顶峰期，特别是当地融资途径负债率比较高，现在没有满足的资金大搞基建，所以房地产出资发动是拉动经济增加的重要方面。2022年出台的“三支箭”放开了房企的一切融资途径，可是房地产出售仍然低迷，只要把房地产出售***上去，咱们乐意去买房出资，这样才能够从根本上解决问题，打通房地产商场的正常循环。曩昔七年为了避免炒房，遵循房住不炒的准则，许多当地采纳了严厉的限购限贷办法，可是现在许多当地房地产的成交量急剧跌落，房价也呈现了比较显着的回调，所以有些限购限贷办法现已不合适合了，在新的一年里将会出台更多针对房地产出售环节的利好方针。这段时刻深圳正在出台带押过户的方针来便利二手房买卖，斗胆猜测在新的一年里，除了北上广深等一线城市继续进行限购限贷之外，绝大多数的二、三线城市都会撤销限购，让房地产商场回归商场化。咱们看到近期像东莞等城市撤销了限购限贷办法，房地产商场的回暖是推进经济复苏的又一重要的方面。值得重视的是，跟着老龄化的程度越来越重以及城市化的进程基本上进入到中后期，房子的需求在下降，房地产商场很难回到曾经的顶峰状况，房地产的成交也很难回到曾经的昌盛状况，重塑决心，彻底解决保交楼的问题，让购房者合法权益得以维护，这些都是促进房地产商场安稳的观念。所以结论是，在新的一年里房地产会出台更多的利好方针，房地产出售和出资都会逐渐回暖，可是很难回到曾经的顶峰状况。
我在2023年十大预言中讲到，从出资方历来看，经济转型获益的首要三大范畴分别是消费、新动力和科技互联。A股要点重视的是消费和新动力的时机，港股要点重视的是科技互联巨子。消费方才现已讲过了，是全年的主题，新动力则是别的一个需求要点重视的主题。新动力代替传统动力是大势所趋，要想完成“双碳”方针，大力开展清洁动力是必经之路。新动力在2021年大放异彩，可是2022年呈现了显着的回落，现在许多新动力龙头股的估值现已回到了两年前，估值泡沫得到了揉捏。从职业景气量来看，无论是新动力轿车仍是光伏、风电，景气量仍是比较高的。我国新动力轿车的销量上一年完成了翻倍增加，估计本年也有40%左右的销量增加。尽管增速比之前要低，由于基数越来越大，可是这个职业的景气量和许多职业比较仍然是遥遥领先的，特别是当时遍及估值较低，所以仍是能够要点布局的。前海开源清洁动力基金三季报显现，前十大重仓股基本上是新动力轿车，光伏、风电、储能等四大赛道的龙头股，首要是看好新动力代替传统动力的大方向不变。港股方面，咱们也看到从上一年10月份见底以来，恒生指数大涨50%，恒生科技指数更是大涨70%，许多互联巨子都呈现了比较好的体现。这也充沛验证了我在上一年10月份给咱们讲的要做逆向出资、逆向布局，这些有流量优势的互联巨子仍然是经济转型获益的方向。而对途径经济的支撑，极大的提高了商场决心，支撑民营企业途径经济的开展，推进经济转型，这些都是有利于港股科技互联的上升。总结来看，A股、港股在新的一年里有望走出结构性牛市。咱们要点从消费、新动力和科技互联这三大方历来发掘时机。