“成長溢價理論”的中心是基於對產業的研讨，特别對潛在產業變化的敏感度高度重視。因而需求投資人員更多的深化產業的前段，了解和掌握產業的趨勢，投資業績差異化本質上將體現在產業研讨的差異化上。

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博時股票投資部主題組

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現象 博時權益88隻單品開年收益率上雙，主題投資包攬主動權益前十

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到2019年2月25日，博時旗下權益產品中，共有88隻權益產品（各類份額分開計算）開年以來收益率超10％，共22隻產品開年以來收益率超20％，6隻產品開年以來收益率超30％。（數據來源：銀河證券）

值得關註的是，主動權益投資收益排行榜上，由博時權益主題投資組办理的博時特許價值混合（基金代碼050010，基金經理肖瑞瑾、曾鵬）、博時新興成長混合（基金代碼050009，基金經理曾鵬）、博時回報靈活装备混合（基金代碼050022，基金經理肖瑞瑾、尹哲）以開年以來的分別凈值收益率34.01％、31.53％、30.98％包攬前三。跟隨其後的，博時新興消費（基金代碼004505，基金經理王詩瑤、王俊）、博時文體娛樂（基金代碼002424，基金經理韓茂華、蔣娜）、博時滬港深優質企業（基金代碼001215，基金經理王俊）、博時互聯網（基金代碼001125，基金經理郭曉林、肖瑞瑾）、博時睿利事情驅動（基金代碼160519，基金經理金晟哲）、博時軍工主題股票（基金代碼004698，基金經理蘭喬）也都帶著明顯的“主題投資”的痕迹。

此外，十年十倍的“博時價值旗艦”——博時主題行業LOF（基金代碼160505，基金經理王俊）開年表現同樣不俗，以20.66％的收益率繼續“穩航”。博時價值增長混合（基金代碼050001，基金經理金晟哲）、博時價值增長貳號（基金代碼050201，基金經理蔣娜）開年以來收益率也都超過20％。

歸因 開年以來超30％收益率背後的“勝負手”

任何投資組合的業績歸因，都可以劃分為兩個層次，一是投資業績從哪裡來？二是獲取這些投資業績的才能從哪裡來？

無獨有偶的是，前述這些打榜基金的基金經理，無一不是博時產業研讨和價值根本面的堅定信徒，在他們的過往從業履歷中，齊刷刷的寫著“博時基金研讨部行業研讨員”。

以博時股票投資組主題組办理的博時特許價值、博時新興成長、博時回報靈活装备、博時互聯網主題四隻公募產品為例，這個風格小組办理的四個單品均匀業績超過瞭30％。縱觀這幾個組合開年以來的驚艷表現，其背後的“勝負手”首要來自於投資團隊對養殖、光伏、TMT、互聯網金融及券商行業投資機會的精準掌握。

“以光伏行業為例。光伏是动力革新的重要突破口，。深化產業研讨後發現，行業經過之前的調整開始轉入景氣周期，規模擴張拉動瞭電池設備的需求，而由多晶矽向單晶矽的產品技術升級中，PERC、異質結電池等轉換功率提高潛力巨大。跟下來便是對相關個股的装备價值進行根本面研讨。”

“行業深度研讨、估值體系構建、事情驅動預判，是我們主題組投資的三重根本維度。”博時股票投資部主題組負責人曾鵬（博時新興成長混合基金經理，14年公募基金研讨投資經驗）介紹說。

战略 基於“成長溢價理論”的主題投資结构

博時鼓勵各個投資風格小組在研讨和投資實踐中，逐步形成有鮮明風格痕迹的、老练獨特的、不斷完善的投資战略和理論结构。

仍以開年以來获得優異表現的主題投資組為例，團隊內部把他們的投資办法歸結在“成長溢價理論”之上。

所謂“成長溢價理論”，是用來解決新興產業投資的估值窘境和價值圈套，認為投資周期背後疊加的是企業的生命周期。其根本論點是：

（一）企業生命周期的五個階段包含：初創、發展、成長、老练、阑珊；而投資周期的四個階段包含：概念、主題、成長、價值；投資周期的本質是企業生命周期在不同階段的價值體現。

（二）新興產業公司估值溢價最高的兩個階段。一是“主題成長階段”：商業形式开始成型或许產業趨勢剛剛進入爆發期帶來的估值彈性溢價，這個階段市場關註的是潛在產業空間及未來的盈余彈性預期，產業市值比是重要衡量指標；第二個階段是“價值成長階段”：商業形式老练後利潤開始進入兌現時期，這個階段市場關註的是成長的質量以及對產業景氣程度確定性持續性的掌握。

（三）對企業不同周期的估值溢價，各有衡量標準。

理念 “試驗田”效應顯現，博時投研一體化变革見成效

“股票投資部主題組，是博時投研一體化变革的試驗田。”曾鵬說。

博時是業內最早劃分投資風格小組的基金公司，始自2006年。现在博時權益投資總部下設價值組、主題組、成長組、GARP組、國際組五個權益投資風格小組。這些風格小組使得博時權益投資如“魔方”一樣，在不同市場條件下，為不同投資偏好和風險偏好的投資者，搭建起“全天候、全方位”的專業投資服務和產品装备體系。

以價值投資理念為柱石，近年博時權益又在業內首先進行投研一體化变革。陸續树立瞭TMT小組、新周期小組、新消費小組、高端裝備制作小組、新动力清潔和綠色投資小組、大健康養老產業等投研一體化小組，使研讨和投資更好地結合，基金經理、投資經理和研讨員在一個一起平臺上做投資研讨，基金經理為研讨員供给研讨方向，研讨員的研讨成果通過基金經理直接效果於投資。博時一體化投研平臺的有用運轉，將基金經理的市場認知優勢與研讨員的價值判斷優勢結合起來，成為博時權益長期穩健的平臺基礎。

他們 博時權益主題組基金經理

基金經理: 曾鵬

曾鵬先生，碩士。現任博時權益投資主題組、投研一體小組負責人兼博時新興成長混合基金（2013.1.18-至今）、博時特許價值混合基金（2018.6.21-至今）的基金經理。

2005年起先後在上投摩根基金、嘉實基金從事研讨、投資作业。2012年参加博時基金办理有限公司，歷任投資經理、博時混合基金（2015.2.9-2016.4.25）的基金經理。

基金經理: 肖瑞瑾

肖瑞瑾先生，碩士。現任博時互聯網主題混合基金（2017.1.5-至今）兼博時回報混合基金（2017.8.14-至今）、博時特許價值混合基金（2018.6.21-至今）的基金經理。

2012年從復旦大學碩士研讨生畢業後参加博時基金办理有限公司，歷任研讨員、高級研讨員、資深研讨員、基金經理助理、博時混合基金（2017.8.1-2018.3.9）的基金經理。

基金經理: 郭曉林

郭曉林先生，碩士。現任博時互聯網主題混合基金（2016.7.20-至今）的基金經理。

2012年從清華大學碩士研讨生畢業後参加博時基金办理有限公司，歷任研讨員、高級研讨員、基金經理助理、資深研讨員兼投資經理。

基金投資需謹慎.