均瑤沖刺乳酸菌飲料榜首股困難重重(1)

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近期，擁有20年歷史的均瑤乳業以“湖北均瑤大健康飲品股份有限公司”的身份公佈招股書，擬向“乳酸菌飲料榜首股”發起沖刺。但是靚麗的財報數據背後，是均瑤大健康對“味動力”單品及代工形式的嚴重依賴。

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統計數據顯示，早在2016年常溫乳酸菌飲品品牌已打破100個，無論是以小樣、小洋人為代表的一二線品牌，還是在低溫市場表現優秀的伊利、光亮，抑或是部分經銷商和小工廠，都紛紛参加這一賽道。在業內看來，品類單一的均瑤大健康在剧烈的市場競爭下難以獲得長期業績支撐，IPO远景不容樂觀。

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業績依賴“味動力”單品

5月24日，證監會官发表湖北均瑤大健康飲品股份有限公司招股書，將“均瑤乳業”从头拉回公眾視野。

據報道，1993年，27歲的溫州企業傢王均瑤在“一杯奶強壯一個民族”的感化下投身乳業。彼時伊利、蒙牛兩大巨頭没有完满足國佈局，王均瑤在拿下包機業務後擁有足够現金流，均瑤乳業也迎來瞭區域乳企發展的春天。但是在業內看來，均瑤已實際變為一傢飲料企業，錯失瞭成為全國性乳企的機遇。

招股書顯示，1998年，均瑤大健康前身均瑤集團乳品有限公司建立，繼承瞭集團乳制品及含乳飲料業務。2011年，均瑤推出“味動力”系列新品，戰略進入常溫乳酸菌飲品市場，由此帶來業績的快速增長，卻至今難以擺脫對這一超級大單品的依賴。

2016年-2018年，均瑤大健康營收分別為11.01億元、11.46億元、12.87億元，凈利潤分別為1.75億元、2.31億元、2.81億元。其间，乳酸菌系列飲料收入占比達97%以上，“味動力”塑瓶系列占主營業務收入比重也挨近97%。

均瑤大健康在招股書中提示，雖然公司已持續進行新產品的研發和推廣，但相關項目實現預期目標仍需求投入較多的時間和資源，因而公司短期內存在產品系列相對單一的風險，如未來出現該系列產品外部環境惡化的情況，將會對公司經營產生晦气影響。

為擴寬產品線，均瑤大健康曾於2017年推出“體輕松”系列草本植物飲料及“奇夢星”系列膨化食物，但作用並不如意。招股書顯示，均瑤大健康在報告期內曾計提無形資產減值損失，重要原因就在於“奇夢星”系列膨化產品銷售未達預期。自2019年起，均瑤已中止生產銷售該產品。

在食物產業剖析師朱丹蓬看來，均瑤大健康的產品、品類均過於單一，利潤不高，抗風險才能低，很简单觸碰業績天花板。乳業專傢宋亮也認為，飲料市場生命周期短，而常溫乳酸菌飲料進入門檻低，既沒有技術壁壘也沒有資金壁壘，因而不能作為長期業績支撐。

遭百傢競品“圍追堵截”

招股書顯示，均瑤大健康擬募資約12億元用於宜昌產業基地、衢州產業基地各年產10萬噸常溫發酵乳飲料項目，以及均瑤大健康品牌升級建設項目，其背後則是長期對代工形式的依賴。

2016年-2018年，與均瑤大健康协作過的代工廠產量已超過公司總產量的50%，“味動力”代工廠產量比重一度超過65%。到招股書簽署日，均瑤大健康尚與6傢代工廠進行协作。而事實上，近三年均瑤整體產能利用率僅分別為73.55%、51.78%、64.39%。

现在，均瑤首要面向地級市、縣級市場佈局，並逐渐打通一線城市和大鄉鎮村市場。不過在朱丹蓬看來，低溫乳酸菌飲料才是行業未來發展方向。现在一線市場已被養樂多、伊利等低溫品牌占據，而“味動力”售價在山寨飲品較多的鄉鎮市場並沒有競爭力。這種情況下，均瑤進行重資產佈局不被看好。

新京報記者郭鐵