股市剖析：陽光電源的窘境反轉！

南边盛元紅利？南边盛元紅利

2018年11月1日，國傢領導人招集開國以來榜首次民營企業傢座談活動，其间對行業中存在不合理的方针現象提出瞭更正指示。2018年11月2日，國傢动力局召開瞭各地动力局、電公司及新动力企業研討會，首要針對光伏“十三五”規劃中期評估效果進行討論。2018年11月以來，一系列方针預期大幅改进的信號較為強烈，而當前光伏行業整體估值偏低，為過去七年最低的估值水平，行業正處在方针預期及平價加快雙重拐點，估值修復彈性較大。

西安投資理財,西安投資理財

市場上遍及認為陽光電源僅為光伏行業制作商，而公司或將成為國內規模最大的運維平臺。十年行業洗牌，公司光伏逆變器業務已經是全球光伏逆變器領域的榜首。依賴全球逆變器領先的位置，公司13年進軍光伏EPC市場，现在已經成為全球第二大光伏EPC供應商，市場上遍及認為公司為傳統制作商也不難了解。光伏電站自帶的金融資產屬性明顯，隨著光伏行業進一步發展，光伏運維又成為當前新興的光伏後市場，全國现在存量運維市場可達87億市場空間。依靠逆變器及光伏EPC業務優勢，公司為光伏電站客戶供给第三方運維服務，業務聯動效應顯著。拒保存估計，每年傳統逆變器業務導流10%、EPC業務全導流，外加自發拓宽客戶，公司或將成為國內規模最大的第三方運維平臺，未來為公司逐渐貢獻高毛利業績。運維新業務有望助力公司升級為新动力領域的平臺型公司，而不單僅僅為光伏制作商。

股票估值,股票估值

國內當前已處全面平價前夕。

購銷合同印花稅怎麼算？購銷合同印花稅怎麼算

當前，全國各省區火電上標桿電價0.25~0.45元/KWh，在火電標桿價格不變的假設下，隨著光伏系統本钱穩定下降，2020年全國32個電力區全投資IRR大於8%的區域達27個，占悉数電力區84%。考慮到光伏降本增效的提速，以及在主動調整電力結構的國傢毅力下，多省燃煤機組標桿上電價逐年均有不同程度上調，未來1-2年，部分省份將出現光伏電價與煤電上電價的金叉。

2018年12月29日，陽光電源聯合三峽新动力開發建設的青海格爾木500MW“領跑者”項目成功並，項目均匀電價0.316元/KWh，低於青海省火電脫硫標桿上電價，成為全國首個平價的領跑者項目。當前各大EPC及運營商已在全國范圍內積極儲備平價項目，格爾木500MW項目並，標志著國內平價時代已經到來。

2017年中國在全球新增裝機中的占比超過50%，累計裝機量占比達到32.5%。但從發電量视点比較，截止到2018年Q3中國光伏發電占比僅為2.62%，遠低於德國和意大利等發達國傢。德國於2012年完结用電側平價，2013年完结光伏發電側平價，若以德國17年8.53%滲透率對標，國內仍需求305GW光伏新增裝機，即179.1%裝機增長空間。

海外市場超預期

截止到2018年11月，全球178個國傢已簽訂巴黎協定，146個國傢設定瞭可再生动力的目標，其间中東、南美、東南亞國傢因光伏經濟性及微屬性，將逐渐加大對光伏發電需求。國內受531方针影響新增規模預期下降較年头下降明顯，而海外市場多地區增長超預期，各大機構預計2018年全球總量仍在100GW左右，19年得益於海外光伏市場接力，全球光伏新增裝機預期將坚持高速增長。

中國作為全球光伏生產基地，2018年前三季度海外組件出口量已高達27.74GW，已超過2017年全年海外出口總量，預計2018年中國光伏出口量占海外新增裝機比將進一步顯著进步。歐洲光伏協會預計，到2018年末全球將有14個國傢及地區光伏裝機量達到GW級水平，而2017年全球GW級成員國僅為9個，隨著未來海外市場需求进步，國內光伏制作商龍頭也將進一步获益。

逆變器行業馬太效應明顯

平價是光伏行業實現动力代替的階段性目標，而逆變器作為光伏產業鏈重要環節，不可避免的經歷長期降價的過程。2008年至2018年，十年間逆變器價格從2元/W降至0.2元/W，價格下降至10年前的1/10，伴隨而來的則是市場集中度的同步进步：在2010年全球有300傢以上的逆變器制作商，而到到现在全球逆變器公司數量不到百傢，其间還回击2015年美國第三大的逆變器公司AdvancedEnergy退出市場。

同時，在太陽能市場從美國和日本轉移到中國的布景下，中國的逆變器公司發展驚人：2014年曾经，逆變器出貨量最大的公司一直是SMA，但2015年以後，陽光電源成為全球逆變器出貨量最大的公司，且在全球十大逆變器生產商中，中國公司终年占據4席。在平價的進程中，光伏行業經歷瞭屡次重要轉折，而中國光伏制作企業在洗牌的過程中，不斷積累瞭全球龍頭的技術及市場優勢，逆變器環節市場變遷則能够看做是整個光伏行業發展的縮影。

十年行業洗牌，陽光電源的光伏逆變器業務已經是全球光伏逆變器領域的榜首，2015-2017年間，公司逆變器出貨量增速在25%-50%之間。2017年公司光伏逆變器全球出貨量16.5GW、國內出貨量13.2GW，營業收入36.8億，至2017年末公司全球累計裝機量達60GW，全球市占率16.30%，連續三年全球出貨量榜首，國內市占率打破25%。

海外占比逐渐进步

全球逆變器龍頭海外市場拓宽順利。2017年度我國逆變器出口額約為14.9億美元，光伏逆變器前20強企業占比為48.86%。光伏逆變器出口一直是公司海外業務的国家栋梁，過去6年逆變器海外業務出貨量增長瞭近25倍，2017年公司逆變器業務的全球份額為17%，隨著海外市場需求進一步增長，公司海外逆變器依然具備較高增長空間。

盈余方面，國內業務毛利率一般在30%-35%，海外業務能有42%以上。近4年來，海外業務利潤占比加快增長，2017年海外逆變器業務為公司逆變器業務總利潤貢獻瞭約28.6%，已成為利潤增長的新引擎。

现在公司逆變器已經打入德國、意大利、日本、荷蘭等技術門檻高、需求老练的市場，運用在諸多地势和環境場景：如復雜丘陵地勢的德國弗裡德蘭及新海倫巴赫地區2.4MW項目；工商業建築物樓頂的日本加須屋頂100kW電站；住所區裡的澳大利亞班加裡3kW住所項目。2018年7月27日，陽光電源產能達3GW的逆變器制作基地在印度投產，8月27日，在美國設立本地化綜合服務中心，公司持續加強海外備用庫存、售後服務才能，將進一步擴展海外市場份額。