本报记者 陈家运 北京报道

在利润下滑、资产负债率攀升的情况下600567山鹰纸业，山鹰纸业（600567.SH）依然没有停下扩张的脚步。

近日600567山鹰纸业，山鹰纸业发布定增预案600567山鹰纸业，拟募集资金总额不超过50亿元，用于投资建设年产100万吨制浆及年产100万吨工业包装纸项目（一期）、77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目和补充流动资金。

“近年来，环保问题淘汰了一批中小企业，废纸进口政策实施后，原材料紧张导致成本上涨，又使得部分中小企业在市场竞争中再次退出，这或许是山鹰纸业继续扩产的原因。”某上市纸企的高管向《中国经营报》记者表示，自2016年下半年起，纸价出现逆势上涨。玖龙纸业、太阳纸业、山鹰纸业等龙头企业成了这一轮价格上涨的直接受益者，同时国内多家企业选择扩张产能，市场竞争日趋激烈。

山鹰纸业主要从事原纸、纸板及纸箱的生产和销售、包装以及国外废纸贸易业务，主要产品是原纸、纸制品和再生纤维等。于2001年12月在上海证券交易所上市。

2018年以来，国内造纸行业经历了较为复杂的经营环境。首先，受到国家环保政策影响，外废配额进一步缩减600567山鹰纸业；其次，国际贸易摩擦带来更多的不确定性。

2019年，山鹰纸业的营收和净利润水平双双下滑。到了今年上半年，其业绩继续延续下滑态势。

2020年1~6月，山鹰纸业实现营业收入98.26亿元，同比下降12.03%，归属于上市公司股东的净利润为5.01亿元，同比下降45.83%。

对此，中研普华研究员洪前进在接受《中国经营报》记者采访时表示，现阶段纸企业绩下滑原因较多，其中受行业影响比较大，市场低迷、销售减少600567山鹰纸业；另外，成本端因为进口限额价格高企，以及纸和浆的价格下滑，导致整体毛利下滑。

上述纸企高管表示，事实上，从2018年第四季度开始国内纸业市场就出现颓势，主要是由于禁止洋垃圾入境政策，导致原材料紧缺，价格上涨。对于一些以废纸为原材料的纸企会有很大的影响。

虽然山鹰纸业近期业绩下滑严重，但其依然选择继续扩张产能。

此次山鹰纸业拟定增募投不超过50亿元，其中，年产100万吨制浆及年产100万吨工业包装纸项目拟投入募集资金18亿元，77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目拟使用募集资金17亿元，其余15亿元将用于补充流动资金。

针对定增募资等事宜，截至发稿，山鹰纸业方面并未向记者作出回复。

在极速扩张的同时，山鹰纸业负债承压。2017~2020年上半年，山鹰纸业资产负债率分别为61.2%、62.30%、64.99%、65.81%，呈逐年增长态势。

同时，记者注意到，2017年至2019年末，山鹰纸业的流动比率分别为0.74、0.80、0.78，速动比率分别为0.46、0.49、0.47。经济学家宋清辉向记者表示，数据显示，公司2019年反映偿债能力的流动比率及速动比率均有所下降，同时分别低于基本值2（流动比率）、1（速动比率），表明公司短期偿债能力偏弱。

另外，记者注意到，2017年、2018年两年间，山鹰纸业先后以20亿元、19亿元、2.38亿元收购北欧纸业、联盛纸业、凤凰纸业的100%股权，共增加商誉33.18亿元。截至2019年12月31日，山鹰纸业商誉的账面价值为34.38亿元，占总资产比值为8.08%，占净资产比例为23.09%。

对此，联合信用评级有限公司表示，山鹰纸业商誉规模较大，若被收购企业经营业绩未达预期，公司将面临一定的商誉减值风险。

如今，除山鹰纸业外，行业龙头玖龙纸业也在不断加码包装纸行业的产业布局，行业竞争持续升温。

目前，玖龙纸业已在东莞、太仓、重庆、天津、泉州、沈阳、唐山、乐山设立造纸基地；并在越南、美国等海外市场频频布局。

截至2020年6月30日，玖龙纸业于全球的浆纸总设计年产能为1732万吨，其中造纸设计年产能为1647万吨，再生浆及硬木木浆设计年产能为85万吨。

从产量来看，2019年山鹰纸业原纸全年产量473.59万吨，销量475.71万吨，产销率100.45%。瓦楞箱板纸箱产量12.59亿平方米，销量12.75亿平方米，产销率101.27%。

对于此次扩张产能，山鹰纸业表示，玖龙纸业、理文造纸2019年产量较2018年分别增长7.75%和5.30%，均高于山鹰纸业2.24%的增长率，这给其提升产品市场占有率带来了一定的压力。本次募投项目达产后，有利于进一步扩大包装纸、特种纸等纸类产品的市场份额，增强市场竞争力。

随着包装纸行业大洗牌一触即发，市场俨然一片“红海”，山鹰纸业在未来的道路中能否杀出将充满变数。对此，上述高管人士表示，其看好未来几年高端包装纸发展前景，但行业企业产能急速扩张，加上国外企业的竞争，必然会对行业的盈利能力带来影响。