“宅經濟”板塊降溫之後，从头審視龍的價值

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2020年春一場席卷全國的“新冠”疫情，令“宅”成為大勢所趨。因而諸多行業面臨線下業務停滯壓力，遭受沖擊不小，比方服裝、餐飲、酒旅、娛樂、出行等等，但也影响瞭以“宅經濟”為標志的線上業務的異常繁榮，首要包含遊戲娛樂、在線辦公、在線教育等板塊。

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不過“宅經濟”板塊受情緒升溫，在敏捷兴起之後，近来開始迎來回調。其间，港股在線教育板塊調整最大，但现在漲幅仍明顯領先於其他板塊。而個股方面，兼顧在線教育及遊戲業務的龍無疑是板塊中最受關註的熱門股之一，其在不到半個月漲幅近四成，但现在已回吐一半。

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與此同時，公司於日前發佈布告，宣佈先舊後新配售3300萬股，擬籌集資金約1億美元，以支撑其教育業務拓宽，包含埃及項目及國內教育生態的拓宽。當日公司股價反應強烈，僅單日跌幅就超過10%。根據一般經驗來看，配股作為一種再融資行為，往往會導致股價波動，而長期判斷的標準首要取決於再融資的意图。對此，海通國際與建銀國際均表明此舉系教育業務發展需求，短期會導致股價震蕩，並繼續看好龍的長期價值。

“市場短期是投票器，長期是稱重機”已成市場共識。在情緒落潮之後，對於長期投資者而言，更值得从头審視其價值，並評估行業變化所帶來的影響。

一、在線教育業務或迎爆發，遊戲業務開局不俗，獲眾多機構共同看好

龍作為國內老牌遊戲廠商的代表，同時也是在線教育領域的先行者。早在2010年國內在線教育爆發之時，公司就開始進入教育領域，經過長達10年的佈局，已完结從技術、途径及產品三個維度對於教育信息化的深度佈局，起步早且佈局相對完好。

1.全面助力在線教育，教通DAU破百萬

受疫情影響，全國多地學校延期開學，龍快速響應教育部“停課不断學”號召，全面加入到這場“防疫戰”中來。公司憑借在教育信息化領域中多產品佈局的優勢，面向全國教育機構、師生供给在線課程服務，且內容涵蓋K12、職業教育等多個領域。

據數據顯示，到到2月10日開學首日下午7時，龍旗下教通平臺日DAU打破120萬，當日訪問量破千萬，改写瞭該平臺的單日在線用戶數、單日平臺新增用戶數等多項紀錄。

所以，公司作為“停課不断學”方针的響應與支撑者，同時也將是获益者。可預見的是，伴隨向全國展開，公司在線教育業務用戶基數將得以敏捷擴大，為進一步貨幣化供给空間。

2.在線教育業務或迎爆發，遊戲業務開局不俗

公司現以遊戲與教育為主的雙子星業務格式，兩塊業務增長形勢杰出且預期明確。

现在，教育業務以普羅米休斯及華漁教育為主，盈利形式以海外硬件銷售為主，而國內仍在佈局階段，首要以政府招標形式向各地學校或教育部門供给教育信息化解決计划，未來能够收取年費作為盈利形式，但短期內處於投入階段，收入貢獻較小。

未來增長的確定性首要來自於兩方面：一方面，來自於新興市場在手訂單的逐渐釋放，尤其是埃及和俄羅斯三期這類大額訂單，且將於2020年開始貢獻收入；另一方面，疫情期間，获益面向全國師生供给在線課程服務，推動其在線教育平臺的用戶規模及獲客功率进步，為進一步貨幣化供给空間。

遊戲業務作為龍的柱石業務，也是“宅經濟”的首要获益板塊之一，公司憑借《魔域》、《英魂之刃》、《降服》等主力IP，在春節期間表現不俗，為遊戲業務穩定增長創造瞭有利的開局。

與此同時，公司的新遊戲也是一大看點，尤其是首款二次元手遊《終焉誓約》和《魔域2》有望成為主力軍，现在10餘款新遊戲正在開發及測試階段，待遊戲版號審批放開後預計逐渐推出。此外，公司於2019年12月與Bilibili(BILI.US)達成正式协作，《終焉誓約》將由B站獨傢署理發行，現已進入內測階段。

3.獲多傢機構共同看好，上行空間明顯

由於有基本面支撐並且增長預期明確，所以，自本月初以來，龍便陸續遭到招銀國際、建銀國際、裡昂證券、廣發證券、海通國際、光大證券等多傢投行共同看好推薦。

其间，建銀國際認為，公司遊戲業務將繼續坚持強勁增長，遠超行業均匀增速，而在線教育業務將迎來爆發。雖然近期遊戲和教育業務雙輪驅動公司股價上漲，但建銀國際認為市值仍有上升空間，並上調目標價至33港元，給予公司“跑贏大市”評級。與此同時，多傢機構也紛紛上調其目標價。其间，興業證券上調至36港元，海通國際與交銀國際維持其“買入”評級並先後升至32.8港元，按當前收盤價22.7港元計，仍有至少近50%的上行空間。

龍作為“宅經濟”的首要获益者之一，其在線教育業務爆發預期的背後，也折射出此次疫情對於國內在線教育行業的深遠影響。

二、加快在線教育滲透率进步，加快行業優勝劣汰

疫情期間，在線教育需求猛增，首要來自兩方面：一方面，來自公立院校。“停課不断學”，學生學習進度不能受影響，公立院校在開學後對上教學有很大的需求，需求在短時間內快速搭建平臺、老師快速了解線上教育形式，並保證教學質量；另一方面，來自線下教培機構。停課倒逼眾多線下教培機構轉型線上授課的訴求強烈。

這會進一步帶來什麼影響？

也首要是兩方面：一方面，进步獲客功率，加快在線教育滲透率的进步。以線下授課為首要場景的公立院校和線下教培機構轉向線上，短期對像以龍為代表在線教育機構的獲客功率进步效果明顯，培養瞭用戶習慣，也推動瞭在線教育的遍及。

另一方面，加快行業優勝劣汰，馬太效應凸顯。疫情倒逼部分線下機構轉向線上，在做大蛋糕的同時，也加劇瞭競爭強度。一些頭部玩傢看到瞭此時的線上化趨勢，正捉住全部機會引流，爭相開放本身的在線教育課程和系統。如騰訊教育組成瞭“不断學”聯盟，聯手多傢协作夥伴，為公立院校供给免費課程內容、為學生在傢學習供给免費平臺和課程內容、為線下教培機構轉線上供给平臺东西等。猿輔導、作業幫、新東方在線等均推出瞭海量的免費課程供學生在線學習。而消費者仍會優先選擇那些口碑好、教學質量好以及師資強的機構。

所以，此次疫情對於行業最大的意義在於供给瞭低成本培養用戶習慣的機會，顯著加快瞭在線教育滲透率进步的進程，同時也加快瞭行業優勝劣汰的過程。

三、結語

疫情能够說是教育信息化加快的催化劑，正推動在線教育行業迎來高光時刻，但這並非意味著線下教育就能被彻底替代。

未來，它們之間一定是並行發展，或许說是共生的關系。比如，現在已經十分遍及的雙師課便是一種線上+線下的輔導形式，而新東方在線的東方優播，也在線下树立瞭線下體驗中心。

而那些教育質量杰出、教育與營銷並重，且線上+線下彼此協同在線教育機構將會備受看好。龍則是優勢標的之一，遊戲+在線教育雙輪驅動，佈局教育基礎設施，估值低有安全邊際，在經歷明顯回調之後，吸引力愈加凸顯。