渾水做空安踏的報告又雙叒叕來了！
渾水公司刊出第五篇做空安踏的報告
7月21日，渾水公司第五次發布報告沽空安踏。
該份報告繼續聚焦安踏的財務數據和FILA的數據，稱安踏體育將成本壓縮到經銷商環節，并且再度質疑安踏體育的經銷商并非獨立機構，而是受到安踏體育的“秘密控制”。
報告還指出，如果沒有這些受控制的“第三方經銷商”，安踏的財務狀況將出現實質性的利潤率下降，安踏的利潤前景遠遠沒有其財報呈現的那樣好。渾水還再次重申，鑒于安踏經營方面的謊言，從而推導出安踏其他方面的財報造假，以及FILA（斐樂）品牌方面的營收數據的不可信賴。
如此力度的做空，在渾水針對中國的公司中已屬少見。但安踏體育（2020.HK）在二級市場上的表現，似乎完全不受影響。
7月23日，港股早市收盤時，安踏體育報59.25港元/股，上漲2.88%，最新總市值已突破1600億港元大關，達1600.5億港元。
預告業績對抗沽空：
應占溢利增長不少于25%
有港股分析師認為，安踏之所以能夠在股價上持續對抗“沽空”，主要依靠其良好的業績預期。
7月22日晚間，除針對第五份做空報告的澄清聲明外，安踏也發布了上半年的盈喜公告稱，集團預期與截至2018年6月30日止六個月相比，2019年上半年經營溢利將增長不少于50%，及公司股東應占溢利增長不少于25%。
安踏表示，上半年業績的增長主要原因有：終端流水的快速增長帶來公司2019年一季度收入實現超過35%的增長，安踏、FILA增長均好于預期；集團毛利率在零售業務貢獻比例增加的過程中較同期有所增長；經營效率的提升使得公司費用率相對穩定；政府補貼帶來業績的增長。
業績公布，似乎給市場吃了顆定心丸，有接近安踏的人士在朋友圈表示，這是最有力的回擊。
不少機構針對安踏的業績預期，也給出了自己的看法。
7月23日，摩根大通認為，對安踏中線至長線前景有信心，主因受惠內地運動服裝分部結構性增長、多元品牌策略下客戶群已向高端擴張，以及來自芬蘭運動品牌Amer Sports的長期效益。
國盛證券則判斷公司運營穩健，庫存情況健康。根據多次終端跟蹤，估算2019年第一季度公司安踏品牌庫銷比為4左右，FILA品牌為5左右。同時終端折扣率基本與去年持平，因此判斷公司運營穩健，庫存情況健康。
而瑞信則判斷安踏的增長會放慢勢頭。瑞信表示，雖然安踏上半年表現穩健及優于預期，但仍然預料進入今年下半年及明年，其增長勢頭將會放慢，主要由于高基數及休閑運動服市場的競爭激烈。預計FILA品牌的收入增長將由今年上半年的60%至65%，放慢至下半年的增長約50%，及明年的增長約30%。
上述三家機構也給出了對于安踏的股價預期。值得注意的是，從預期價格來看，安踏股價目前仍有上漲空間。
做空為何股價反升
自渾水7月7日公布第一篇安踏“做空文”開始，安踏的股價僅在7月7日受渾水做空影響，以大根陰線收跌。7月8日起，安踏股價從當日最低點49.46港元/股開始反擊，已連漲多日，市值也連躍1400億港元、1500億港元關口，截至7月23日早市收盤，已超過1600億港元。
渾水此番做空為何導致反效果？
大和證券認為，渾水指控公司篡改財務數據的證據薄弱。安踏管理層表示，渾水所指的第三方供應商彭清其為與公司有長期業務關系的第三方人士，而安踏向其所采購的規模也只有較少的4億元人民幣。
此外，渾水指出，安踏電商員工彭清其同時亦擁有安踏及Fila品牌的網上店。大和證券認為，有關電商所產生只有1000萬元人民幣的銷售影響并不大，加上安踏有自己的電商團隊，只是由部分分銷商參與集團的網上銷售。
里昂證券也認為，渾水的第五份報告包含的信息很少，難以打壓安踏。如渾水指出安踏控制的最大供應商未納入上市公司之內，安踏澄清該供應商有其獨立業務，且業務規模太小，不足以隱藏上市公司成本。
里昂證券表示，由于安踏商店效率改善，公司經營溢利顯著向上，可帶來正面驚喜。該機構還將安踏2019-2021年盈利預測上調2%，評級由“沽售”升至“跑贏大市”，目標價由42港元升至65港元，將綜合市盈率由16倍升至24倍。
不過，也有業內人士表示，以目前的股價來看，渾水的做空離預期越來越遠，后續是否會繼續發布更為有力的證據繼續沽空，還是撤退，值得繼續期待。
編輯：鄭雅爍
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