轉債路演反饋：岔路口前的紅綠燈20191012
福源幣买卖平臺？福源幣买卖平臺
作者
國傢集成電路基金,國傢集成電路基金
楊冰剖析員，SAC執業證書編號：S0080515120002；SFCCERef:BOM868
長城開發？長城開發
房鐸聯系人，SAC執業證書編號：S0080117080049
四創電子股票,四創電子股票
吳若磊聯系人，SAC執業證書編號：S0080119030020
陳健恒剖析員，SAC執業證書編號：S0080511030011；SFCCERef:BBM220
市場回顧與展望
轉債市場战略展望
長假前後，我們密布拜訪瞭諸多機構投資者，在此記錄一些感触和反饋。不過在此我們不计划長篇大論，幾個明顯的結論是：
1）我們的季度战略簡明地表達瞭“轉債買點的已經”過去的觀點，而在路演中，這種觀點幾乎沒有遭到任何質疑。也便是說，從大的方向上，投資者偏謹慎，并且，共同性已經比較強；
2）股票投資者比債券投資者糾結的點更少。隻是内行業選擇上，投資者观点略顯多樣化——比方除瞭TMT+必選消費之外，一些投資者在探討周期和汽車；
3）感觀上，投資者問到最多的問題，是關於供給的節奏。
我們无妨綜合一下這幾個問題反映的是什麼。其间的1反映的是投資者情緒實際是比較冷靜的，而2标明，愈加“旁觀者清”的股票投資者，能比較明晰地看到现在的轉債，不如股票有吸引力。但越是共同的謹慎，越令我們懷疑過於謹慎的必要性——實際上，我們對於所謂“市場觀點”的运用一向十分当心。不難了解，急於兌現或许調整中仍抱有“漲一漲就走”的投資者，並不容易真的表達出偏謹慎的態度。而更多投資者關註供給也标明，投資者並不是不想參與轉債市場，而隻是現在有些無券可投。於是，對於轉債市場，這裡既不是買點，也不是很好的賣點——轉債市場來到瞭岔路口前的紅綠燈。而路口之後或许便是下一年的勝負手，下面我們將給出幾種情況下我們的建議，作為季度战略的補充——因為該報告中的結論或许不足以延續至這個季度末。
我們認為，左右後續操作方法的關鍵，是創業板指數的實際走勢。我們无妨先看一個指標：市場情緒。顯然，近期的調整實際無需太多解釋，9月初市場情緒已經達到比較高的水平，回落是天然。我們要關註的是，當情緒回到相對偏失落時，最重要的寬基指數的回抽起伏——這個時候，是最富彈性的創業板指。
於是又有瞭以下三種情況，可見下圖。
情況1，回落途中未跌破7月5日當周高點。此時，這個最重要的指數，周線的上行趨勢依然存在，但由於回踩起伏不夠，轉債市場屆時也並未經歷一個比較充沛的調整。於是，投資者的選擇可所以：1）使用這個小行情做一個短差，即在情緒低點少量回補一些倉位，當然這裡一定要買偏股性的或许至少是平衡性且正股彈性較強的品種。然後關閉周線圖，从头觀察情緒指標，待進入偏高位時賣出。可是，這裡的操作距離“周線上行趨勢”的起點已經有相當的距離，資金體量較大的投資者或许無法騰挪——那就能够不參與這一段；2）但無論資金體量，此時都要關註轉債的離場機會。原因在於，彼時轉債估值未經歷調整，加上市場情緒的回暖，很或许构成一個進一步透支未來上漲預期的價格。此時，我們建議關註下圖指標來尋找賣出時機，而轉債的“最後48小時”原則，在此時也依然適用。
情況2，回落途中跌破前述方位，但未跌破6月低點。此時，由於調整時間比較長，轉債市場估值也天然跟隨股市情緒有瞭比較大起伏的回落。但由於指數未跌破重要低點，因而月線級別下仍屬於上行的狀態，因而市場仍有繼續參與的必要。而簡單以時間计算，完结這一級別的回撤，至少需求4~5周的時間——這個時間，對轉債市場來說或许有不同的意義，比方說年底的供給顶峰。於是，或许會出現的情況是每上市一個品種，就會多一個easyball，因而此時的操作计划是最簡單的，結合發行節奏加倉即可。
情況3，跌破前述低點。此時，市場環境出現較大變化，而轉債的供給乃至也將因而遭到影響，投資者應當掌握過程中的每一次反抽而離場。而市場從這一狀態下，醞釀新的機會，或许需求更長的準備時間。
一周市場回顧
節後第一周股市情緒回暖，首要寬基指數實現止跌反彈，反彈方位根本挨近8月底點位。具體來看，周二及周三分解稍明顯，上證50首先企穩，但向上動能偏弱，现在其振幅已經進一步壓縮，接下來或许出現一些更具方向性的變動；周四創業板大幅拉升，周線級別上的連續回調獲得喘息，但向上空間仍相對有限，後續需關註其震蕩中樞的构成速度。節後首周成交依然較為清淡，本周前三個买卖日日均成交額3800億元，假日的延長效應、市場對貿易談判結果和三季度業績的觀望情緒是首要原因。分版塊看，節後銀行及地產表現強勢，消費回撤較大，截止周四，農林牧漁、地產、醫藥、電力設備漲幅居前，傳媒、食飲、旅遊墊底。本周轉債指數上漲0.92%，平價指數上漲2.98%，參林、天康、中裝轉債漲幅居前，市場均匀平價溢價率下行2個百分點。平價110-120區間內的均匀漲幅和估值下降起伏均較大。
轉債/公募EB一級市場跟蹤
?本周新布告瞭1個轉債預案，為上海滬工；證監會新受理4個轉債預案，分別為為安井食物、龍大肉食、今日國際、天創時尚；现在核準待發個券共18隻778.1億元，大部分規模在10億元以下，已過會未核準個券共22隻714億元。
私募EB信息追蹤
?本周有1個新受理私募EB預案：鄭州安圖實業股份有限公司，正股或许是安圖生物，規模15億元，主承為國泰君安證券。
註
本文所引為報告部分內容，報告原文請見2019年10月11日中金固定收益研讨發表的研讨報告。
相關法令聲明請參照：