匯率波幅或將有所增大：從期權买卖指標看公民幣匯率波動變化

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2018年公民幣匯率的日間、隔夜波幅比较从前均有所增加，公民幣期權作為外匯市場重要衍生品，其成交量和波動率也與匯率市場息息相關。本文通過歷史數據回測，從公民幣期權成友谊況、隱含波動率形態與隱含波動率水平三個維度剖析公民幣匯率波動與期權市場的聯系，以期為买卖公民幣匯率供给參考。

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一、公民幣匯率市場回顧

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2018年美元兌公民幣匯首先抑後揚，於3月下旬最低跌至6.2邻近，隨後企穩上升。

6月中旬之後，受美元加息、中美貿易冲突、國內貨幣寬松等要素影響，公民幣貶值速度加快，美元兌公民幣匯率連續打破多個重要點位，最高升至6.97上方，隨後長期維持6.8至6.9之間高位震蕩。

本次貶值原因主要是由於宏觀面的影響：

一是美元指數持續走強。

2018年二季度開始，美國經濟數據整體較強，美元指數隨之快速反彈，整個二季度美指上漲約4.98%，直接導致非美貨幣兌美元紛紛貶值。

到6月底，歐元兌美元、英鎊兌美元分別貶值瞭5.02%、5.94%，美元兌新西蘭元更是貶值6.17%。此時公民幣兌美元貶值5.39%，公民幣相對其他非美貨幣來說仍然是一個較為穩定的幣種。

二是美聯儲加息加快全球資本回流。

由於美元進入加息周期，並且經濟逐渐走強、美債收益率上行，中美長、短端利差持續收窄，美元資產對投資者的吸引力增大。而國際資本加快回流美國會助推美元匯率走強，也形成公民幣貶值壓力加大。

二、期權市場對公民幣匯率波動的反映

1.期權看跌看漲比

看跌看漲比(put-callratio)是看跌期權成交量與看漲期權成交量的比值，也是期權市場常用的剖析指標之一，其反映的是市場多空雙方力气的對比。

當看跌看漲比上升，表明有更多的投資者對未來標的走勢持看空態度，買入看跌期權的數量開始多於買入看漲期權的數量；當看跌看漲比下降，表明有更多的投資者對未來標的走勢持看多態度，買入看漲期權的數量開始多於買入看跌期權的數量。

因而，期權看跌看漲比能够反映市場投資者對標的市場未來走勢的預期。

圖1USDCNY期權看跌看漲走勢比

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