沃特股份動態報告：加碼特種工程塑料，持續佈局高端應用場景

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沃特股份動態報告：加碼特種工程塑料，持續佈局高端應用場景

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事項：

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公司近期非公開發行股票计划得到證監會受理，公司計劃非公開征集資金4.3億元，其间投入3.0億元在重慶建設1萬噸聚酰胺和1萬噸聚砜項目。

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國信化工觀點：

1、获益於改性塑料行業景氣上升，公司上一年盈余明顯改进。公司主營產品工程塑料合金和改性通用塑料都屬於改性塑料行業，2018年行業景氣觸底之後開始明顯上升，在此帶動之下公司毛利率有所改进。由於公司近年加強瞭並購活動以及實施中心員工股權激勵，期間費用率有所升高，使得公司扣非凈利潤改进起伏有限。公司近年整體經營穩健，積極與華為、大疆、中興、阿裡、小米、海信、富士康、聯想、日本大金、索尼、韓國曉星等國內外闻名客戶間開展协作，主動改进產品結構以及客戶質量，經營性現金流明顯好轉。

2、公司積極開拓LCP和PTFE等特種工程塑料產品，向5G、半導體等高端應用場景轉型。公司近年針對電子通訊制作產業等高端行業對资料高頻化、精细化、集成化的要求，加大瞭在高端領域的资料研發和投入。公司2014年收購韓國三星的LCP業務，2019年並購浙江科賽新增PTFE產品，這兩種新资料由於其優秀的電學功能，在5G高頻信號傳輸以及半導體制作領域有重要的應用，未來有望成為公司業績增長的新動力。

3、公司非公開發行股票计划公佈，繼續加碼特種工程塑料。公司本次非公開發行股票計劃征集資金4.3億元，其间投入3.0億元用於建設2萬噸特種工程塑料聚酰胺和聚砜。新增產品由於功能優異，在電子通訊、交通運輸、機械制作、醫療器械等領域有重要應用，同時能够與公司現有特種工程塑料體系實現產品協同，完善公司在特種工程塑料產業的佈局。

投資建議：

根據我們對公司業務拆分後的營收及本钱預測，預計公司2020-2022年營收達到10.57/13.02/15.52億元，凈利潤達到0.59/0.65/0.71億元，同比增速為25/11/9%。暫不考慮本次非公開發行對股份數的影響，未來3年公司EPS為0.50/0.55/0.60元/股，對應當前PE為54/49/45倍。我們看好公司未來在特種工程塑料業務方向的持續發展，針對高端應用場景持續推出高功能產品，順應國產代替的趨勢。在產品結構和客戶質量雙重改进的情況下，公司整體毛利率有較大提升空間。我們初次覆蓋公司，給予“增持”評級。

風險提示：

1）疫情影響下遊企業復工進度；

2）新項目建設進展低於預期；

3）原资料價格短期內大幅上漲。