作者 I 任倩

报道 I 投资界PEdaily

属于一代“投资女侠”的辉煌史博裕资本，遗憾地划上了句号。

9月2日，联想集团有限公司（0992.HK）公告称，该公司董事会沉痛宣布，该公司独立非执行董事马雪征女士于2019年8月31日辞世。随后，联想集团董事长杨元庆发朋友圈表示博裕资本：“惊闻Mary（马雪征）去世，震惊、哀痛，无以言表……”

马雪征是中国投资界为数不多的“女将”。2007年，辞掉联想CFO一职的马雪征加盟了全球PE巨头——美国德太投资有限公司（TPG），代表TPG完成多个大手笔投资。2011年初，马雪征组建博裕资本，并出任董事长，纵横投资江湖。

过去数十年，从联想到PE界，马雪征留下了一段段堪称传奇的履历。

柳传志背后的“花木兰”：

曾主导“蛇吞象”经典一役

回顾马雪征的职业生涯，她在科研、事业、投资每个领域都有着十余年的经验。

1976年从首都师范大学毕业后，马雪征曾赴英国伦敦大学的King’s College 进修，留洋回国后进入中科院修读英国文学。在这个与学者、诺贝尔奖获得者频繁接触的国家顶尖科技学术机构中一路做到正处级，成为中国科学院最年轻的处长、主任。

在中科院内，马雪征除负责管理由中国及欧洲共同合作发展的科研项目外，还负责世界银行给予中国科研借贷项目的行政管理及联系工作，这让她积累了丰富的国际事务及财务管理经验。

1989年，马雪征凭借一口流利的英语成功应聘上了香港联想总经理助理的职位。1992年，马雪征升任集团副总经理，曾主导策划了1994年联想上市、集团合并与分拆等里程碑事件，也是IBM PC并购案的直接操盘人，同时还参与制定了联想的发展战略。《财富》杂志曾经这样描述：联想之所以成为今天的联想，马雪征功不可没。

马雪征自称是“放哪儿都能打仗的女人”。而她在联想集团打下的漂亮仗，足以让她出尽风头。

1997年，马雪征主持香港联想、北京联想合并。当时，联想遇到了1994年上市后的第一次股价低谷。马雪征想出一个主意，发股筹钱，改变股本结构。仅用了两年时间，联想的资本得到盘活，股价由0.4元猛涨到7元，增长了10倍。

一个崭新的联想诞生于国际资本市场前沿，马雪征也在联想一系列重大行动中表现十分出色，包括联想入主赢时通、联想与电讯盈科合作、联想的拆股、联想筹备风险投资基金，以及联想与AOL时代华纳达成战略联盟等。

2000年，马雪征正式出任联想集团CFO，主管香港分部、策略投资和投资者关系工作。这期间，柳传志曾开玩笑说：“我是给马雪征打工的。” 因为马雪征是幕后操作联想资本运作的人，她在香港投资界的声望甚至超过柳传志。

而马雪征打下的最经典一役则是联想集团并购IBM的PC业务。

2004年12月8日，联想集团完成“蛇吞象”式并购，宣布以17.5亿美元（6.5亿美元现金、6亿美元联想股票、IBM 5亿美元净负债）收购IBM公司PC业务部门。此后联想一跃成为全球第三大PC制造商，并跻身世界500强。这场交易是联想全面国际化的开端，也是中国民营企业巨额海外并购的最初探索之一。

但事实上，关于收购的谈判背后是一场持久战。2004年，联想为收购支付的12.5亿美元现金几乎相当于联想73％的市值，与此同时，IBM PC业务已经连续数年亏损，几乎没有人认为这会是一桩成功的交易。

柳传志曾回忆，在北大光华管理学院EMBA班上的一次讲话中，他请在场的企业家举手，问有多少人认为联想能并购成功，全班90多人，只有3人举手了，还有两个是联想派过去的学员。这种顾虑和反对也曾发生在联想董事会内部。

眼看这桩可能将联想带入国际市场的交易无疾而终，作为收购的鼎立支持者，马雪征没有选择在董事会上和反对者们针锋相对。而是扭头找来三家第三方公司，安排他们逐一去向控股公司的董事们分析并购利弊。最后，联想控股批准了交易提案。

因为全程参与了联想与IBM PC一整年的谈判，马雪征对于可能遇到各种问题都极为熟稔，也相当专业。就这样，一位中国女性整合管理了遍布全球的财务团队。

43年传奇史：

从联想CFO到投资界“女侠”

2006年5月，当联想并购IBM后的第一份财报出炉时，马雪征对内提出了退休申请。次年9月份，马雪征从CFO的位置上隐退，加盟美国顶级私人股权投资公司TPG，担任合伙人。

TPG成立于1992年，对杠杆收购、少数股权投资、合资、业务分拆及企业重组等私募股权投资活动拥有丰富经验。据了解，TPG在欧美市场擅长于企业收购和控股投资，在亚洲新兴市场则侧重于少数股权投资，成为所投资企业的重要股东。

而TPG的亚洲投资业务（前称为新桥资本）建立于1994年，是亚太地区最具规模的私募股权投资机构之一。

从巅峰位置急流勇退，曾引起PE界不小的讨论。这一在外人看来难以理解的举动，却是马雪征深藏六年的心愿。

马雪征对PE行业不算陌生。2005年TPG入股联想控股，从“最初的谈判、打架到协同作战收购IBM PC”，她是背后实际操盘手。但2007年的马雪征对自己的判断仍然是，“对PE了解有限，觉得大多应该是玩财技的，或者投行出身”。

彼时接受媒体采访时，她描述入职TPG最初的生活就是“密集地看企业”，有时候甚至一天看两三个。2008年、2009年见了100多个企业，还不算重复见的。

在TPG，她看的主要是1亿美元以上规模的项目。“我真的不是很懂私募基金投资，我的强项实际是在企业的判断和做企业财务，但是，做投资我可以很快学。”

2009年8月，物美宣布通过定向增发1.5亿股引入TPG Asia、弘毅以及联想控股三家战略投资人，此次增发共募资16.5亿元。作为继投资达芙妮之后，此次投资是马雪征团队在中国投下的第二单。

比预期学得还要快的马雪征，似乎已经很好地适应了投资人这一新角色。据《中国企业家》杂志2010年的报道，马雪征的加盟是TPG本地化过程中关键的一环，“由于在企业做过，她非常善于换位思考，帮企业家解除对PE的诸多疑虑，而她拉家常式的沟通方式、突出的亲和力，是此前TPG那些财务、投行出身、擅长企业估值的专业人士身上少见的。”

即使在美国PE界，女性投资人也是罕见的。这让马雪征更具特殊性。她亟需证明，一个没有过独立创业经验和丰富投行经验者，同样可以成为一流投资人。

创立博裕资本

中国PE界隐形大佬

2011年，马雪征创立博裕资本，组建了属于自己的基金。而博裕资本给外界的印象，大多是低调且神秘的。

天眼查显示，博裕资本有限公司（Boyu Capital）是一家专注于在大中华地区从事私募股权投资业务的投资基金，由中国平安集团前总经理张子欣及TPG资本前中国区高管马雪征成立。

目前博裕资本管理着总募集规模为近百亿美金的美元基金，是中国最大的私募股权投资公司之一。2011年博裕资本曾发起第一支10亿美元基金，主要的LP出资方为大型的亚洲投资者，例如新加坡主权财富基金淡马锡控股和李嘉诚基金会等。

通过少数股权或相对控股等投资方式，博裕投资高速增长行业的优秀企业，为企业增长转型以及国有企业改制提供资本和管理支持，主要投向消费品和零售、金融服务、医疗健康、媒体和高新科技行业。

公开资料显示，博裕资本旗下管理着12支基金，公开投资事件近40起。代表投资案例包括：2012投资阿里巴巴博裕资本；2014年投资同程旅游、中粮肉食；2015年参与药明康得私有化投资、战略投资金域医学；2016年战略投资微众银行、基石药业；2017年投资爱奇艺等。

2018年，博裕资本投资开始加速，投资了中诚信征信、腾盛博药、Trax、和瑞基因、Klook客路、同润生物医药、连连数字、网易云音乐等。2019年，博裕资本投资了壹米滴答、爱康国宾、水滴互助、德琪医药，最近一笔对水滴互助10亿人民币的领投尤为吸睛。

在退出方面，博裕资本也是硕果累累。比如，2018年5月8日药明康德上市，造富42名知名资本大佬，其中就有博裕资本。而在今年2月上市的基石药业背后，博裕资本也处于前三大股东之列。

阿里巴巴曾是博裕资本的经典案例之一。2012年，中投联合中信资本、国开金融、博裕资本投资阿里巴巴集团，总额达20亿美元。据《华尔街日报》当时报道，包括博裕的合组财团，购入了阿里巴巴5.6％的股份。

今年，阿里巴巴即将回归香港上市，没想到马雪征却因病离世，令人唏嘘。

本文源自投资界

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